もし誰かがステーブルコインの総供給量を尋ねたら、即答は「3000億ドル超」です。しかし、実際の問いははるかに深いものです：誰が実際にこれらの資産を保有しているのか？資金はブロックチェーンエコシステム全体でどのように流れているのか？ステーブルコインは実際の支払い手段として機能しているのか、それとも単なるデジタル負債として放置されているのか？DuneとSteakhouseFiの包括的なデータ分析を通じて、これらの疑問には測定可能で驚くべき答えが得られました。## 供給の現状：圧倒的な二大勢力と激しい競争2026年1月時点で、EVM、Solana、Tron上のトップ15ステーブルコインの総供給は3040億ドルに達し、前年から49％増加しています。しかし、この数字の背後にはより複雑な物語があります。TetherのUSDTは依然としてリーダーで、1970億ドルを保持。次いでCircleのUSDCが789億ドル（2026年3月最新データ）を占め、両巨頭で市場シェアの89％を握っています。地理的分布も安定しており、Ethereumが58％（1760億ドル）、Tronが28％、Solanaが5％、BNB Chainが4％を占めています。しかし、2025年は挑戦者の時代の幕開けを告げました。USDSは376％増の63億ドルに成長。PayPalのPYUSDは753％増の41億ドルに急騰（最新アップデート）。RippleのRLUSDは驚異的な1803％増で5800万ドルから11億ドルへ。EthenaのUSDeは59億2000万ドルに達し、USD1 World Liberty Financialはゼロから215百万ドルに増加しています。すべての挑戦者が上昇しているわけではありません。USD0は66％減少し、USDeは昨年10月のピークから3倍に増えた後、年末には23％の成長にとどまっています。しかし、全体として、ステーブルコインエコシステムは本格的なマルチイシューアの時代に突入しています。## 資金はどこへ本当に流れているのか：保有者の地図この調査を従来の供給レポートと異ならせているのは、個別保有者レベルの追跡能力にあります。EVMやSolanaでは、中央集権型取引所（CEX）が最大の保有者で、80億ドルを保持。これは1年前の58億ドルから増加しています。これにより、ステーブルコインが主要な取引インフラとして機能していることが明らかです。ホエールウォレットは390億ドルを支配。プロトコルのイールドファーミングの保有額はほぼ倍増し93億ドルに。オンチェーンの利回り戦略の成長を反映しています。最も興味深いのは、発行者のアドレス（トレジャリーやミント・バーンコントラクトを含む）が4.6倍に増加し102億ドルに達したこと。これは、市場需要に応じて積極的に供給を調整する発行者の姿勢を示しています。正確なラベリングにより、貴重なインサイトが得られます。総供給のうち「不明」アドレスにあるのはわずか23％。この77％の識別率はオンチェーン分析として非常に高く、ブロックチェーン研究において稀有なリスクの明確化を可能にしています。## 集中度：1億7200万の保有者とその実態2026年2月以降、少なくとも1つのトップ15ステーブルコインを保有するユニークアドレスは1億7200万にのぼります。USDTが1億3600万、USDCが3600万、DAIが470万です。この3大勢力は健全な分散を示しており、トップ10のウォレットが占める割合は23〜26％、ヘルフィンダール・ハーシュマン指数（HHI：経済集中度の標準指標、0＝完全分散、1＝独占）は0.03未満です。その他のステーブルコインでは状況は異なります。USDSは6.3億ドルの流通ながら、90％が10のウォレットに集中（HHI 0.48）。USDFは99％が10のウォレットに集中（HHI 0.54）。最も極端なのはUSD0で、トップ10が99％を占め、HHIは0.84。これは、最大の保有者の中でも供給が一、二のプレイヤーにほぼ支配されていることを示しています。これは欠陥ではなく自然な段階です。新しいトークンがリリースされる一方、投資家や機関投資家が意図的に保有を増やすケースもあります。ただし、実態として、これらの供給データの解釈にはUSDTやUSDCとは異なるアプローチが必要です。集中度は「スリッページリスク」「流動性の深さ」「自然な需要と大口プレイヤーの活動の区別」に直結します。## 取引量：1ヶ月で10.3兆ドルの巨大な流れ2026年1月のステーブルコインの取引量は驚異的で、合計10.3兆ドルに達し、2025年1月の2倍以上となっています。チェーンごとの分布は驚きとともに、供給の状況と大きく異なります。Baseが最も多く、5.9兆ドル（供給はわずか44億ドル）を記録。Ethereumは2.4兆ドル、Tronは6820億ドル、Solanaは5440億ドル、BNB Chainは4060億ドルです。トークン別では、USDCが8.3兆ドルと圧倒的なシェアを持ち、USDTの1.7兆ドルを大きく上回っています。USDCの取引速度と頻度はUSDTよりもはるかに高いです。DAIは1380億ドル、USDSは920億ドル、USD1は430億ドルです。このデータは意図的に中立的に収集されており、「実体経済活動」の解釈をフィルタリングしていません。そのため、裁定取引やボットの活動、内部ルーティング、自動化された行動も含まれる可能性があります。ユーザーは自身のフィルターを適用して分析できます。## ステーブルコインの役割：機能の分解ここではデータセットの精度が光ります。取引は単なる「ボリューム」として記録されるだけでなく、具体的なオンチェーン活動に分類されます。「10兆ドル動いた」ではなく、「なぜ動いたのか」を理解するための分類です。**市場インフラ**（最大の部分）：59兆ドルの流動性提供とDEX活動。ステーブルコインはオンチェーンの取引保証やマーケットメイキングに使われます。DEXのスワップだけでも3760億ドルの取引が記録されています。**効率的資金運用**：フラッシュローン（1.3兆ドル）を用いた自動裁定や清算サイクル。貸出活動（供給、借入、返済、引き出し）は1370億ドルで、短期のクレジットを示します。**アクセスチャネル**：CEXの入出金（2240億ドル）、内部送金（1510億ドル）、合計5990億ドル。クロスチェーンブリッジは280億ドル。ステーブルコインはセントラルと非セントラルの金融をつなぐ役割を果たしています。**発行者の操作**：ミント2800億ドル、バーン2000億ドル、リバランス2300億ドル、その他活動1060億ドル。これらは前年の420億ドルの5倍に達し、供給管理において発行者の圧力が高まっています。**イールドプロトコル**：27億ドルに関わるイベント。小規模ながら構造的に重要な戦略です。これらを合計すると、90％の取引量はこれらのカテゴリに分類でき、各層におけるステーブルコインの流れが明確になります。## 速度：トークンは同じでも世界は異なる日次の流通速度（取引額÷供給量）は、ステーブルコイン分析において最も過小評価されがちな指標の一つです。トークンがどれだけ積極的に交換手段として使われているか、あるいは単に保管されているかを示します。USDCはLayer2やSolana上で最も高速に流通しています。Baseでは、USDCの平均日次回転率は14倍に達し、DeFiの高頻度活動を反映しています。SolanaやPolygonでは1倍前後で安定。Ethereum上のUSDCも0.9倍と、ほぼ全供給が毎日流通していることになります。USDTはBNBとTronで最も高速。BNBの日次回転率は1.4倍（高頻度取引）、Tronは0.3倍ながら安定したクロスボーダー決済の経路として機能。Ethereumでは0.2倍で、1兆ドル超の供給の大部分は休眠状態です。USDeとUSDSは遅めで、設計上の特徴です。Ethereum上のUSDeは0.09倍、USDSは0.5倍。どちらも利回りを狙った設計で、USDeはsUSDeとしてステーキングされ、Ethenaのデルタニュートラル戦略に利用。USDSはSky Savings Rateに預けられ、プロトコルの利回りを得る仕組みです。低い速度は意図的な設計です。同じトークンでも、エコシステムによって使われ方が異なるのです。SolanaのPYUSDは0.6倍と、Ethereumの0.1倍の4倍以上の速度で流通しています。基盤となるブロックチェーンの特性がトークンの動きに大きく影響します。## 通貨の境界を越えて：ローカルステーブルコインの台頭この分析はドル建ての15ステーブルコインに焦点を当てていますが、実際のデータセットはより広範で、200以上のステーブルコインと20以上の法定通貨を追跡しています。ユーロ：17トークン、総供給は990万ドル。ブラジルレアルは1億4100万ドル。日本円は1300万ドル。ナイラ（ナイジェリア）、ケニアシリング、南アフリカランド、トルコリラ、インドネシアルピア、シンガポールドルなども含まれます。非USDの総供給はわずか12億ドルに過ぎませんが、すでに6大陸で59トークンが稼働しており、全データセットの約30％に相当します。例として、15ドルは約2000ケニアシリングに相当し、数ヶ月以内にケニアシリングのローカルステーブルコインインフラが普及すれば、銀行口座を持たない何百万人ものアクセスポイントが生まれる可能性があります。オンチェーン上でのローカルフィアットステーブルコインのインフラも構築中です。追跡用のデータも既に利用可能です。## これは氷山の一角にすぎないここに示したインサイトは、1つのデータセットに対する複数のクエリから得られたものです。15の主要ステーブルコインといくつかの主要指標を分析しましたが、完全なデータセットは200以上のステーブルコインと30以上のブロックチェーンをカバーしています。このデータセットの特徴は、分類の層にあります。各取引はそのトリガーとなるオンチェーンイベントにマッピングされ、9つの活動カテゴリのいずれかに分類されます。各残高は保有者の種類に応じて分割され、すべてのチェーンで標準化されたシステムです。この精密さにより、未だ問いとして挙がっていない質問にも答えられます。例：新規のステーブルコインを事前に蓄積し始めているウォレットはどこか？デ-ペッグイベントの直前に集中度はどう変化するのか？ユーロ建てステーブルコインのクロスチェーンフローはどのような動きか？発行者のミント・バーンと市場圧力の相関は？など。このデータセットは、機関投資家向けの分析、リサーチ公開、リスクモデル、コンプライアンス監視、エグゼクティブダッシュボードに最適化されています。深さはすでに備わっています。さあ、掘り下げてみてください。
ステーブルコインの解明：$300 兆ドルの流れと実際の市場需要
もし誰かがステーブルコインの総供給量を尋ねたら、即答は「3000億ドル超」です。しかし、実際の問いははるかに深いものです：誰が実際にこれらの資産を保有しているのか？資金はブロックチェーンエコシステム全体でどのように流れているのか？ステーブルコインは実際の支払い手段として機能しているのか、それとも単なるデジタル負債として放置されているのか？DuneとSteakhouseFiの包括的なデータ分析を通じて、これらの疑問には測定可能で驚くべき答えが得られました。
供給の現状：圧倒的な二大勢力と激しい競争
2026年1月時点で、EVM、Solana、Tron上のトップ15ステーブルコインの総供給は3040億ドルに達し、前年から49％増加しています。しかし、この数字の背後にはより複雑な物語があります。
TetherのUSDTは依然としてリーダーで、1970億ドルを保持。次いでCircleのUSDCが789億ドル（2026年3月最新データ）を占め、両巨頭で市場シェアの89％を握っています。地理的分布も安定しており、Ethereumが58％（1760億ドル）、Tronが28％、Solanaが5％、BNB Chainが4％を占めています。
しかし、2025年は挑戦者の時代の幕開けを告げました。USDSは376％増の63億ドルに成長。PayPalのPYUSDは753％増の41億ドルに急騰（最新アップデート）。RippleのRLUSDは驚異的な1803％増で5800万ドルから11億ドルへ。EthenaのUSDeは59億2000万ドルに達し、USD1 World Liberty Financialはゼロから215百万ドルに増加しています。
すべての挑戦者が上昇しているわけではありません。USD0は66％減少し、USDeは昨年10月のピークから3倍に増えた後、年末には23％の成長にとどまっています。しかし、全体として、ステーブルコインエコシステムは本格的なマルチイシューアの時代に突入しています。
資金はどこへ本当に流れているのか：保有者の地図
この調査を従来の供給レポートと異ならせているのは、個別保有者レベルの追跡能力にあります。EVMやSolanaでは、中央集権型取引所（CEX）が最大の保有者で、80億ドルを保持。これは1年前の58億ドルから増加しています。これにより、ステーブルコインが主要な取引インフラとして機能していることが明らかです。
ホエールウォレットは390億ドルを支配。プロトコルのイールドファーミングの保有額はほぼ倍増し93億ドルに。オンチェーンの利回り戦略の成長を反映しています。最も興味深いのは、発行者のアドレス（トレジャリーやミント・バーンコントラクトを含む）が4.6倍に増加し102億ドルに達したこと。これは、市場需要に応じて積極的に供給を調整する発行者の姿勢を示しています。
正確なラベリングにより、貴重なインサイトが得られます。総供給のうち「不明」アドレスにあるのはわずか23％。この77％の識別率はオンチェーン分析として非常に高く、ブロックチェーン研究において稀有なリスクの明確化を可能にしています。
集中度：1億7200万の保有者とその実態
2026年2月以降、少なくとも1つのトップ15ステーブルコインを保有するユニークアドレスは1億7200万にのぼります。USDTが1億3600万、USDCが3600万、DAIが470万です。
この3大勢力は健全な分散を示しており、トップ10のウォレットが占める割合は23〜26％、ヘルフィンダール・ハーシュマン指数（HHI：経済集中度の標準指標、0＝完全分散、1＝独占）は0.03未満です。その他のステーブルコインでは状況は異なります。
USDSは6.3億ドルの流通ながら、90％が10のウォレットに集中（HHI 0.48）。USDFは99％が10のウォレットに集中（HHI 0.54）。最も極端なのはUSD0で、トップ10が99％を占め、HHIは0.84。これは、最大の保有者の中でも供給が一、二のプレイヤーにほぼ支配されていることを示しています。
これは欠陥ではなく自然な段階です。新しいトークンがリリースされる一方、投資家や機関投資家が意図的に保有を増やすケースもあります。ただし、実態として、これらの供給データの解釈にはUSDTやUSDCとは異なるアプローチが必要です。集中度は「スリッページリスク」「流動性の深さ」「自然な需要と大口プレイヤーの活動の区別」に直結します。
取引量：1ヶ月で10.3兆ドルの巨大な流れ
2026年1月のステーブルコインの取引量は驚異的で、合計10.3兆ドルに達し、2025年1月の2倍以上となっています。
チェーンごとの分布は驚きとともに、供給の状況と大きく異なります。Baseが最も多く、5.9兆ドル（供給はわずか44億ドル）を記録。Ethereumは2.4兆ドル、Tronは6820億ドル、Solanaは5440億ドル、BNB Chainは4060億ドルです。
トークン別では、USDCが8.3兆ドルと圧倒的なシェアを持ち、USDTの1.7兆ドルを大きく上回っています。USDCの取引速度と頻度はUSDTよりもはるかに高いです。DAIは1380億ドル、USDSは920億ドル、USD1は430億ドルです。
このデータは意図的に中立的に収集されており、「実体経済活動」の解釈をフィルタリングしていません。そのため、裁定取引やボットの活動、内部ルーティング、自動化された行動も含まれる可能性があります。ユーザーは自身のフィルターを適用して分析できます。
ステーブルコインの役割：機能の分解
ここではデータセットの精度が光ります。取引は単なる「ボリューム」として記録されるだけでなく、具体的なオンチェーン活動に分類されます。「10兆ドル動いた」ではなく、「なぜ動いたのか」を理解するための分類です。
市場インフラ（最大の部分）：59兆ドルの流動性提供とDEX活動。ステーブルコインはオンチェーンの取引保証やマーケットメイキングに使われます。DEXのスワップだけでも3760億ドルの取引が記録されています。
効率的資金運用：フラッシュローン（1.3兆ドル）を用いた自動裁定や清算サイクル。貸出活動（供給、借入、返済、引き出し）は1370億ドルで、短期のクレジットを示します。
アクセスチャネル：CEXの入出金（2240億ドル）、内部送金（1510億ドル）、合計5990億ドル。クロスチェーンブリッジは280億ドル。ステーブルコインはセントラルと非セントラルの金融をつなぐ役割を果たしています。
発行者の操作：ミント2800億ドル、バーン2000億ドル、リバランス2300億ドル、その他活動1060億ドル。これらは前年の420億ドルの5倍に達し、供給管理において発行者の圧力が高まっています。
イールドプロトコル：27億ドルに関わるイベント。小規模ながら構造的に重要な戦略です。
これらを合計すると、90％の取引量はこれらのカテゴリに分類でき、各層におけるステーブルコインの流れが明確になります。
速度：トークンは同じでも世界は異なる
日次の流通速度（取引額÷供給量）は、ステーブルコイン分析において最も過小評価されがちな指標の一つです。トークンがどれだけ積極的に交換手段として使われているか、あるいは単に保管されているかを示します。
USDCはLayer2やSolana上で最も高速に流通しています。Baseでは、USDCの平均日次回転率は14倍に達し、DeFiの高頻度活動を反映しています。SolanaやPolygonでは1倍前後で安定。Ethereum上のUSDCも0.9倍と、ほぼ全供給が毎日流通していることになります。
USDTはBNBとTronで最も高速。BNBの日次回転率は1.4倍（高頻度取引）、Tronは0.3倍ながら安定したクロスボーダー決済の経路として機能。Ethereumでは0.2倍で、1兆ドル超の供給の大部分は休眠状態です。
USDeとUSDSは遅めで、設計上の特徴です。Ethereum上のUSDeは0.09倍、USDSは0.5倍。どちらも利回りを狙った設計で、USDeはsUSDeとしてステーキングされ、Ethenaのデルタニュートラル戦略に利用。USDSはSky Savings Rateに預けられ、プロトコルの利回りを得る仕組みです。低い速度は意図的な設計です。
同じトークンでも、エコシステムによって使われ方が異なるのです。SolanaのPYUSDは0.6倍と、Ethereumの0.1倍の4倍以上の速度で流通しています。基盤となるブロックチェーンの特性がトークンの動きに大きく影響します。
通貨の境界を越えて：ローカルステーブルコインの台頭
この分析はドル建ての15ステーブルコインに焦点を当てていますが、実際のデータセットはより広範で、200以上のステーブルコインと20以上の法定通貨を追跡しています。
ユーロ：17トークン、総供給は990万ドル。ブラジルレアルは1億4100万ドル。日本円は1300万ドル。ナイラ（ナイジェリア）、ケニアシリング、南アフリカランド、トルコリラ、インドネシアルピア、シンガポールドルなども含まれます。
非USDの総供給はわずか12億ドルに過ぎませんが、すでに6大陸で59トークンが稼働しており、全データセットの約30％に相当します。例として、15ドルは約2000ケニアシリングに相当し、数ヶ月以内にケニアシリングのローカルステーブルコインインフラが普及すれば、銀行口座を持たない何百万人ものアクセスポイントが生まれる可能性があります。
オンチェーン上でのローカルフィアットステーブルコインのインフラも構築中です。追跡用のデータも既に利用可能です。
これは氷山の一角にすぎない
ここに示したインサイトは、1つのデータセットに対する複数のクエリから得られたものです。15の主要ステーブルコインといくつかの主要指標を分析しましたが、完全なデータセットは200以上のステーブルコインと30以上のブロックチェーンをカバーしています。
このデータセットの特徴は、分類の層にあります。各取引はそのトリガーとなるオンチェーンイベントにマッピングされ、9つの活動カテゴリのいずれかに分類されます。各残高は保有者の種類に応じて分割され、すべてのチェーンで標準化されたシステムです。
この精密さにより、未だ問いとして挙がっていない質問にも答えられます。例：新規のステーブルコインを事前に蓄積し始めているウォレットはどこか？デ-ペッグイベントの直前に集中度はどう変化するのか？ユーロ建てステーブルコインのクロスチェーンフローはどのような動きか？発行者のミント・バーンと市場圧力の相関は？など。
このデータセットは、機関投資家向けの分析、リサーチ公開、リスクモデル、コンプライアンス監視、エグゼクティブダッシュボードに最適化されています。深さはすでに備わっています。さあ、掘り下げてみてください。