CRCLはまた一段と人々が自慢し合う祭りになっているが、下落しているときは見えないものだ。

（まずは甲を重ねておくと、私はCircleを買った。底値を追い続けて、今日のプレマーケットで上昇してやっと元が取れた）
Circleの26年の財務データから利益確定を計算してみると、
状況は私たちが思っていたほど楽観的ではなく、いわゆる反転の瞬間にはまだ到達していないことがわかる。
2025年末のUSDC流通量は753億ドル
管理層が示す40%のCAGR成長率に基づき、
2026年の平均流通量は1054.2億ドルになる。
2026年に金利引き下げがなければ、準備金の利回りはQ4と同じ3.8%と仮定。
管理層が示すその他の収入指針は1.5億ドルから1.7億ドル。
それをもとに2026年の総収入は35.84億ドルから36.04億ドルとなる。
RLDCの管理層が示す40%を適用すると、
粗利益は13.62億ドルから14.42億ドル。
管理層が示す運営費用の指針は9.29億ドルから9.94億ドル。
営業利益は3.69億ドルから5.13億ドル。
その他の収益は5000万ドルと見積もる。
有効税率は2024年の29%を適用。
2026年の最終純利益は2.97億ドルから4億ドル。
中間値の3.5億ドルを取り、現在のプレマーケット時価総額173億ドルで計算すると、
予想PERはなんと49倍に達する。
これは多くの人の直感や予測と大きく乖離している。
私が見たところ、問題は運営費用の指針にある。
多くの人は、Circleの2025年度の運営費用が高いのはIPOの一時的な支出によるものだと考えているが、実際には株式報酬は継続的なものであり、さらにArcの開発やCPNネットワークの構築に伴う減価償却も増加している。
そのため、2026年の費用はそれほど大きく減少していない。
したがって、もし2026年のUSDC流通量が40%しか増えないとすれば、今日のプレマーケットの評価はあまり魅力的とは言えないだろう。
もちろん、管理層が示す成長予測は長期的な複合成長率を前提としており、2026年も2025年の成長傾向が続く可能性を否定できない。
冷静に考えれば、Circleのプレマーケット価格73ドルはすでに合理的な評価といえるだろう。今日、追い高を狙いたい人は注意した方がいい。