ウォーレン・バフェットになる、あるいは少なくとも彼が習得した投資マインドセットを育む道のりは、六十年以上にわたり非常に効果的であったと証明された土台の上に成り立っている。しかし、その土台からの稀な逸脱が、いかに規律を維持することの重要性を浮き彫りにしたかを示している。バークシャー・ハサウェイが時価総額1兆ドルに到達した歴史的な過程で、同社の引退したリーダーは、基本原則を揺るぎなく守ることで、クラスA株に対して累積利益6,100,000%以上を積み重ねてきた。しかし、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）での、5〜9か月間続いた驚くべき短期取引は、伝説的な投資家であっても一時的にルールを放棄したときに何が起こるかを最も教訓的かつ高価な形で思い知らされる例の一つとなった。## 帝国を築いた投資原則規則からの高価な逸脱を検証する前に、まずはバフェットのような成功した投資家になることを可能にした要素を理解することが重要だ。彼の哲学は複雑ではなかったが、複数の市場サイクルにわたって非常に耐久性を持ち続けた。バフェットのアプローチは、長期的な所有を約束することから始まった。四半期ごとの変動を追いかけるのではなく、高品質な企業に対して長年または数十年にわたって保有する意図を持って投資した。この哲学は、より深い理解を反映している：市場は予測可能な好景気と不景気のサイクルを経験するが、拡大期は景気後退を上回って長く続く傾向がある。本物の価値を持つ企業は、投資家が時間を与えることで自然に繁栄する。次に、価値に対する規律が第二の柱となる。バフェットは、優れた企業を適正価格で取得することは、平凡な企業を割安で買うことよりもはるかに重要だと堅く信じていた。これは、市場の熱狂期に忍耐強く待ち、彼が「価格の乖離」と呼ぶものが現れるのを待つことを意味した。待つこと、すなわち「自分の proverbial hands（比喩的な手）」に座っていることができる能力は、規律ある投資家と衝動的な投資家を分ける要素だった。三つ目の要素は、競争優位性へのポジショニングだ。バークシャー・ハサウェイのポートフォリオは、持続的な競争優位性と堀（moat）を備えた業界リーダーに集中している。これらは単なる周辺企業ではなく、市場シェアと価格設定力を長期にわたり守ることができる支配的な運営者だった。これらの企業は、要塞のようなビジネスモデルを持つ。企業の信頼性もまた重要なフィルターだった。バフェットは、長年にわたり一貫したパフォーマンスを示し、顧客の忠誠を獲得してきた経験豊富な経営陣を持つ組織に惹かれた。信頼は何十年もかけて築かれるが、一瞬で失われることもあるため、価値のある資産としてプレミアムを払ってでも所有すべきだと理解していた。最後に、堅実な資本還元プログラムが彼の戦略を支えた。バフェットは、配当や自社株買いを戦略的に展開し、長期株主を奨励するとともに、経営陣の自社評価に対する自信を示す企業を好んだ。## 長期的な遺産を妨げた短期思考バフェットのような投資家を目指す者にとって、台湾セミコンダクターの事例は、卓越した実績も誤算から免れることはできないことを示している。2022年第3四半期、バークシャーは株式の純買い手として機能していた最後の期間に、TSMCの株を6,006万880株取得し、世界有数の半導体ファウンドリーに42億ドルのポジションを築いた。当初のタイミングは妥当と思われた。2022年の弱気市場は、バフェットが伝統的に待ち望んできた価格の乖離を生み出していた。TSMCは、アップル、Nvidia、ブロードコム、インテル、AMDが消費する先進半導体の主要供給者として比類なき地位を占めていた。同社のCoWoS（チップオンウエハーオンサブストレート）技術は、AIの加速の最前線に位置し、AI対応データセンター内でグラフィックス処理ユニットと高帯域幅メモリを積み重ねていた。しかし、バークシャーの確信は驚くほど短命だった。SECへのForm 13F提出書類は、急速な解消を記録している。2022年第4四半期に、同社は保有株の86%（5,176万8156株）を売却し、その後2023年第1四半期に完全に退出した。バフェットは2023年5月にウォール街のアナリストに対し、驚くほど簡潔にこの決定を説明した。「場所が気に入らないし、それを再評価した」と。彼の懸念は、2022年のCHIPS and Science Actに由来している可能性が高い。この法律は、国内半導体製造を促進しつつ、中国向けの先進AI対応チップの輸出制限を促した。バフェットは、同様の制約が最終的に台湾の操業や市場アクセスを制限する可能性を懸念したのだろう。しかし、この退出のタイミングは、わずか5〜9か月の間に行われたものであり、破滅的に早すぎた。Nvidiaのグラフィックスプロセッサーの需要はほぼ飽くことなく拡大し、TSMCはこの需要に応じて月次のCoWoSウェハ生産能力を積極的に拡大した。企業の成長軌道は急加速し、その株価も追随した。2025年7月には、TSMCはついに時価総額1兆ドルの企業となった。この誤算の数学的な結果は、衝撃的な光景を描いている。もしバークシャー・ハサウェイが最初のTSMCの持ち株を売却せずに保持し続けていたなら、その株は2026年初頭までに約200億ドルに膨らんでいただろう。代わりに、早期に退出した決定は、未実現利益約160億ドルの損失をもたらし、「もしも」のシナリオの中に永遠に残るものとなった。## 規律ある投資家になるための教訓このTSMCの事例は、投資の本質を志す者にとって重要な現実を照らし出している。それは、疑念の瞬間に規律を維持することが、卓越した長期的成果と平凡な結果を分けるということだ。バフェットの最初の投資判断は、規律ある思考を反映していた。つまり、価格が本物の価値を示すときに、世界クラスの企業を買うことだった。その後の売却は、全く異なるものであり、不確実な規制の見通しに反応して信念から逸脱したことを示している。この区別は、CEOのグレッグ・エイベルの下でのバークシャーの次期リーダーシップにとっても非常に重要だ。長期的なリターンを生み出した原則は、変更を必要としなかった。むしろ、市場のセンチメントや地政学的懸念に左右されず、一貫して適用されることが求められる。エイベルの任務は、短期的な取引を戒め、忍耐強く資本を展開するという、時代を超えた哲学に組織を再び結びつけることだ。TSMCの誤算は、忍耐をもって投資すべきもう一つの記念碑となるはずだったものを、高価な教訓へと変えてしまった。次世代のウォーレン・バフェットを目指す投資家にとって、教訓は明白だ。規律を持ち続けることは、不確実性の中でも最も優れたパフォーマンスをもたらす。未来の障壁についての投機に応じて柔軟性を追求するよりも、規律を守ることの方がはるかに価値がある。
ウォーレン・バフェットになるには投資の規律が必要：TSMCの1つのミスがバークシャー・ハサウェイに$16 十億ドルの損失をもたらした理由
ウォーレン・バフェットになる、あるいは少なくとも彼が習得した投資マインドセットを育む道のりは、六十年以上にわたり非常に効果的であったと証明された土台の上に成り立っている。しかし、その土台からの稀な逸脱が、いかに規律を維持することの重要性を浮き彫りにしたかを示している。バークシャー・ハサウェイが時価総額1兆ドルに到達した歴史的な過程で、同社の引退したリーダーは、基本原則を揺るぎなく守ることで、クラスA株に対して累積利益6,100,000%以上を積み重ねてきた。しかし、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）での、5〜9か月間続いた驚くべき短期取引は、伝説的な投資家であっても一時的にルールを放棄したときに何が起こるかを最も教訓的かつ高価な形で思い知らされる例の一つとなった。
帝国を築いた投資原則
規則からの高価な逸脱を検証する前に、まずはバフェットのような成功した投資家になることを可能にした要素を理解することが重要だ。彼の哲学は複雑ではなかったが、複数の市場サイクルにわたって非常に耐久性を持ち続けた。
バフェットのアプローチは、長期的な所有を約束することから始まった。四半期ごとの変動を追いかけるのではなく、高品質な企業に対して長年または数十年にわたって保有する意図を持って投資した。この哲学は、より深い理解を反映している：市場は予測可能な好景気と不景気のサイクルを経験するが、拡大期は景気後退を上回って長く続く傾向がある。本物の価値を持つ企業は、投資家が時間を与えることで自然に繁栄する。
次に、価値に対する規律が第二の柱となる。バフェットは、優れた企業を適正価格で取得することは、平凡な企業を割安で買うことよりもはるかに重要だと堅く信じていた。これは、市場の熱狂期に忍耐強く待ち、彼が「価格の乖離」と呼ぶものが現れるのを待つことを意味した。待つこと、すなわち「自分の proverbial hands（比喩的な手）」に座っていることができる能力は、規律ある投資家と衝動的な投資家を分ける要素だった。
三つ目の要素は、競争優位性へのポジショニングだ。バークシャー・ハサウェイのポートフォリオは、持続的な競争優位性と堀（moat）を備えた業界リーダーに集中している。これらは単なる周辺企業ではなく、市場シェアと価格設定力を長期にわたり守ることができる支配的な運営者だった。これらの企業は、要塞のようなビジネスモデルを持つ。
企業の信頼性もまた重要なフィルターだった。バフェットは、長年にわたり一貫したパフォーマンスを示し、顧客の忠誠を獲得してきた経験豊富な経営陣を持つ組織に惹かれた。信頼は何十年もかけて築かれるが、一瞬で失われることもあるため、価値のある資産としてプレミアムを払ってでも所有すべきだと理解していた。
最後に、堅実な資本還元プログラムが彼の戦略を支えた。バフェットは、配当や自社株買いを戦略的に展開し、長期株主を奨励するとともに、経営陣の自社評価に対する自信を示す企業を好んだ。
長期的な遺産を妨げた短期思考
バフェットのような投資家を目指す者にとって、台湾セミコンダクターの事例は、卓越した実績も誤算から免れることはできないことを示している。2022年第3四半期、バークシャーは株式の純買い手として機能していた最後の期間に、TSMCの株を6,006万880株取得し、世界有数の半導体ファウンドリーに42億ドルのポジションを築いた。
当初のタイミングは妥当と思われた。2022年の弱気市場は、バフェットが伝統的に待ち望んできた価格の乖離を生み出していた。TSMCは、アップル、Nvidia、ブロードコム、インテル、AMDが消費する先進半導体の主要供給者として比類なき地位を占めていた。同社のCoWoS（チップオンウエハーオンサブストレート）技術は、AIの加速の最前線に位置し、AI対応データセンター内でグラフィックス処理ユニットと高帯域幅メモリを積み重ねていた。
しかし、バークシャーの確信は驚くほど短命だった。SECへのForm 13F提出書類は、急速な解消を記録している。2022年第4四半期に、同社は保有株の86%（5,176万8156株）を売却し、その後2023年第1四半期に完全に退出した。
バフェットは2023年5月にウォール街のアナリストに対し、驚くほど簡潔にこの決定を説明した。「場所が気に入らないし、それを再評価した」と。彼の懸念は、2022年のCHIPS and Science Actに由来している可能性が高い。この法律は、国内半導体製造を促進しつつ、中国向けの先進AI対応チップの輸出制限を促した。バフェットは、同様の制約が最終的に台湾の操業や市場アクセスを制限する可能性を懸念したのだろう。
しかし、この退出のタイミングは、わずか5〜9か月の間に行われたものであり、破滅的に早すぎた。Nvidiaのグラフィックスプロセッサーの需要はほぼ飽くことなく拡大し、TSMCはこの需要に応じて月次のCoWoSウェハ生産能力を積極的に拡大した。企業の成長軌道は急加速し、その株価も追随した。2025年7月には、TSMCはついに時価総額1兆ドルの企業となった。
この誤算の数学的な結果は、衝撃的な光景を描いている。もしバークシャー・ハサウェイが最初のTSMCの持ち株を売却せずに保持し続けていたなら、その株は2026年初頭までに約200億ドルに膨らんでいただろう。代わりに、早期に退出した決定は、未実現利益約160億ドルの損失をもたらし、「もしも」のシナリオの中に永遠に残るものとなった。
規律ある投資家になるための教訓
このTSMCの事例は、投資の本質を志す者にとって重要な現実を照らし出している。それは、疑念の瞬間に規律を維持することが、卓越した長期的成果と平凡な結果を分けるということだ。バフェットの最初の投資判断は、規律ある思考を反映していた。つまり、価格が本物の価値を示すときに、世界クラスの企業を買うことだった。その後の売却は、全く異なるものであり、不確実な規制の見通しに反応して信念から逸脱したことを示している。
この区別は、CEOのグレッグ・エイベルの下でのバークシャーの次期リーダーシップにとっても非常に重要だ。長期的なリターンを生み出した原則は、変更を必要としなかった。むしろ、市場のセンチメントや地政学的懸念に左右されず、一貫して適用されることが求められる。エイベルの任務は、短期的な取引を戒め、忍耐強く資本を展開するという、時代を超えた哲学に組織を再び結びつけることだ。
TSMCの誤算は、忍耐をもって投資すべきもう一つの記念碑となるはずだったものを、高価な教訓へと変えてしまった。次世代のウォーレン・バフェットを目指す投資家にとって、教訓は明白だ。規律を持ち続けることは、不確実性の中でも最も優れたパフォーマンスをもたらす。未来の障壁についての投機に応じて柔軟性を追求するよりも、規律を守ることの方がはるかに価値がある。