#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

戦略 (ティッカー：MSTR)は単に永続優先株を発行しているだけでなく、長期的なビットコイン積み増しを持続可能にするために資本エンジンを積極的に再設計しています。

1️⃣ 資本構造の変化 — 今なぜ重要か
戦略はますます、普通株式の発行ではなく優先証券を通じてBTC購入を資金調達しています。
主な成果：
• MSTR普通株への希薄化圧力の低減
• より予測可能な資本流入
• 利回り重視の投資家層の拡大
• 内在するレバレッジの増加
STRCのような優先シリーズは(約額面価格)付近で取引されており、これは非常に重要です。
優先株が額面付近またはそれを超えて取引されると：
→ 企業はATMプログラムを通じてより効率的に発行できる
→ 流動性は健全に保たれる
→ 利回りのリセットも競争力を維持
これによりスケーラブルな資本が解放される。

2️⃣ ビットコインのポジションと市場の状況
2026年2月中旬時点：
• BTCは$60K 範囲の中頃で取引
• 以前の高値から調整中
• ボラティリティは前サイクルのピークと比べて圧縮
• 市場構造：乱高下、レンジ内
戦略の保有量は714,000 BTC超。
現時点の価格で：
• BTCの総価値は約数十億ドル
• 平均コストベースは$70Ks
中頃
• 下落時の未実現損失が存在
• 長期的な見通しは変わらず
これによりレバレッジ効果が生まれる：
BTCが+10%動けば
→ 純資産価値が大きく変動
BTCが−10%動けば
→ 株式のボラティリティが不釣り合いに増幅

3️⃣ 取引量と流動性のダイナミクス
A. 優先株の流動性
STRCやその他のシリーズ：
• 額面価格付近で取引
• MSTR普通株と比べて日次流動性は中程度
• 普通株よりもボラティリティは低い
• 利回り重視のファンドを惹きつける
優先株の取引量が増加すると：
→ 機関投資家の関心を示す
→ 発行能力を拡大
→ 将来のBTC買い支えを促進
B. MSTR普通株の取引量
MSTR普通株：
• かなり高いボラティリティを経験
• NAVに対してプレミアムまたはディスカウントで頻繁に取引
• BTCのボラティリティ時に取引量が急増
• 感情に大きく左右される
優先株の拡大は普通株のATM発行圧力を軽減し、株式の流動性ダイナミクスを安定させる可能性がある。

4️⃣ パーセンテージ感応度モデル (シンプルな内訳)
戦略は実質的にレバレッジをかけたBTC運用体であるため：
BTCが+15%動けば
• BTC保有量が大きく増加
• NAVが拡大
• 株式はしばしば増幅されたパーセンテージの利益で反応
BTCが−15%動けば
• 未実現損失が増加
• レバレッジリスクが市場に再評価される
• MSTR株式は通常、BTCの動きよりも大きく下落
しかし、優先株保有者は：
• 利回りを受け取る
• ボラティリティははるかに低い
• 普通株より優先的に扱われる
これにより層状の資本エクスポージャーモデルが形成される。

5️⃣ 流動性リスク評価
重要な考慮事項：
• 優先配当義務は履行されなければならない
• BTCの価値上昇以外のキャッシュフローは限定的
• 一部の構造には配当延期メカニズムがあるが、累積的な利息負担が圧力を生む
流動性の持続性は以下に依存：
• 資本市場へのアクセス
• BTC価格の安定または上昇
• 利回り商品への投資家の関心
優先株の需要が堅調なら→資本のフライホイールは継続
需要が弱まれば→発行は鈍化

6️⃣ 供給ショックのダイナミクス
戦略はすでに総BTC供給の重要な割合をコントロールしている。
継続的な積み増しは：
• 流動性のある浮動株の減少
• 長期保有集中度の強化
• 構造的な需要基盤
• 企業採用に関するナarrativeの強化
時間とともに、持続的な積み増しは取引可能な供給を締め付ける — 特にブルサイクル時。

7️⃣ リスク増幅要因
この構造は次のことを増加させる：
• 実効レバレッジ
• BTCのボラティリティに対する感応性
• 資本市場アクセスへの依存
• ドローダウン時のリスク認識
しかし、永続的性質により以下は排除される：
• リファイナンスの崖
• 債券の満期壁
• 強制的な資産売却圧力
これは時間ベースのリスクモデルであり、短期的なものではない。

8️⃣ 短期的な市場への影響
予想されるのは：
• BTCのブレイクアウト時のボラティリティ急増
• MSTRの迅速な再評価
• 強さに伴う優先株発行の加速
• モメンタムトレーダーによる増幅されたパーセンテージの動き
調整フェーズでは：
• NAVの割引/プレミアムの変動が拡大
• リスク資産に対して優先株の利回りがより魅力的に見える

9️⃣ 長期的な構造的影響
ビットコインが数年にわたり価値を上げ続ける場合：
• 戦略のレバレッジはパフォーマンスの増幅器となる
• 優先利回りは資産成長に対して割安に見える
• 企業の財務戦略のスプレッド
• 機関投資家の採用が深まる
ビットコインが何年も停滞した場合：
• 配当負担が積み重なる
• 市場は評価倍率を圧縮する可能性
• 株式のボラティリティが増加
すべてはBTCの軌道に帰着する。

🔟 最終戦略見解
戦略は次のように進化している：
ハイブリッドなビットコイン保有会社
+
デジタル資本市場のイノベーター
を創出している：
• 利回りベースのBTCエクスポージャー商品
• 長期資金調達
• 希薄化圧力の軽減
• スケーラブルな財務蓄積エンジン
これは投機的なギャンブルではない。
構造化された確信である。
しかし、それは上昇と下落の両方を増幅させる。
核心的な問い
ビットコインは長期的に、永続的な資金調達コストを超えるペースで価値を上げ続けるのか？
もしそうなら→このモデルは強力に複利を生む。
もしそうでなければ→レバレッジと配当義務が時間とともに圧力を高める。