EUのDLT規制は市場活動を妨げる可能性があり、業界は迅速な規制改革を求めている

欧州連合は、そのトークン化ガバナンス戦略において重要な課題に直面しています。Securitizeをはじめとする主要な市場インフラ運営者は、EUの政策立案者に対して正式に警鐘を鳴らし、分散型台帳技術（DLT）パイロット制度における過度に制限的な規制が流動性や取引フローを米国へと押しやるリスクがあると警告しています。21Xやシュトゥットガルト取引所グループなどの団体が署名した業界共同書簡は、長期的な発展のためには理論上妥当であるものの、実施において制約があり、欧州の競争力を脅かす可能性があるという共通認識を示しています。

規制のボトルネック：なぜ現行の制限が市場参加を妨げるのか

EUの市場統合および規制スキームは、オンチェーン市場インフラの発展に対して合理的な基盤を築いていますが、重要な欠陥によりその効果が制約されています。実施計画は、少なくとも2030年まで重要な改革を延期しており、その間、市場参加者は制限された条件の下で運営を余儀なくされています。特に、DLTパイロット制度は三つの構造的制約を課しています：多くのトークナブルな金融商品を除外する狭い資産適格性の範囲、600億から900億ユーロに設定された取引量の上限、そして長期的な投資の確実性を妨げる6年間の市場インフラライセンスの有効期限です。

これらの制約は単に欧州の進展を遅らせるだけでなく、積極的に市場の革新を阻害しています。規制パラメータが制限されたままであれば、洗練されたトレーダーや金融機関はより柔軟な運用環境を提供する法域へ資本を移す傾向があります。その結果、欧州は受動的な観察者となり、競合国がオンチェーン市場インフラの構築を加速させる状況に陥っています。

大西洋間の競争：なぜ米国が優位に立つのか

一方、米国は規制の摩擦をほとんど受けることなく、オンチェーン市場インフラの競争優位性を急速に高めています。米国の取引所やトークン化プラットフォームは、構造的制約が少なく、機関投資家やイノベーション志向のプロジェクトを惹きつけています。この差異は、デジタル資産インフラが重要な競争インフラとなる今、欧州の世界的な金融センターとしての地位を脅かすものです。

この問題はトークン化企業だけにとどまらず、ますます分散化する経済環境の中で欧州の金融市場リーダーシップを維持できるかどうかに関わる広範な課題です。

業界の改革計画：6ヶ月以内の緊急措置

署名団体は、段階的な改革を求めているのではなく、6ヶ月以内にDLTパイロット制度の迅速な修正を要求しています。彼らの提案には、三つの主要な修正が含まれます：パイロット枠組みで許容される資産の範囲拡大、取引量上限を現行の600億〜900億ユーロから1000億〜1500億ユーロに引き上げ、そして長期的な戦略的計画を可能にするために6年のライセンス有効期限の撤廃です。

これらの変更は、完全な立法プロセスを経ずに独立した技術的修正や、規制の意図を維持しつつ運用範囲を拡大する簡素化された立法提案の二つのルートで実現可能です。業界の支持者は、こうした修正がEUの規制の厳格さを維持しながら、市場のダイナミズムと競争力を引き出すことにつながると強調しています。

メッセージは明白です：段階的な政策決定では、欧州の市場活動をより迅速な動きのある法域に奪われるリスクがあります。迅速な規制調整こそが、欧州がトークン化とオンチェーン市場インフラのリーダーシップを維持するための道筋です。