ストラングルの極意：変動の激しい市場向けの双方向オプション戦略

市場の方向性が不確かなとき、トレーダーのジレンマは深まる。しかし、オプション市場は洗練された解決策を提供している——ストラングル戦略だ。単一の結果に賭ける方向性トレーダーとは異なり、経験豊富なオプション取引者はストラングルを活用して、方向性に関係なく大きな価格変動から利益を得る。こうしたアプローチは、重要な市場の変動がしばしば明確なチャンスをもたらすことを認識した暗号通貨トレーダーの間でますます人気となっている。

ストラングルオプションの仕組み

基本的に、ストラングルは方向性に依存しないオプション戦略であり、同じ資産に対してコールとプットの両方を同時に買うか売るかを行うものだ。重要なのは、ストライク価格の違いにある。これらの契約はアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）で設定されており、コールのストライク価格は現在の資産価格を上回り、プットのストライク価格は下回る。両方の契約は同じ期限日を持ち、価格の動きが予想を超えた場合に、どちらの方向に動いても利益を得られる仕組みだ。

この戦略の魅力は、その二方向性にある。資産が上昇するか下落するかの見通しに固執せず、むしろボラティリティそのものに賭けることができる。大きな価格変動が差し迫っていると考えるとき—たとえば重要なニュース、規制決定、予定されたイベントなど—ストラングルは、そのボラティリティから利益を得る手段となる。

ストラングル取引におけるインプライド・ボラティリティの役割

インプライド・ボラティリティ（IV）は、市場が将来の価格変動をどう見込んでいるかを示す指標だ。この値は一定ではなく、市場のセンチメントや今後のきっかけ、オプション市場の取引活動によって変動する。ストラングルの取引者にとってIVの理解は不可欠であり、なぜならこの戦略はボラティリティの前提に基づいているからだ。

過去には、IVは大きなイベントの前に急上昇しやすい。たとえば、ブロックチェーンの大規模なアップグレードや中央銀行のマクロ経済発表、重要な規制の動きなどだ。こうしたきっかけは、ストラングルが成功しやすい環境を作り出す。IVが拡大する前にストラングルを仕掛けておけば、オプションのプレミアムが上昇し、成功確率も高まる。

逆に、IVが低迷したまま推移したり、ポジションを取った後に低下し続けたりすると、大きな価格変動があってもプレミアムを上回る利益を得られない可能性もある。

ストラングルの実行方法：二つのアプローチ

ロングストラングル：ボラティリティの買い

ロングストラングルは、アウト・オブ・ザ・マネーのコールとプットを同時に買う方法だ。買い手としては、資産の価格が選んだストライク価格を大きく超えるか下回ると予想している。最大損失は、両方の契約に支払ったプレミアムの合計に限定されるため、リスクは明確だ。

例を挙げると、ビットコインが約34,000ドルで取引されているとき、重要な規制やETF承認などのイベントを背景に大きな変動を予想しているとする。あなたは30,000ドルのプットと37,000ドルのコールを購入し、両側に約10％の範囲を設定する。このときの合計コストがリスクの総額となる。ビットコインが大きく上昇したり、サポートラインを下回ったりすれば、これらのOTMオプションはITM（イン・ザ・マネー）に変わり、プレミアムを超える利益を生む。

この戦略の利点は、リスクの上限が明確であることだ。最初からどれだけの資本をリスクにさらすかがわかる。一方、価格が十分に動かなければ、損益分岐点に到達するだけでも困難な場合がある。

ショートストラングル：ボラティリティの売り

逆に、ショートストラングルはOTMのコールとプットを売る（書く）戦略だ。売り手としては、ボラティリティが実現しないと予想し、価格が選んだストライク範囲内に収まると考える。得られる利益はプレミアムの合計に限定されるが、価格が大きく動いた場合には損失が理論上無制限に拡大するリスクもある。

同じビットコインの例を使えば、37,000ドルのコールと30,000ドルのプットを売り、約1,320ドルのプレミアムを獲得できる。ビットコインが期限まで範囲内にとどまれば、これだけで利益となる。しかし、重要なきっかけでビットコインがストライクを超えた場合、損失は急速に拡大し、プレミアム収入を上回る可能性もある。20％の価格変動があれば、損失は大きくなる。

リスクとリターンの評価

ストラングルのメリット

不確実な市場での柔軟性：明確な方向性の見通しが立たない場合でも、ストラングルは合理的な選択肢となる。無理に予測をせずに済む。

資本効率の良さ：OTMのオプションは、アット・ザ・マネーやイン・ザ・マネーのものよりもプレミアムが低いため、少ない資本でレバレッジを効かせやすい。

方向性に中立的：この戦略は、方向性リスクを自然にヘッジし、多様なポジションを管理するのに適している。

重要な課題と注意点

ボラティリティ依存性：ストラングルはIVの拡大や高いボラティリティの持続を必要とする。ボラティリティが縮小したり、基礎資産の動きが控えめだと、正しい方向性でポジションを取っていても損失が出る。

タイム・ディケイ（時間価値の減少）：期限が近づくと、特にOTMのオプションは時間価値が急速に減少する。これにより、価格動向に関係なく価値が下がることがあるため、タイミングとストライクの選択が非常に重要だ。

高度な実行スキル：基本的なオプション戦略と異なり、ストラングルは正確な市場タイミングやIVの評価、適切なストライク選択を要求する。初心者はこれらを誤ると、ほぼ全額のプレミアムを失うリスクがある。

きっかけのタイミング：成功するストラングル取引者は、ボラティリティを引き起こす可能性のあるイベントを事前に把握している必要がある。適切なきっかけを見極められなければ、単なるギャンブルになりかねない。

ストラングルとストラドルの比較：戦略の選択

両者は、いずれも大きな価格変動から利益を得ることを目的としているが、根本的な違いもある。

ストラドルは、同じストライク価格のコールとプットを買う（または売る）戦略で、通常は現在の市場価格付近に設定される。イン・ザ・マネーのオプションを使うため、コストは高くなるが、少ない価格変動で利益を得やすい。

一方、ストラングルはOTMのストライク価格を両側に設定し、コストは低いが、大きな価格変動が必要となる。資本やリスク許容度に応じて選択すべきだ。資本が限られているトレーダーやリスク許容度が高い場合はストラングルを好む傾向があり、資本に余裕がありリスクを抑えたいトレーダーはストラドルを選ぶことが多い。

実践的な運用の枠組み

成功するトレーダーは、ストラングルを仕掛ける前に次のステップを踏む。

1. ボラティリティのきっかけを特定：重要なイベントや規制、アップグレードなど、価格変動を促す可能性のある要素を調査。

2. インプライド・ボラティリティの水準を評価：IVが過去と比べて高いか低いかを判断し、きっかけの前に仕掛けるとリスク・リワードが最適化される。

3. ストライク価格を戦略的に選択：予想される動きの大きさとプレミアムコストのバランスを取る。広いストライクはコストが低いが大きな動きが必要、狭いストライクはコスト高だが動きは少なくて済む。

4. ブレークイーブンポイントを正確に計算：損失が止まり利益が出始める価格レベルを明確にし、感情的な判断を避ける。

5. 退出条件を設定：利益確定や損失限定のための条件をあらかじめ決めておく。

6. ポジションサイズの管理：一つのストラングルに過度に資本を投入せず、全体の資本を守る。

結論：ボラティリティを資産とみなす

不確実性とボラティリティに満ちた市場では、ストラングルは洗練されたトレーダーのための有効なツールだ。方向性の確信を持たずに、市場の不確実性をチャンスに変えることができる。ただし、成功にはこの戦略の要件を理解し、インプライド・ボラティリティの深い理解、きちんとしたきっかけの見極め、正確な実行、そして厳格なリスク管理が必要だ。

これらのスキルを身につけたトレーダーにとって、ストラングルは多角的なオプション戦略の重要な一角となり、市場の迷いを逆手に取る競争優位に変えることができる。