Net Unrealized Profit/Loss（NUPL）は、ビットコイン保有者が紙上で得ている総利益または損失を測る指標だ。大多数のホルダーが未実現の大きな利益状態（NUPLが75%以上）にある場合、これらの利益を一斉に確定させ始める可能性がある。大量の利益確定は、調整フェーズの始まりを促す最も一般的なきっかけの一つだ。ホルダーが大きな利益を得ていると感じると、「利益確定」の誘惑に駆られ、売りが加速する。
評価と歴史的コスト：MVRV Z-Scoreの示すメッセージ
MVRV Z-Score（Market Value to Realized Value）は、市場価格と全流通ビットコインの平均取得コストを比較する指標だ。Zスコアが高い（通常5〜7を超える）場合、資産が過大評価されていることを示し、現在の価格が保有者の平均取得価格を大きく上回っていることを意味する。この指標は、ブルランが持続不可能な過大評価に達した時期を特定するのに役立つ。
暗号通貨のブルランの終わりを見極める方法：サイクル変化を示す兆候
暗号資産の強気相場の上昇は世界のメディアの注目を集め、その驚異的なリターンによって語られるが、変わらぬ真実がある：どんな暗号のブルランも無限に続くことはできない。デジタル市場の歴史は、指数関数的な成長の各段階が調整や統合の期間に取って代わられることを教えており、これらの移行は偶然に起こるものではない。特定の指標、オンチェーンのダイナミクス、マクロ経済要因が収束し、ブルランが終わりに近づいているサインを示すことで、市場参加者は変化を予測し、利益を守る機会を得ている。
この分析は、強気相場の終了を特徴づける繰り返しパターンを検討し、歴史的教訓、テクニカルシグナル、ブロックチェーンの指標、マクロ経済の背景を統合して、ポジティブな勢いが終わりに向かっている時期を認識するための包括的な枠組みを構築する。
過去の教訓：暗号市場のバブルと崩壊のサイクル
ブロックチェーンには、ブルランが予測可能なパターンに従うことを明確に示すエピソードが豊富に存在する：壮大な成長の後にピークと大きな調整が続く。ビットコインの主要な3つの強気サイクルを分析すると、注意深く観察すれば重要な局面を特定できる共通点が浮かび上がる。
2013年のサイクル：ボラティリティの最初の教訓
2013年、ビットコインの価格は約145ドルから一気に1200ドル超へと跳ね上がり、世界中の投機家や好奇心旺盛な投資家を惹きつけた。市場は止まらないように見えたが、規制の衝撃や取引所の倒産により最初のショックが訪れた。この突然の崩壊は、ブルランの強さが投機家の熱狂だけでなく、エコシステムの安定性や規制の支援にも依存していることを示した。
2017年のラリー：無制限の投機
2017年の急騰は、典型的な過剰投機のケーススタディだ。ビットコインは約1000ドルからほぼ20000ドルまで上昇し、新たな金融商品（先物取引）やレバレッジの拡大、リテール投資家の参入、ICO熱によって加速された。ピーク時には、楽観的なセンチメントと奇抜な予測、絶え間ない新規参入者の流入が見られた。しかし、規制の制約や大口投資家の利益確定戦略により、強い調整が引き起こされ、多くの利益が消失した。
2020-2021年のブーム：持続的成長とその後の崩壊
最新のサイクルは、より長期的な成長を特徴とした。機関投資家の採用拡大と、金融緩和策による潤沢な流動性により、ビットコインは約8000ドルから70000ドル近くまで上昇した。2017年ほど急激ではなかったが、最終的な熱狂に達した。中央銀行の金融引き締めが進むにつれ、上昇の勢いは徐々に衰え、次の調整段階の準備が整った。
強気相場の終わりを予兆する3つのテクニカル指標
歴史に加え、テクニカルツールはリアルタイムの警告信号を提供する。これらの指標を認識することは、市場の主要な動きを予測することにつながる。
価格が過剰に急騰したとき：パラボリック動き
持続可能なラリーは、穏やかな成長と小さな調整を伴う。逆に、価格がほぼ垂直に指数関数的に上昇し、パラボリックカーブを描く場合、市場は持続不可能な状態を示している。これらのパラボリック動きは、歴史的にトレンドの大きな反転の前兆となることが多く、市場は無限の加速を維持できないためだ。爆発的なピークは、しばしば同じくらい劇的な調整の前触れとなる。
価格と逆の取引量：隠れた危険信号
健全なラリーは、取引量の着実な増加とともに進行し、新規買い手の参入を示す。しかし、価格が上昇し続ける一方で取引量が減少している場合、買い圧力が弱まり、既存のトレーダーが流動性を動かすだけで新たな需要を生み出していないことを意味する。この価格と取引量の乖離は、内部の勢いが弱まっている強力な警告だ。
過剰な買われすぎ：指標の極端値
RSI（相対力指数）は、過熱状態を測る最も信頼できる温度計の一つだ。RSIが90を超えると、過剰な買われすぎの状態を示し、市場は過剰拡大の局面にある。これらのレベルは持続不可能であり、歴史的に重要な調整の前触れとなる。同様に、「デスクロス」（短期移動平均線が長期線を下回る）や、モメンタム指標の逆行現象も、強気相場の終わりを示す典型的なテクニカルシグナルだ。
オンチェーンデータが示す、上昇相場の終焉兆候
ブロックチェーン自体が、オンチェーンデータを通じて詳細なストーリーを語る。従来の価格チャートとは異なり、これらの指標は実際のホルダーの行動を反映し、市場価格に反映される前の意見の変化を内部から垣間見せる。
未実現利益の極大：NUPLシグナル
Net Unrealized Profit/Loss（NUPL）は、ビットコイン保有者が紙上で得ている総利益または損失を測る指標だ。大多数のホルダーが未実現の大きな利益状態（NUPLが75%以上）にある場合、これらの利益を一斉に確定させ始める可能性がある。大量の利益確定は、調整フェーズの始まりを促す最も一般的なきっかけの一つだ。ホルダーが大きな利益を得ていると感じると、「利益確定」の誘惑に駆られ、売りが加速する。
評価と歴史的コスト：MVRV Z-Scoreの示すメッセージ
MVRV Z-Score（Market Value to Realized Value）は、市場価格と全流通ビットコインの平均取得コストを比較する指標だ。Zスコアが高い（通常5〜7を超える）場合、資産が過大評価されていることを示し、現在の価格が保有者の平均取得価格を大きく上回っていることを意味する。この指標は、ブルランが持続不可能な過大評価に達した時期を特定するのに役立つ。
売り手の行動：SOPRシグナル
Spent Output Profit Ratio（SOPR）は、ビットコインを動かすホルダーが利益を確定しているか損失を出しているかを追跡する。SOPRが高い利益状態から1.0付近まで下落すると、ホルダーは価格上昇に伴い利益を確定し始めていることを示す。SOPRの連続的な低下とNUPLの上昇は、強気相場の勢いが失われつつある警告だ。
大口投資家の売却行動：ホルダーの動き
長期ホルダー（弱気相場を耐え抜いた者）と短期トレーダーの区別は、ブロックチェーンによって可能だ。長期ホルダーが突然売り始めると、市場の最も経験豊富な投資家さえも過熱と判断している証拠となる。同時に、短期取引の増加は、投機的な参加者を惹きつけている兆候であり、ピークの前兆とされる。
資金の流出：取引所へのフロー
暗号資産の出入りを示す取引所のフローデータは、投資家が売却準備を進めているタイミングを示す。大量の資産が個人ウォレットから取引所へ流入する場合、売却の前触れとなることが多い。トレーダーは資産を取引所に移し、売却準備を整えている。
ネットワーク利用の指標：関心の低下兆候
アクティブアドレス数やオンチェーン取引量などのネットワーク利用指標が横ばいまたは減少しながら価格が急騰し続ける場合、新規買い手の関心が薄れている兆候だ。真のブルランはネットワークの採用拡大によって支えられるが、その成長が価格の伸びに追いつかない場合、価格上昇は投機的要因に支配されていることを示す。
マクロ経済要因が暗号資産の上昇ダイナミクスを抑制
暗号市場は分散化されているが、マクロ経済の外部要因と無関係ではない。外部の力がブルランにどのように影響するかを理解することは、サイクルの変遷を予測する上で重要だ。
金融政策との闘い：流動性と金利
暗号の上昇相場は、金融緩和的な条件—低金利、積極的な量的緩和、豊富な投資資金—のもとでよく起こる。中央銀行が金融引き締めを始め、金利を引き上げたり資産買い入れを縮小したりすると、流動性は縮小する。これにより、資金の流れは逆方向に動き、過熱した相場は終焉を迎える。
規制の変化：ルール変更の影響
規制環境の突然の変化は、市場のセンチメントを瞬時に逆転させることがある。制限の発表、新たな禁止措置、仲介業者への調査などは、過去に暗号市場の大きな調整を引き起こしてきた。規制は外部要因であり、トレーダーのコントロール外にあるため、耐えられないほどの強気相場を妨げることもある。
世界的な経済ショック：リスクの連鎖
株式市場の大きな調整や地政学的緊張の高まりなど、世界の金融市場が不調に陥ると、投資家はリスクオンからリスクオフへと姿勢を変える。こうした局面では、リスク資産とされる暗号資産は最初に売られる対象となる。株式市場の暴落や地政学的緊張の高まりは、数か月にわたるブルランの利益を数日で吹き飛ばすこともある。
レバレッジの影響：増幅が危険に
レバレッジは、ブルラン中の利益を拡大させるが、逆に市場が反転すると、同じレバレッジは危険な要素となる。過剰なポジションは急速に崩壊し、自動的な清算を引き起こし、下落を加速させる。レバレッジと清算のダイナミクスは、通常の調整を壊滅的なクラッシュに変えることもある。
大口投資家の行動：利益確定の兆候
ヘッジファンドやファミリーオフィス、重要なポジションを持つ企業などの大口投資家は、市場のピークでエクスポージャーを縮小し始めることが多い。彼らの慎重なアプローチは、長年の経験に裏打ちされたものであり、ブルランの持続可能性の初期サインとなる。スマートマネーが退出を始めると、市場の変化の兆しとみなされる。
センチメントの変化：熱狂から慎重へ
投資家のセンチメント指標—トレーダーのツイートやメディアの報道—は、価格が反転する前に転換点を示すことが多い。極端な楽観と熱狂は、市場のピークの前兆として知られる。センチメントが制御不能な熱狂から次第に慎重さへと移行すると、市場はしばしば、価格が崩壊する前に終焉を見極め始める。
複数のシグナルを統合した総合分析の方法
単一の指標やシグナルだけでは決定的な結論は出せない。真の解釈力は、複数のシグナルの収束から生まれる。信頼できる分析は、異なるカテゴリーから少なくとも2〜3の指標を組み合わせることだ。
これらのうち少なくとも2つのシグナルが収束した場合、サイクル反転の可能性は大きく高まる。例えば、RSIが90超、NUPLが75%以上、中央銀行が積極的に金利を引き上げている場合、複合的なシグナルは市場の脆弱性を示唆している。
結論：サイクルの変化を予測し利益を守る
暗号資産の典型的なブルランは、内部の枯渇と外部の圧力が臨界点に達したときに終わる。2013年、2017年、2020-2021年のサイクルは、すべて同じパターンをたどった：初期の成長、加速段階、熱狂のピーク、その後の反転。いずれの場合も、警告シグナルは見逃さなかった。
歴史的教訓、現在のテクニカル指標、ホルダーの行動を示すオンチェーン指標、マクロ経済の要因を総合的に理解することで、市場参加者はサイクルに対する感度を高められる。正確な反転のタイミングを絶対に予測することは不可能だが、繰り返される警告信号に常に注意を払うことで、ブルランから調整フェーズへの移行をより意識的にナビゲートし、蓄積した利益を守り、次のチャンスに備えることができる。
免責事項：本記事の意見や分析は、あくまで情報提供と教育を目的としたものであり、これらの内容に基づく投資、金融、取引の推奨や保証を意図したものではありません。投資や資産運用に関する意思決定を行う前に、資格を持つ専門家に相談することを推奨します。