暗号資産は弱気市場にあるのか？デジタル資産とグローバル市場の乖離を理解する

暗号市場は、従来の常識に逆らう歴史的な乖離に巻き込まれているようだ。2025年に金は60％急騰し、銀は驚異的な210.9％上昇、ラッセル2000指数は12.8％上昇した一方で、ビットコインの2025年のパフォーマンスは赤字圏で終わった。2026年が展開するにつれ、このパターンはさらに激化している：1月下旬には金と銀が新たなピークに達し、小型株はS&P 500を上回り続けているが、ビットコインは依然として苦戦を続けている。投資家を悩ませる問いは、単に暗号資産が弱気市場にあるかどうかだけではなく、なぜ機関投資家の採用、政治的後押し、大規模な資本流入が、誰もが予想したブルマーケットに結びついていないのかという点だ。

流動性危機：なぜ暗号は追いつけないのか

ビットコインが苦戦している一方で他の主要資産が上昇しているとき、その原因はしばしば一つの力に遡る：世界的な流動性状況だ。2024年と2025年の連邦準備制度の利下げにもかかわらず、2022年に始まった量的引き締めは、金融市場からドルを体系的に吸い上げ続けている。このマクロ経済の現実が、多くの人が期待した超強気市場を暗号資産に生み出せなかった理由だ。

ビットコインの2025年の高値は、ブラックロックやフィデリティなどの機関からの新たなETF流入によって大きく操られたものであり、新たな資金がエコシステムに流入した。しかし、これらの新規資金は、マクロレベルで進行している巨大な流動性の引き出しを相殺していない。ビットコインは現在88,690ドルで取引されており、年初来の下落率は-13.62％を記録しているが、これはこの根本的な制約を反映している。暗号資産クラスは、純粋に流動性に依存しており、収益報告や特定の国の金利に左右されないため、全体のマネーサプライ状況に非常に敏感だ。

状況は、世界第2位の流動性源である日本円を考慮するとさらに悪化する。2025年12月に日本銀行は政策金利を0.75％に引き上げた—これはほぼ30年ぶりの高水準だ。この変化は学術的なものではなく、円キャリートレードは何十年にもわたり巨大な資本を世界のリスク資産に流入させてきた。歴史的データは一貫したパターンを示している：2024年以降の日本銀行の金利引き上げはすべて、ビットコインの20％超の下落と重なる。連邦準備制度が引き締めを行い、同時にBOJも金利を引き上げると、世界的な流動性状況は本当に締め付けられる。

ビットコインは市場のカナリア：先行指標の役割を理解する

リアルビジョンのラウル・パルは繰り返し、ビットコインは「先行指標」として機能していると強調してきた。この立ち位置は、ビットコインの価格が純粋な流動性のダイナミクスを反映し、いかなる国の金融報告や中央銀行の金利に縛られていないという重要な特徴に由来する。そのため、ビットコインはしばしば、S&P 500やナスダックが追随する前に転換点を示す。

ビットコインが長期の上昇後に新高値を確立できないとき、これは強力なレッドフラッグとなる。暗号市場が3か月以上も10万ドル以下での統合を続け、ボラティリティが著しく低迷している現状は、リスク資産を支える根底の流動性が弱まっている可能性を示している。ラッセル2000の2025年の安値からの45％の上昇は一見堅調に見えるが、これらの小型株は金利変動に非常に敏感だ。連邦準備制度の政策が失望させると、その脆弱性は即座に露呈するだろう。

この警告は、最近の投資家のセンチメントが2021年7月以来の最高水準に達し、キャッシュ保有比率がバンク・オブ・アメリカの最新のファンドマネージャー調査によるとわずか3.2％の過去最低に落ち込んでいることとも関連している。これらの状況は、歴史的に市場調整の前兆となる—逆に言えば、暗号が通常繁栄する環境とは正反対だ。

地政学的不確実性：リスク市場に影を落とす影の要因

流動性のメカニズムを超えたところに、市場参加者が無視できない地政学的な次元が存在する。トランプ政権の2026年前半の行動は、前例のない不確実性をもたらしている：ベネズエラへの軍事介入、イランとの緊張の再燃、グリーンランドの買収を強要しようとする試み、同盟国に対する関税脅威の高まりだ。国内では、防衛省の名称変更案や、待機中の現役兵の展開命令など、憲法上の正当性に疑問を投げかける動きも出ている。

この不確実性は、「未知の未知」—市場が安定した予測を形成できない状況—を生み出す。従来の全面戦争は比較的明確な経済経路を持ち、歴史的に金融緩和を引き起こしてきたが、この局所的な緊張、国内の不安、予測不能な行政行動のグレーゾーンにはそのような明確さはない。結果を予測できない機関投資家にとっては、現金比率を高め、暗号のような高ボラティリティ資産のエクスポージャーを減らすのが合理的な対応だ。

なぜ他のすべてが上昇しているのか：構造的ブルマーケット

しかし、より広範な市場は単なるモメンタムの追随だけで上昇しているわけではない。貴金属が上昇しているのは、世界の中央銀行が「価格に鈍感な買い手」となり、ドル依存の準備金から多様化を図ろうとしているからだ。2008年の金融危機と2022年のロシアの外貨凍結は、米国債がリスクフリー資産であるという神話を崩した。中央銀行は今や、投機目的ではなく、最終的な価値保存のために金を蓄積している。世界金評議会のデータによると、2022年と2023年の合計で、世界の中央銀行は年間1,000トン超の金を購入しており、これは歴史的記録だ。2025年までに、多くの中央銀行のポートフォリオでは、金準備が米国債保有量を超えるケースも出てきている。

株式市場の上昇、特にラッセル2000や中国のA株は、国家主導の産業政策の重要性を反映している。米国のチップス・サイエンス法は、AI開発を国家安全保障の一環に引き上げた。資本は、巨大テックから成長性の高い中小企業へと体系的に流れ、政策優先事項に沿った市場を形成している。中国では、「新創」イニシアチブや防衛産業複合体に資金が集中している。これらの政府主導の市場は、市場流動性から根本的に乖離した価格形成ロジックの下で動いており、これこそがビットコインを推進する力だ。

歴史的前例：売られ過ぎからのビットコインの反発

しかし、歴史は暗号から手を引く者にとって警鐘を鳴らす教訓を提供している。ビットコインと金のRSI比率—極端な評価指標—は、2015年、2018年、2022年、そして2025年の4回だけ30を下回ったことがある。各事例は、その後の強力な反発を示唆している。

2015年、弱気市場の終わりに、ビットコインのRSIは金に対して売られ過ぎの水準に落ち、その後の2016-2017年のブルマーケットを牽引した。2018年には、ビットコインが40％下落し、金はほぼ6％上昇したときにRSIシグナルが再び出現。その後、ビットコインは2020年の安値から770％以上上昇した。2022年の経験では、ビットコインはほぼ60％下落したが、RSIの売られ過ぎシグナルは、2024年と2025年の強い回復局面を先取りし、再び金を上回った。今日、金は2025年に64％上昇し、ビットコインの相対評価は歴史的な最低水準に達していることから、この4回目の売られ過ぎシグナルは真剣に検討に値する。

危険な「ABC」取引の魅力

退場する暗号投資家の間で流布される「ABC」哲学—「Anything But Crypto（何でもいいから暗号以外）」—は、実際に危険を孕んでいる。小型株が支配的になるとき、それはしばしば、ブルマーケットの終わりに流動性が枯渇する最後の狂乱の瞬間を示す。ラッセル2000の構成銘柄は収益性が乏しく、金利サプライズに極端に敏感だ。AIセクターは典型的なバブルの特徴を示しており、NvidiaやPalantirは歴史的に極端な評価で取引されており、利益成長は評価に比べてますます疑問視されている。ドイツ銀行のアナリストやブリッジウォーターのダリオも、AIバブルを2026年の主要な市場リスクと見なしている。

さらに、AIインフラの巨大なエネルギー消費は、新たなインフレ波を引き起こし、中央銀行をより引き締めた金融政策へと追い込む可能性があり、過大評価された資産バブルを即座に破裂させる恐れもある。

暗号弱気市場は市場のシグナル：単なるパフォーマンス低迷ではない

暗号市場の現在の苦戦は、パフォーマンスの低迷というよりも、シグナリングの側面が強い。地政学的緊張、流動性の引き出し、バブルのような評価の他の要素の中で、ビットコインの弱さは、規律ある投資家にとっての警鐘だ。市場は、楽観的なセンチメントや記録的なキャッシュ比率の低さではまだ織り込まれていない何か—それは、より鋭い調整やマクロ環境の大きな変化の可能性だ。

長期投資家にとって、この瞬間は信念を試すものだ。単に「ABC」神話に屈するのではなく、暗号の弱気市場の背景は、戦略的にポジションを構築する絶好の環境を提供している。なぜなら、暗号がすぐにアウトパフォームするわけではなく、歴史的パターンは、この売られ過ぎの状態が最終的にビットコインに有利に解消されることを示唆しているからだ。本当のチャンスは、現在のホットな資産を追いかけることではなく、その規律を最も難しいときに維持し続けることにある。