**英国の暗号資産規制の変遷：資産分類からシステミックバランスまで**

英国の暗号資産に関する規制枠組みは根本的な再調整を迎えている。金融機関は暗号規制の方向性を再評価し、今後のセクターの未来を左右する重要な優先事項を策定している。最も大きな変革は、当局がデジタル資産をどのように分類するかに集中しており、特にすべての暗号通貨を一律に扱うのではなく、実世界の準備金に裏付けられたステーブルコインを区別する方向へと進んでいる。

**政策の転換点：規制枠組みにおけるステーブルコインの再定義**

焦点は決定的にステーブルコインに移っており、規制当局はこれらを投機的な投資手段ではなく、支払いおよび通貨機能を果たす金融商品として位置付けている。UK Financeは、この再分類には大きな影響が伴うと指摘しており、具体的には償還期間、顧客確認手続き、発行者の運営遵守コストを直接左右する。特に、国内ポンドステーブルコインと海外発行の代替品を比較した場合、この区別は非常に重要となる。

懸念されるのは規制の非対称性だ。もし英国通貨建てのステーブルコインに対する遵守要件が国際的な競合他国よりも厳しい場合、発行者は海外に拠点を移す選択をするかもしれない。このような移転は、英国のこれらの金融商品を監督し、金融政策の効果を維持する能力を損なうことになる。これは、金融的影響力を保持しようとする国にとって非常に敏感な問題だ。

**今後の実装課題**

金融行動監督機構（FCA）が非システミックステーブルコイン向けの規制サンドボックスを開始する中、英国は政策策定から実務展開へと移行している。2026年の計画では、技術革新の促進、消費者保護の確保、金融安定性の維持という複雑なトリレンマを乗り越える必要がある。これには、システミックに重要なステーブルコインの償還プロトコルの確立、多通貨・多発行者エコシステムの枠組みの構築、そしてデジタル資産と従来の支払いインフラとのシームレスな統合が含まれる。

この結果次第で、英国の暗号規制がこのバランスを達成できるかどうかが決まる。ロンドンが世界的な金融ハブとしての地位を維持できるか、それともより機敏な法域に地位を譲るのか、その次の段階には正確さと先見の明が求められる。