撰文：Andjela Radmilac编译：Luffy，Foresight Newsビットコインの4年サイクルはかつて暗号市場参加者の安心材料だった。たとえこの規則を信じていないと主張する人々であっても、実際の取引行動は常にそれに従ってきた。約4年ごとに、新しいビットコインの供給量は半減する。市場は数か月間穏やかに推移し、その後流動性が流入し始め、レバレッジ資金が追随し、個人投資家がウォレットのパスワードを再設定し、ビットコイン価格チャートは新たな歴史的高値を目指す一連の動きへと展開していく。資産運用会社21Sharesは、次のようなストレートなデータを用いてこの古い脚本の輪郭を描いている：2012年、ビットコインは約12ドルから1150ドルに上昇し、その後85％調整。2016年、約650ドルから20000ドルに上昇し、その後80％暴落。2020年、約8700ドルから69000ドルに急騰し、その後75％下落。したがって、2025年末に「サイクルは死んだ」という議論が盛り上がる中、市場が動揺した理由は、この声が暗号個人投資家だけでなく、機関投資家にも広く伝播しているからだ：Bitwiseは2026年に従来のサイクル規則を破る可能性を示唆し、Grayscaleは暗号市場は新たな機関投資の時代に突入したと断言し、21Sharesは四年サイクルの有効性に疑問を投げかけている。これらの熱い議論から抽出できる核心事実は一つ：ビットコインの半減は依然として事実であり、市場において無視できない力として今後も続くが、それだけがビットコイン価格の動きの唯一の決定要因ではなくなったということだ。これはサイクルの終焉を意味するものではなく、むしろ現在の市場には無数の「タイムキーパー」が存在し、それぞれの動きの速度が異なるということだ。旧サイクルは「怠惰なカレンダー」だったが、今や思考の罠に変わったビットコインの半減サイクルに魔法の力はなく、その有効性は単に三つの核心的な論理を明確な時間点に凝縮したことに過ぎない：新通貨供給の減少、市場のナラティブのアンカー設定、投資家のポジション構築の共通焦点。この「カレンダー」は、市場の資金調整の難題を解決してきた。投資家は流動性モデルや資産間の金融システムの運用メカニズムを深く研究する必要はなく、誰が境界買い手なのかを理解しなくてもよい。ただこの四年に一度の重要なポイントを指さして、「忍耐強く待つだけ」と一言言えば良い。しかしこれこそが、旧サイクルが思考の罠に陥る原因でもある。脚本が明確になればなるほど、単一の取引思考を生み出しやすくなる：半減期の前倒し、価格の暴騰を待つ、高値で売る、熊市で底値を拾う。こうした操作パターンが期日通りに明確かつ利益をもたらさなくなると、市場の反応は極端に走る：サイクルが依然支配的だと固く信じるか、サイクルはすでに消滅したと認めるかのどちらかだ。これら二つの見解は、ビットコイン市場の構造変化の実態を見落としているようだ。現在、ビットコインの投資者層はより多様化し、投資チャネルも従来の金融市場により近づいている。そして、その価格発見の中心的な場所も、ますます主流のリスク資産市場に近づいている。道富銀行の機関投資家需要の解釈は、まさにこれを裏付けている：ビットコインの取引所上場型商品（ETP）は規制に準拠しつつあり、「馴染みのある金融商品」の効果が市場に影響を及ぼしている一方で、ビットコインは依然として暗号市場で時価総額トップのコア資産だ。市場を動かすコアな力が変化すれば、その動きのリズムも調整される。これは半減の効果が失効したわけではなく、むしろ他の力と競合する必要が出てきたためだ。これらの力は長期間にわたり、半減を凌駕する影響力を持つ可能性もある。政策とETFが新たなリズムの支配者になぜ旧サイクルが今やほぼ参考にならなくなったのかを理解するには、「暗号」から最も関係の薄い部分、すなわち資金コストの話から始める必要がある。2025年12月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き下げて3.50％-3.75％に設定した。数週間後、ロイターは、FRBの理事スティーブン・ミランが2026年により積極的な利下げを提案し、年間150ベーシスポイントの利下げも検討していると報じた。同時に、中国中央銀行も2026年に預金準備率や金利の引き下げを通じて流動性を適度に維持する方針を示した。これにより、世界的な資金調達環境が引き締まるか緩むかに応じて、高い変動性を持つ資産を保有し続ける意欲のある買い手層も変化し、それがすべての資産の動向に影響を与える。さらに、現物ビットコインETFの影響を重ねると、四年サイクルのナラティブはますます偏ったものとなる。現物ETFは確かに市場に新たな買い手をもたらすが、より重要なのは、その需要の形態を変えたことだ。ETFの構造下では、買い注文はファンドの新規発行によって反映され、売り圧力はファンドの償還によって示される。これらの資金流動を駆動する要因は、ビットコインの半減とは無関係な場合も多い：資産のリバランス、リスク予算の調整、資産間価格の下落、税務上の考慮、資産運用プラットフォームの承認進捗、そして遅々とした販売チャネルの進行などだ。この点の重要性は、一般的な認識をはるかに超えている。米国の銀行は、2026年1月5日以降、資産運用アドバイザーによる暗号資産ETPの推奨権限を拡大すると発表した。この一見普通のアクセス調整は、潜在的な買い手の範囲、投資方法、そして規制の制約条件を変える。これが、「サイクルは死んだ」という議論が、最も強い表現の中にも明らかな制約を持つ理由だ。これは半減の影響を否定するものではなく、市場の動きのリズムを単独で決定できなくなったことを強調している。Bitwiseの2026年市場全体展望は、この論理に基づいている：マクロ政策は非常に重要、投資チャネルも非常に重要であり、境界買い手が伝統的金融チャネルから来る場合、市場のパフォーマンスは大きく異なる。21Sharesは、そのサイクルに焦点を当てた分析レポートや『2026年市場展望』でも、機関投資の統合が今後の暗号資産取引の核心的推進力になると示唆している。Grayscaleはさらに一歩進めて、2026年を暗号市場と米国金融市場の構造・規制体系が深く融合する年と定義している。言い換えれば、今の暗号市場は、より伝統的な金融システムの日常運用に密接に組み込まれている。ビットコインのサイクル規則を再定義する最も簡潔な方法は、それを一週間ごとに変動する「調整指標」の集合とみなすことだ。第一の指標は政策の道筋：金利の上下だけでなく、金融環境の境界における緩和・引き締めの変化や、市場のナラティブの進行速度が加速または遅延しているかどうか。第二の指標はETFの資金流動メカニズム：ファンドの新規発行と償還が、主流の新チャネルを通じた市場需要の実際の流入と流出を直接反映している。第三の指標は販売チャネル：誰が大規模に買い入れを許されているか、またどのような制約を受けているか。大規模な資産運用チャネルや証券会社プラットフォーム、モデルポートフォリオの参入障壁が下がれば、買い手層はゆっくりと機械的に拡大し、その影響は一時的な市場熱狂よりもはるかに大きい。逆に、参入制限がある場合、資金流入チャネルは縮小する。さらに、二つの内部状態を測る指標もある。一つはボラティリティの特徴：価格が安定した双方向取引によって決まるのか、市場の圧力によって支配されるのか。後者は、急速な売りと流動性枯渇を伴い、強制的なレバレッジ解消によって引き起こされることが多い。もう一つは市場ポジションの健全性：レバレッジ資金が忍耐強く増加しているのか、それとも過剰に積み上げられて市場の脆弱性を高めているのか。時には、ビットコイン現物価格は平穏に見えても、その背後のポジション構築は過度に詰まっており、リスクを潜在させている場合もある。一方、価格動向は混乱しているように見えても、レバレッジは静かにリセットされており、市場リスクは徐々に解放されている。これらの指標は、半減の効果を否定するものではなく、むしろそれをより適切な構造的背景の中に置くためのものだ。そして、ビットコインの大きな動きの時間軸や形態は、ますます流動性や資金の流れ、そして一方向に偏ったリスク集中によって決定されつつある。デリバティブはサイクルのピークをリスク移転市場へと変換する三つ目のタイムキーパーは、多くのサイクル理論が見落としているものであり、より説明が難しい：デリバティブ。過去の個人投資家主導の「暴騰 - 暴落」モデルでは、レバレッジの役割はまるでエンドの制御不能なパーティのようだった。一方、機関投資家の関与が高まる市場では、デリバティブは二次的な投資選択肢ではなく、リスク移転の中心的なチャネルとなる。これにより、市場の圧力の発現タイミングと解消方法が変わる。オンチェーン分析会社Glassnodeは、2026年1月初旬に発表した《オンチェーン週報》で、暗号市場は年末のポジションリセットを完了し、利益確定行動が緩和されたと指摘している。重要なコスト基準レベルは、市場が健全に上昇できるかどうかを判断する重要な指標となる。これは、従来のサイクルのピーク段階の市場の雰囲気と対照的だ；当時、市場はしばしば、価格の垂直的な上昇に理由を見つけるのに必死だった。確かに、デリバティブは市場の熱狂を完全に消し去ったわけではないが、その始まり、展開、終焉の方式を大きく変えた。オプションは、大口保有者が下落リスクをロックしたまま見解を表明できるようにし、先物はヘッジを通じて現物の売り圧力を緩和できる。清算の連鎖反応は依然として起こるが、そのタイミングは早まり、市場が最終的な狂乱のピークに達する前にポジションの整理が完了していることもある。最終的に、ビットコインの価格動向は「リスク解放 - 急騰」の繰り返しとなる可能性が高い。こうしたことから、大手金融機関間の公開された意見の相違も、むしろ価値あるものとなり、混乱を招くものではなくなる。一方、Bitwiseは2025年末に「四年サイクル規則を破る」との見解を示した；他方、フィデリティ・インベストメンツは、2026年が「調整年」になる可能性があっても、ビットコインのサイクル規則は破られていないと考えている。この意見の相違は、一方が正しくもう一方が愚かだということを意味しない。確実に言えるのは、旧サイクルはもはや唯一の分析モデルではなくなったということだ。そして、さまざまな分析枠組みが合理的な意見の相違を持つのは、市場の影響要因がますます多様化しているからだ。政策、資金流動、ポジション構築、市場構造など、多次元にわたる。では、ビットコインのサイクルの未来は、どのような複雑な姿を呈するのだろうか。それは、次の三つのシナリオに集約できる。それらは、市場の熱狂を引き起こすほど派手ではないが、実際の取引や投資の参考価値を持つ。サイクルの延長：半減は依然影響力を持つが、ピーク到達のタイミングは遅れる。流動性の注入や商品分配にはより長い時間が必要であり、従来の金融チャネルを通じて市場に伝わる。レンジ内の調整後、ゆっくりと上昇：ビットコインは供給ショックやポジション調整の圧力を消化するのにより長い時間を要し、資金流動や政策の動きが協調してトレンドを形成し、価格は本格的な動きに入る。マクロの衝撃が主導：政策調整や資産間市場の圧力が一定期間支配的となり、ファンドの解約やレバレッジ解消に直面し、半減の影響はほとんど無視される。これらを踏まえ、最も明確な結論は、「四年サイクルは死んだ」と宣言することは、一見巧妙に見えるが、実は全く意味のない近道的断言に過ぎないということだ。ビットコインのサイクルに対して、より適切で唯一の合理的なアプローチは、現在の市場に複数の「タイムキーパー」が存在することを認めることだ。そして、2026年の市場の勝者は、単一の時間点を暗記している者ではなく、市場の「動きの脈絡」を理解できる者だ：資金コストの変化を洞察し、ETFの資金流動の方向性を把握し、デリバティブ市場におけるリスクの静かなる蓄積と集中放出を察知することだ。
ビットコイン半減効果の再考：マルチクロック下の新しい市場の論理
撰文：Andjela Radmilac
编译：Luffy，Foresight News
ビットコインの4年サイクルはかつて暗号市場参加者の安心材料だった。たとえこの規則を信じていないと主張する人々であっても、実際の取引行動は常にそれに従ってきた。
約4年ごとに、新しいビットコインの供給量は半減する。市場は数か月間穏やかに推移し、その後流動性が流入し始め、レバレッジ資金が追随し、個人投資家がウォレットのパスワードを再設定し、ビットコイン価格チャートは新たな歴史的高値を目指す一連の動きへと展開していく。
資産運用会社21Sharesは、次のようなストレートなデータを用いてこの古い脚本の輪郭を描いている：2012年、ビットコインは約12ドルから1150ドルに上昇し、その後85％調整。2016年、約650ドルから20000ドルに上昇し、その後80％暴落。2020年、約8700ドルから69000ドルに急騰し、その後75％下落。
したがって、2025年末に「サイクルは死んだ」という議論が盛り上がる中、市場が動揺した理由は、この声が暗号個人投資家だけでなく、機関投資家にも広く伝播しているからだ：Bitwiseは2026年に従来のサイクル規則を破る可能性を示唆し、Grayscaleは暗号市場は新たな機関投資の時代に突入したと断言し、21Sharesは四年サイクルの有効性に疑問を投げかけている。
これらの熱い議論から抽出できる核心事実は一つ：ビットコインの半減は依然として事実であり、市場において無視できない力として今後も続くが、それだけがビットコイン価格の動きの唯一の決定要因ではなくなったということだ。
これはサイクルの終焉を意味するものではなく、むしろ現在の市場には無数の「タイムキーパー」が存在し、それぞれの動きの速度が異なるということだ。
旧サイクルは「怠惰なカレンダー」だったが、今や思考の罠に変わった
ビットコインの半減サイクルに魔法の力はなく、その有効性は単に三つの核心的な論理を明確な時間点に凝縮したことに過ぎない：新通貨供給の減少、市場のナラティブのアンカー設定、投資家のポジション構築の共通焦点。この「カレンダー」は、市場の資金調整の難題を解決してきた。
投資家は流動性モデルや資産間の金融システムの運用メカニズムを深く研究する必要はなく、誰が境界買い手なのかを理解しなくてもよい。ただこの四年に一度の重要なポイントを指さして、「忍耐強く待つだけ」と一言言えば良い。
しかしこれこそが、旧サイクルが思考の罠に陥る原因でもある。脚本が明確になればなるほど、単一の取引思考を生み出しやすくなる：半減期の前倒し、価格の暴騰を待つ、高値で売る、熊市で底値を拾う。こうした操作パターンが期日通りに明確かつ利益をもたらさなくなると、市場の反応は極端に走る：サイクルが依然支配的だと固く信じるか、サイクルはすでに消滅したと認めるかのどちらかだ。
これら二つの見解は、ビットコイン市場の構造変化の実態を見落としているようだ。
現在、ビットコインの投資者層はより多様化し、投資チャネルも従来の金融市場により近づいている。そして、その価格発見の中心的な場所も、ますます主流のリスク資産市場に近づいている。道富銀行の機関投資家需要の解釈は、まさにこれを裏付けている：ビットコインの取引所上場型商品（ETP）は規制に準拠しつつあり、「馴染みのある金融商品」の効果が市場に影響を及ぼしている一方で、ビットコインは依然として暗号市場で時価総額トップのコア資産だ。
市場を動かすコアな力が変化すれば、その動きのリズムも調整される。これは半減の効果が失効したわけではなく、むしろ他の力と競合する必要が出てきたためだ。これらの力は長期間にわたり、半減を凌駕する影響力を持つ可能性もある。
政策とETFが新たなリズムの支配者に
なぜ旧サイクルが今やほぼ参考にならなくなったのかを理解するには、「暗号」から最も関係の薄い部分、すなわち資金コストの話から始める必要がある。
2025年12月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き下げて3.50％-3.75％に設定した。数週間後、ロイターは、FRBの理事スティーブン・ミランが2026年により積極的な利下げを提案し、年間150ベーシスポイントの利下げも検討していると報じた。同時に、中国中央銀行も2026年に預金準備率や金利の引き下げを通じて流動性を適度に維持する方針を示した。
これにより、世界的な資金調達環境が引き締まるか緩むかに応じて、高い変動性を持つ資産を保有し続ける意欲のある買い手層も変化し、それがすべての資産の動向に影響を与える。
さらに、現物ビットコインETFの影響を重ねると、四年サイクルのナラティブはますます偏ったものとなる。
現物ETFは確かに市場に新たな買い手をもたらすが、より重要なのは、その需要の形態を変えたことだ。ETFの構造下では、買い注文はファンドの新規発行によって反映され、売り圧力はファンドの償還によって示される。
これらの資金流動を駆動する要因は、ビットコインの半減とは無関係な場合も多い：資産のリバランス、リスク予算の調整、資産間価格の下落、税務上の考慮、資産運用プラットフォームの承認進捗、そして遅々とした販売チャネルの進行などだ。
この点の重要性は、一般的な認識をはるかに超えている。米国の銀行は、2026年1月5日以降、資産運用アドバイザーによる暗号資産ETPの推奨権限を拡大すると発表した。この一見普通のアクセス調整は、潜在的な買い手の範囲、投資方法、そして規制の制約条件を変える。
これが、「サイクルは死んだ」という議論が、最も強い表現の中にも明らかな制約を持つ理由だ。これは半減の影響を否定するものではなく、市場の動きのリズムを単独で決定できなくなったことを強調している。
Bitwiseの2026年市場全体展望は、この論理に基づいている：マクロ政策は非常に重要、投資チャネルも非常に重要であり、境界買い手が伝統的金融チャネルから来る場合、市場のパフォーマンスは大きく異なる。21Sharesは、そのサイクルに焦点を当てた分析レポートや『2026年市場展望』でも、機関投資の統合が今後の暗号資産取引の核心的推進力になると示唆している。
Grayscaleはさらに一歩進めて、2026年を暗号市場と米国金融市場の構造・規制体系が深く融合する年と定義している。言い換えれば、今の暗号市場は、より伝統的な金融システムの日常運用に密接に組み込まれている。
ビットコインのサイクル規則を再定義する最も簡潔な方法は、それを一週間ごとに変動する「調整指標」の集合とみなすことだ。
第一の指標は政策の道筋：金利の上下だけでなく、金融環境の境界における緩和・引き締めの変化や、市場のナラティブの進行速度が加速または遅延しているかどうか。
第二の指標はETFの資金流動メカニズム：ファンドの新規発行と償還が、主流の新チャネルを通じた市場需要の実際の流入と流出を直接反映している。
第三の指標は販売チャネル：誰が大規模に買い入れを許されているか、またどのような制約を受けているか。大規模な資産運用チャネルや証券会社プラットフォーム、モデルポートフォリオの参入障壁が下がれば、買い手層はゆっくりと機械的に拡大し、その影響は一時的な市場熱狂よりもはるかに大きい。逆に、参入制限がある場合、資金流入チャネルは縮小する。
さらに、二つの内部状態を測る指標もある。一つはボラティリティの特徴：価格が安定した双方向取引によって決まるのか、市場の圧力によって支配されるのか。後者は、急速な売りと流動性枯渇を伴い、強制的なレバレッジ解消によって引き起こされることが多い。
もう一つは市場ポジションの健全性：レバレッジ資金が忍耐強く増加しているのか、それとも過剰に積み上げられて市場の脆弱性を高めているのか。時には、ビットコイン現物価格は平穏に見えても、その背後のポジション構築は過度に詰まっており、リスクを潜在させている場合もある。一方、価格動向は混乱しているように見えても、レバレッジは静かにリセットされており、市場リスクは徐々に解放されている。
これらの指標は、半減の効果を否定するものではなく、むしろそれをより適切な構造的背景の中に置くためのものだ。そして、ビットコインの大きな動きの時間軸や形態は、ますます流動性や資金の流れ、そして一方向に偏ったリスク集中によって決定されつつある。
デリバティブはサイクルのピークをリスク移転市場へと変換する
三つ目のタイムキーパーは、多くのサイクル理論が見落としているものであり、より説明が難しい：デリバティブ。
過去の個人投資家主導の「暴騰 - 暴落」モデルでは、レバレッジの役割はまるでエンドの制御不能なパーティのようだった。
一方、機関投資家の関与が高まる市場では、デリバティブは二次的な投資選択肢ではなく、リスク移転の中心的なチャネルとなる。これにより、市場の圧力の発現タイミングと解消方法が変わる。
オンチェーン分析会社Glassnodeは、2026年1月初旬に発表した《オンチェーン週報》で、暗号市場は年末のポジションリセットを完了し、利益確定行動が緩和されたと指摘している。重要なコスト基準レベルは、市場が健全に上昇できるかどうかを判断する重要な指標となる。
これは、従来のサイクルのピーク段階の市場の雰囲気と対照的だ；当時、市場はしばしば、価格の垂直的な上昇に理由を見つけるのに必死だった。
確かに、デリバティブは市場の熱狂を完全に消し去ったわけではないが、その始まり、展開、終焉の方式を大きく変えた。
オプションは、大口保有者が下落リスクをロックしたまま見解を表明できるようにし、先物はヘッジを通じて現物の売り圧力を緩和できる。清算の連鎖反応は依然として起こるが、そのタイミングは早まり、市場が最終的な狂乱のピークに達する前にポジションの整理が完了していることもある。最終的に、ビットコインの価格動向は「リスク解放 - 急騰」の繰り返しとなる可能性が高い。
こうしたことから、大手金融機関間の公開された意見の相違も、むしろ価値あるものとなり、混乱を招くものではなくなる。
一方、Bitwiseは2025年末に「四年サイクル規則を破る」との見解を示した；他方、フィデリティ・インベストメンツは、2026年が「調整年」になる可能性があっても、ビットコインのサイクル規則は破られていないと考えている。
この意見の相違は、一方が正しくもう一方が愚かだということを意味しない。確実に言えるのは、旧サイクルはもはや唯一の分析モデルではなくなったということだ。そして、さまざまな分析枠組みが合理的な意見の相違を持つのは、市場の影響要因がますます多様化しているからだ。政策、資金流動、ポジション構築、市場構造など、多次元にわたる。
では、ビットコインのサイクルの未来は、どのような複雑な姿を呈するのだろうか。
それは、次の三つのシナリオに集約できる。それらは、市場の熱狂を引き起こすほど派手ではないが、実際の取引や投資の参考価値を持つ。
サイクルの延長：半減は依然影響力を持つが、ピーク到達のタイミングは遅れる。流動性の注入や商品分配にはより長い時間が必要であり、従来の金融チャネルを通じて市場に伝わる。
レンジ内の調整後、ゆっくりと上昇：ビットコインは供給ショックやポジション調整の圧力を消化するのにより長い時間を要し、資金流動や政策の動きが協調してトレンドを形成し、価格は本格的な動きに入る。
マクロの衝撃が主導：政策調整や資産間市場の圧力が一定期間支配的となり、ファンドの解約やレバレッジ解消に直面し、半減の影響はほとんど無視される。
これらを踏まえ、最も明確な結論は、「四年サイクルは死んだ」と宣言することは、一見巧妙に見えるが、実は全く意味のない近道的断言に過ぎないということだ。
ビットコインのサイクルに対して、より適切で唯一の合理的なアプローチは、現在の市場に複数の「タイムキーパー」が存在することを認めることだ。そして、2026年の市場の勝者は、単一の時間点を暗記している者ではなく、市場の「動きの脈絡」を理解できる者だ：資金コストの変化を洞察し、ETFの資金流動の方向性を把握し、デリバティブ市場におけるリスクの静かなる蓄積と集中放出を察知することだ。