連邦準備制度の内部対立が拡大：ハト派は100bp超の利下げを要求、雇用データが決定的な要因

米兰最新の発言は市場の注目を集めている。彼は現在の金利政策は「明らかに制約的」であり、2026年には「100ポイント超の利下げの余地が十分にある」と指摘した。このハト派的な発言は、一部の官員が政策はすでに中立に近づいていると考える見解と対照的であり、FRB内部での経済見通しと政策立場の意見の分裂が拡大していることを浮き彫りにしている。重要な問題は、この政策の分裂が市場の期待、とりわけ暗号資産の流動性環境にどのように影響するかだ。

FRB内部の分裂の本質

ハト派とタカ派の対立

FRB内部には現在、二つの主流見解が存在する：

• ハト派代表（ミラン）：現在の金利は高すぎる。政策は過度に引き締められており、大幅な利下げが必要で経済の圧力を緩和すべき
• タカ派/中立派：政策はすでに中立またはそれに近く、大きな調整は不要

この分裂は、官員たちの経済現状に対する判断の違いを反映している。ミランの発言は明らかにより積極的で、利下げ余地は100ポイントを超える可能性があると直言しており、これは現在のマクロ環境下ではかなりハト派的な立場だ。

分裂拡大のサイン

FRB内部の分裂拡大自体が重要なシグナルだ。これは次のことを意味する：

• 官員間で経済の見通しに大きな差異が存在
• 政策の道筋に不確実性が高まっている
• 市場はFRBの真意を判断するためにより多くの実データを必要としている

雇用データが重要な理由

今週の「雇用状況チェック」

速報によると、今週米国では複数の雇用指標が集中して発表される予定だ：

• ADP雇用報告
• JOLTS求人件数報告
• 失業保険申請件数
• 非農業部門雇用者数報告

これらのデータは、FRBの経済の耐性評価に直接影響を与える。

データが政策に与える影響

雇用データは、経済が高金利に耐えられるかどうかの判断基準だ：

• 雇用データが堅調（失業率低、雇用増加が強い）場合、FRBが短期的に利下げを停止する正当性が高まり、タカ派の見解が支持される
• 一方、雇用データが弱含み（失業率上昇、雇用増加鈍化）なら、ミランが代表する積極的な緩和派の声が急速に拡大し、利下げ期待が大きく高まる

要するに、雇用データは市場が「金利停止」へ向かうのか、「早期により深い緩和を織り込む」のかを決定づける。

暗号市場への意味合い

流動性予想のセンシティビティ

政策の不確実性は流動性の見通しに直接影響を与える。現在の暗号市場は雇用データに対して敏感に反応しやすく、短期的な変動が拡大する可能性がある。BTCの現価格は92626.65ドルで、24時間で1.26%下落している。これは市場が政策の方向性に依然として疑念を抱いていることを反映している可能性がある。

構造的サポートの可能性

しかし、中長期的には、雇用とインフレのデータがともに政策の転換余地を拡大させる場合、市場は流動性環境を再評価するだろう。これはビットコインなどの「通貨的資産」にとって構造的な支えとなる。BTCの時価総額は1.85兆ドルに達し、暗号市場全体の58.17%を占めている。これにより、「デジタルゴールド」や流動性に敏感な資産としての地位がますます確立されている。

注目ポイント

暗号市場の核心的な観察ポイントは、流動性予想に実質的な転換が生じるかどうかだ。もし雇用データが弱くなり、FRBが本当により深い緩和サイクルを開始すれば、流動性に敏感な資産は再評価の機会を得る。

まとめ

ミランのハト派的発言は孤立した出来事ではなく、FRB内部の分裂拡大の具体的な表れだ。この分裂は最終的に今週の雇用データによって「裁定」されるだろう。暗号市場にとって重要なのは、単一の官員の発言ではなく、雇用データがFRBの政策転換を引き起こすかどうかだ。もしデータがより緩和的な政策立場を支持すれば、流動性予想の改善はBTCなどの資産に構造的な機会をもたらす。一方、雇用の堅調さが続く場合、市場は政策の利下げ停止に備える必要がある。今週のデータ発表は、その動向を判断する重要な窓口となる。