## **革新的資産からリスククラスへ—機関投資家の採用がBTCの価格ダイナミクスを逆転させた理由****何が起きたか:** ビットコインの2025年のブルランは、期待を最も劇的に打ち破った。かつては$180,000〜$200,000に到達すると予測されていたBTCは、10月初旬に$126,200まで急騰した後、大きく下落。4日後には、レバレッジ取引の数ヶ月分の賭けを解消するような激しいフラッシュクラッシュが起きた。現在、ビットコインは約$92.70Kで取引されており、2ヶ月連続で$83,000〜$96,000のレンジ内に留まり、10月のピークから30％下落、年末予測からは50％以上下回っている。### **誰も予想しなかった脆弱性**10月10日のクラッシュは、単なる市場調整ではなかった。Quantum Economicsの創設者であるマティ・グリーンスパンによると、これは流動性のイベントであり、ビットコインの運用方法に根本的な変化をもたらしたものだった。暗号資産は、当初予測よりも早く$126.08Kに達したが、その後の崩壊は、単なるボラティリティ以上のものを明らかにした。それは、ビットコインの上昇が危険なほどトップヘビーになっていたことを露呈した。「これはビットコインの失敗ではない」とグリーンスパンは説明する。「マクロのストレスと過剰なポジショニングによるリバランスが引き金となった。サイクルは前倒しされており、清算の連鎖が始まると、個人投資家も機関投資家も傷ついた。」この影響はデリバティブ取引者にとって壊滅的だった。数ヶ月積み上げてきたレバレッジの強気姿勢は、数分で蒸発した。この事件は、Matt Hougan (Bitwise)、Mike Novogratz (Galaxy Digital)、Geoffrey Kendrick (Standard Chartered)など、2025年の予測をより強気にしていた著名なアナリストたちの予測も覆した。### **ビットコインは機関投資家のリベンジを超えた**ここに逆説がある：ビットコインの最大の成長促進要因であったウォール街の採用が、最大の逆風となったのだ。グリーンスパンによると、「ビットコインは2025年に静かに閾値を超えた。もはや一部のリテール資産ではなく、機関投資家のマクロ複合体の一部となった。」それが起きた瞬間から、すべてが変わった。ビットコインはイデオロギーではなく、流動性、ポジショニング、政策に基づいて取引されるようになった。中央銀行に対するヘッジとして提唱されていた暗号資産は、今やFRBの決定、地政学的緊張、マクロ経済のファンダメンタルズに基づいて動いている。数字が物語る。1月から10月まで、米国のスポットビットコインETFは約92億ドルの純流入を記録—週あたりおよそ$230 百万ドル。次に逆転が起きた。10月から12月にかけては13億ドルの純流出があり、12月下旬のわずか4日間で$650 百万ドルの引き出しもあった。### **慎重な資本と流動性の罠**AdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスは、核心的な問題を次のように指摘した。「市場は2025年に、より早く、より深いFRBの緩和を期待していたが、それは起きなかった。BTCは他のリスク資産と同様に、慎重な資本の影響を受けている。」2022年以降、FRBの流動性引き締めが続く中、その流れはリスク資産、ビットコインにも直接流入している。その潮流が引くと、上昇は崩壊し、グリーンスパンが警告した通りの展開となった。「ビットコインはFRBに対するヘッジとして位置付けられているが、実際にはFRBの流動性に依存している。潮が引けば、上昇は脆弱になる。」もう一つの勢いを削ぐ要因は、週末のボラティリティだ。ビットコインは24/7取引だが、大きな資本流入は月曜から金曜に集中する。レバレッジが高まると、週末に向かって連鎖的な清算が増加し、流動性の枯渇が加速する。レバレッジが解かれると、以前は強気だったトレーダーが売りに回り、自己強化的な下落スパイラルを生み出す。### **機関化：両刃の剣**CoinMetroのCEOケビン・マルコは、皮肉を見事に捉えた。「多くの人は、機関投資家の採用がビットコインを瞬く間に$1,000,000に押し上げると思っていた。しかし、今やそれは他のウォール街資産と同じように扱われている。」つまり、ビットコインはファンダメンタルズ—日本銀行の金利決定、FRBの政策に関する政治的不確実性、インフレ懸念—に反応し、信念やイデオロギーでは動かなくなった。機関投資家は不確実性を嫌う。複数のマクロ変数が同時にネガティブに転じたとき(貿易戦争の懸念、FRBの慎重さ、地政学的緊張)、機関資本は蒸発した。この変化を示すデータもある。ビットコインは2025年を6％の下落で終え、$92.70Kで取引された—2025年のブルランの物語に比べて大きくパフォーマンスを下回った。### **明るい兆し：成長鈍化と成熟**失望にもかかわらず、アナリストたちはこれを終わりではなく移行と見ている。Matt Houganは楽観的だ。「半減期、金利、レバレッジといった従来のサイクルドライバーは、かなり弱まっている。市場は、強力な正の力と周期的な負の力の衝突によって動かされている。」これらの正の力には、機関投資家の採用、規制の明確化、ステーブルコインの普及、法定通貨の価値毀損に関するマクロ経済の懸念が含まれる。これらは、数ヶ月ではなく、10年かけて成熟する構造的変化だ。Houganは、2026年にはビットコインが新たな史上最高値を記録する可能性があると考えている。その推進力は、より多くの機関流入、規制の枠組み、グローバル資産の多様化—過熱したサイクルに代わる成熟した市場のメカニズムだ。グリーンスパンはこう締めくくった。「これは『ピークビットコイン』ではなかった。ビットコインがウォール街の池で本格的に遊び始めた瞬間だった。」**要点**：ビットコインの機関投資家による採用は避けられないものであり、長期的にはプラスだが、価格ダイナミクスを根本的に変えた。資産は革命的なフリンジプレイからマクロリスククラスへと変貌した。これにより、採用は加速するが、評価の伸びは鈍化し、機関流入は増加する一方、FRB政策への感応度は高まり、成熟した評価とともに爆発的な上昇は少なくなる。現在の$92.70Kで、ビットコインは破壊的な物語ではなく、耐久性の物語としてウォール街の資産に落ち着きつつある。
ウォール街のケージでのビットコイン取引：10月のフラッシュクラッシュ後に上昇が停滞した理由
革新的資産からリスククラスへ—機関投資家の採用がBTCの価格ダイナミクスを逆転させた理由
何が起きたか: ビットコインの2025年のブルランは、期待を最も劇的に打ち破った。かつては$180,000〜$200,000に到達すると予測されていたBTCは、10月初旬に$126,200まで急騰した後、大きく下落。4日後には、レバレッジ取引の数ヶ月分の賭けを解消するような激しいフラッシュクラッシュが起きた。現在、ビットコインは約$92.70Kで取引されており、2ヶ月連続で$83,000〜$96,000のレンジ内に留まり、10月のピークから30％下落、年末予測からは50％以上下回っている。
誰も予想しなかった脆弱性
10月10日のクラッシュは、単なる市場調整ではなかった。Quantum Economicsの創設者であるマティ・グリーンスパンによると、これは流動性のイベントであり、ビットコインの運用方法に根本的な変化をもたらしたものだった。暗号資産は、当初予測よりも早く$126.08Kに達したが、その後の崩壊は、単なるボラティリティ以上のものを明らかにした。それは、ビットコインの上昇が危険なほどトップヘビーになっていたことを露呈した。
「これはビットコインの失敗ではない」とグリーンスパンは説明する。「マクロのストレスと過剰なポジショニングによるリバランスが引き金となった。サイクルは前倒しされており、清算の連鎖が始まると、個人投資家も機関投資家も傷ついた。」
この影響はデリバティブ取引者にとって壊滅的だった。数ヶ月積み上げてきたレバレッジの強気姿勢は、数分で蒸発した。この事件は、Matt Hougan (Bitwise)、Mike Novogratz (Galaxy Digital)、Geoffrey Kendrick (Standard Chartered)など、2025年の予測をより強気にしていた著名なアナリストたちの予測も覆した。
ビットコインは機関投資家のリベンジを超えた
ここに逆説がある：ビットコインの最大の成長促進要因であったウォール街の採用が、最大の逆風となったのだ。グリーンスパンによると、「ビットコインは2025年に静かに閾値を超えた。もはや一部のリテール資産ではなく、機関投資家のマクロ複合体の一部となった。」
それが起きた瞬間から、すべてが変わった。ビットコインはイデオロギーではなく、流動性、ポジショニング、政策に基づいて取引されるようになった。中央銀行に対するヘッジとして提唱されていた暗号資産は、今やFRBの決定、地政学的緊張、マクロ経済のファンダメンタルズに基づいて動いている。
数字が物語る。1月から10月まで、米国のスポットビットコインETFは約92億ドルの純流入を記録—週あたりおよそ$230 百万ドル。次に逆転が起きた。10月から12月にかけては13億ドルの純流出があり、12月下旬のわずか4日間で$650 百万ドルの引き出しもあった。
慎重な資本と流動性の罠
AdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスは、核心的な問題を次のように指摘した。「市場は2025年に、より早く、より深いFRBの緩和を期待していたが、それは起きなかった。BTCは他のリスク資産と同様に、慎重な資本の影響を受けている。」
2022年以降、FRBの流動性引き締めが続く中、その流れはリスク資産、ビットコインにも直接流入している。その潮流が引くと、上昇は崩壊し、グリーンスパンが警告した通りの展開となった。「ビットコインはFRBに対するヘッジとして位置付けられているが、実際にはFRBの流動性に依存している。潮が引けば、上昇は脆弱になる。」
もう一つの勢いを削ぐ要因は、週末のボラティリティだ。ビットコインは24/7取引だが、大きな資本流入は月曜から金曜に集中する。レバレッジが高まると、週末に向かって連鎖的な清算が増加し、流動性の枯渇が加速する。レバレッジが解かれると、以前は強気だったトレーダーが売りに回り、自己強化的な下落スパイラルを生み出す。
機関化：両刃の剣
CoinMetroのCEOケビン・マルコは、皮肉を見事に捉えた。「多くの人は、機関投資家の採用がビットコインを瞬く間に$1,000,000に押し上げると思っていた。しかし、今やそれは他のウォール街資産と同じように扱われている。」
つまり、ビットコインはファンダメンタルズ—日本銀行の金利決定、FRBの政策に関する政治的不確実性、インフレ懸念—に反応し、信念やイデオロギーでは動かなくなった。機関投資家は不確実性を嫌う。複数のマクロ変数が同時にネガティブに転じたとき(貿易戦争の懸念、FRBの慎重さ、地政学的緊張)、機関資本は蒸発した。
この変化を示すデータもある。ビットコインは2025年を6％の下落で終え、$92.70Kで取引された—2025年のブルランの物語に比べて大きくパフォーマンスを下回った。
明るい兆し：成長鈍化と成熟
失望にもかかわらず、アナリストたちはこれを終わりではなく移行と見ている。Matt Houganは楽観的だ。「半減期、金利、レバレッジといった従来のサイクルドライバーは、かなり弱まっている。市場は、強力な正の力と周期的な負の力の衝突によって動かされている。」
これらの正の力には、機関投資家の採用、規制の明確化、ステーブルコインの普及、法定通貨の価値毀損に関するマクロ経済の懸念が含まれる。これらは、数ヶ月ではなく、10年かけて成熟する構造的変化だ。
Houganは、2026年にはビットコインが新たな史上最高値を記録する可能性があると考えている。その推進力は、より多くの機関流入、規制の枠組み、グローバル資産の多様化—過熱したサイクルに代わる成熟した市場のメカニズムだ。
グリーンスパンはこう締めくくった。「これは『ピークビットコイン』ではなかった。ビットコインがウォール街の池で本格的に遊び始めた瞬間だった。」
要点：ビットコインの機関投資家による採用は避けられないものであり、長期的にはプラスだが、価格ダイナミクスを根本的に変えた。資産は革命的なフリンジプレイからマクロリスククラスへと変貌した。これにより、採用は加速するが、評価の伸びは鈍化し、機関流入は増加する一方、FRB政策への感応度は高まり、成熟した評価とともに爆発的な上昇は少なくなる。現在の$92.70Kで、ビットコインは破壊的な物語ではなく、耐久性の物語としてウォール街の資産に落ち着きつつある。