PEPEは数億ドルから690億ドルの時価総額に急騰し、この上昇の中で非常に面白い現象が見られる——毎回の上昇には極端な世論の分裂が伴う。支持者は「底値で買い」、空売り派は「操縦者が韭菜を刈り取る」と叫び、二つのグループは互いに不快感を抱くが、取引量はそのまま増え続けている。

この背後に何があるのか？多くの人は暗号資産の価格はファンダメンタルズによって動かされると考えているが、この論理は主流のコインには通じるものの、ミームコインには全く当てはまらない。ミームコインには伝統的な意味でのファンダメンタルズ——キャッシュフローやビジネスモデル、技術的な競争優位性——が全く存在しない。では、何が価値を生むのか？答えはシンプルでストレートだ：**感情**。

個人投資家の貪欲さと恐怖、コミュニティの一体感と分裂、市場全体の楽観度——これらの無形の要素こそがミームコインの価格を決定する要因だ。2024年にPEPEが経験した二つのサイクルは、この論理の完全な展開である。

最初の上昇は120億ドルに達したとき、市場は典型的な貪欲のサイクルに陥った。その頃、暗号市場は低迷から回復し始めており、資金は急いで出口を探していた。ミームコインのトレンドは突然、新たな風口となった。PEPEはカエルのIPの高い記憶度とコミュニティのウイルス的な拡散力を武器に、多くの個人投資家を巻き込み、追随させた。当時のコミュニティの雰囲気はただ一つ——「万倍の相場」