リバースストックスプリットの理解：企業が実施する理由と投資家への影響

リバースストックスプリットの基本メカニズム

企業が株価の下落圧力に直面した場合、取るべき是正措置の一つがリバースストックスプリットの実施です。2022年にAmazonやAlphabetなどの企業で見られた一般的な正方向の株式分割とは異なり、リバースストックスプリットは発行済み株式をより少ない株数にまとめ、1株あたりの価格を引き上げるものです。計算は簡単で、例えば企業が1対20のリバースストックスプリットを発表した場合、既存の20株はスプリット後に1株にまとめられます。

Calithera Biosciencesは具体的な例を示しています。同社は南サンフランシスコのバイオテクノロジー企業で、6月に1対20のリバースストックスプリットを発表し、6月14日に実施されました。スプリット前の発行済み株式数は約7850万株であり、スプリット後には約490万株に縮小されました。分割後に端数株を保有している株主には、その時点の株価に基づいて計算された現金補償が支払われます。

企業がこの道を選ぶ理由

リバースストックスプリットの主な動機は規制遵守にあります。Nasdaqなどの株式市場は、最低入札価格の要件を設けており、一般的に$1を下回ると上場維持が難しくなります。企業の株価が長期間この閾値を下回ると、上場廃止のリスクが生じます。これは企業にとって望ましくないことであり、知名度や信用、取引の流動性を失うことにつながるためです。

Calitheraの決定はこの懸念に直接対応したもので、株価を最低閾値以上に引き上げることで、Nasdaqの上場資格を維持しようとしたものです。規制の生き残りだけでなく、一部の企業はリバーススプリットをイメージ戦略としても利用します。低価格株を避ける機関投資家を惹きつけるためや、スピンオフを計画している企業が分離の際により良い評価を得るために事前に実施するケースもあります。

規制の枠組みと株主の手続き

企業の取締役会がリバーススプリットを承認すると、プレスリリースやSECへの提出書類（$1 Form 8-K、10-Q、10-K(）を通じて情報開示が行われます。株主の承認が必要な場合は、Schedule 14Aの代理投票通知を提出します。もしリバーススプリットによって企業が非上場化する場合は、Schedule 13E-3などの追加提出も必要となります。最終的には、州の会社法や各企業の定款がこの手続きを規定します。

実際に何が変わるのか—そして何が変わらないのか

ここで最も重要なのは投資家の心理です。企業の本質的な市場価値は変わりません。リバーススプリット前に企業の株式を1%所有していた投資家は、スプリット後も引き続き1%を所有しています。株数は減少し、1株あたりの価格は比例して上昇しますが、時価総額は変わりません。変化するのは投資家の認識です。

General Electricはこの複雑さを象徴しています。2021年8月、GEは1対8のリバーススプリットを実施し、異常な構造的問題に対処しました。長年の資産売却により、発行済み株式数は88億株に達しており、産業企業の平均を大きく超えていました。GEの行動は危機を示すものではなく、むしろ長年のポートフォリオ再編による数値的な不均衡を是正したものです。

認識の問題

投資家の大半はリバーススプリットを苦境に立たされた企業と結びつけがちです。市場の見方は通常、これらの発表を懸念のサインとみなす傾向があり、日常的な企業行動としては捉えられません。この認識のギャップは重要です。基本的な経済性は中立であっても、評判の悪化は短期的に株価に圧力をかけることがあります。

しかし、悲観的な見方がすべて正しいわけではありません。時にはリバーススプリットが企業の立て直しの時間を稼ぎ、投資家の認識をリセットして、根本的な改善が実現する前に評価を回復させることもあります。その他の場合は、GEの例のように構造的な整理の一環として行われることもあります。投資家にとって重要なのは、何がこの行動を促したのかを調査し、見出しだけで反射的に売るのではなく、背景を理解することです。