## 歴史の繰り返し：株式評価が危険なピークに一致2026年が近づく中、**S&P 500**は岐路に立っている。2025年12月末までに、指数は年17％上昇し、主に人工知能の熱狂による3年連続の二桁成長の可能性を示している。しかし、その裏では警告信号が赤く点滅している。現在、指数は先行きPERが21.8倍で取引されており、これは過去5年平均より約10％高く、10年平均と比べても約18％高い。この水準は、ドットコムバブルのピークや2020年のパンデミックによる評価水準以来見られないものだ。**S&P 500 シラーCAPEレシオ**は現在40.7であり、これはかつて2000年のインターネットバブルの頂点時に一度だけ記録された数字と同じだ。歴史は不快な背景を提供している。過去の両事例は、急激な市場の下落に先行している。## 政策の変化が隠れた経済ダメージを生む仕組み関税に関する議論は、2025年を通じて投資家の会話を支配してきた。インフレ抑制を掲げて政権は迅速に広範な輸入関税を導入し、経済的救済を約束した。しかし、最近の**連邦準備制度**のサンフランシスコ支部の分析は、はるかに複雑な状況を示している。そこでは、政策実施がしばしば意図しない結果をもたらす仕組みが明らかになっている。輸入関税が外国製品のコストを引き上げると、企業は最初にマージン圧力を吸収し、その後コストを消費者に転嫁する — これは教科書通りのインフレ経路だ。しかし、価格上昇は行動の変化を引き起こす。購買力が低下すると、消費者は支出を抑制し始める。売上が減少し、入力コストが上昇する中で、企業は厳しい選択を迫られる：事業の再構築か、従業員の削減だ。インフレの影響は失業パターンに現れる。米国の失業率は現在4.6％で、2021年以来の最高値を記録している。一方、消費者物価は穏やかに冷え込んでいる。この乖離は、連邦準備制度の調査結果を示している：関税政策は一時的に需要破壊を通じてインフレを抑制できるが、その代償として労働市場の悪化を招く。長期的なダイナミクスは異なる物語を語る。企業が最終的にサプライチェーンを再編し、**価格設定力**を取り戻すと、インフレは徐々に加速していく。短期的な救済は、経済全体に埋め込まれた構造的コスト増へと変わる。## 二重のリスクシナリオ現在の市場状況は、圧縮されたリスクシナリオを示している。歴史的な極値に近づく評価と、新たに浮上する経済の逆風が同時に存在している。過去のパターンが続くならば、2026年には**調整**が起こる可能性が高い。同時に、連邦準備制度の分析は、インフレ圧力が企業の運営構造の調整とともに再浮上する可能性を示唆している。投資家にとっては、ポートフォリオの分散が不可欠となるシナリオだ。変動性の高いセクターに集中した投機的ポジションは、特に圧力を受けやすい。今の保守的なポジショニング — 質の高い資産を買うのに十分な現金準備を含む — は、潜在的な下落局面でも投資家が対応できるように備える。経済サイクルを通じて耐性を示す企業は、ポートフォリオ構築において優先されるべきだ。過大評価された評価と新たな政策の結果の衝突は、誤差の余地をほとんど残さない。これらの警告サインを無視する投資家は、市場サイクルについて高くつく教訓を痛感することになるだろう。
市場評価額が極端なレベルに達する中、政策の不確実性がブルランを脅かす：連邦準備制度のデータが示す今後の価格圧力
歴史の繰り返し：株式評価が危険なピークに一致
2026年が近づく中、S&P 500は岐路に立っている。2025年12月末までに、指数は年17％上昇し、主に人工知能の熱狂による3年連続の二桁成長の可能性を示している。しかし、その裏では警告信号が赤く点滅している。
現在、指数は先行きPERが21.8倍で取引されており、これは過去5年平均より約10％高く、10年平均と比べても約18％高い。この水準は、ドットコムバブルのピークや2020年のパンデミックによる評価水準以来見られないものだ。S&P 500 シラーCAPEレシオは現在40.7であり、これはかつて2000年のインターネットバブルの頂点時に一度だけ記録された数字と同じだ。
歴史は不快な背景を提供している。過去の両事例は、急激な市場の下落に先行している。
政策の変化が隠れた経済ダメージを生む仕組み
関税に関する議論は、2025年を通じて投資家の会話を支配してきた。インフレ抑制を掲げて政権は迅速に広範な輸入関税を導入し、経済的救済を約束した。
しかし、最近の連邦準備制度のサンフランシスコ支部の分析は、はるかに複雑な状況を示している。そこでは、政策実施がしばしば意図しない結果をもたらす仕組みが明らかになっている。
輸入関税が外国製品のコストを引き上げると、企業は最初にマージン圧力を吸収し、その後コストを消費者に転嫁する — これは教科書通りのインフレ経路だ。しかし、価格上昇は行動の変化を引き起こす。購買力が低下すると、消費者は支出を抑制し始める。売上が減少し、入力コストが上昇する中で、企業は厳しい選択を迫られる：事業の再構築か、従業員の削減だ。
インフレの影響は失業パターンに現れる。米国の失業率は現在4.6％で、2021年以来の最高値を記録している。一方、消費者物価は穏やかに冷え込んでいる。この乖離は、連邦準備制度の調査結果を示している：関税政策は一時的に需要破壊を通じてインフレを抑制できるが、その代償として労働市場の悪化を招く。
長期的なダイナミクスは異なる物語を語る。企業が最終的にサプライチェーンを再編し、価格設定力を取り戻すと、インフレは徐々に加速していく。短期的な救済は、経済全体に埋め込まれた構造的コスト増へと変わる。
二重のリスクシナリオ
現在の市場状況は、圧縮されたリスクシナリオを示している。歴史的な極値に近づく評価と、新たに浮上する経済の逆風が同時に存在している。過去のパターンが続くならば、2026年には調整が起こる可能性が高い。
同時に、連邦準備制度の分析は、インフレ圧力が企業の運営構造の調整とともに再浮上する可能性を示唆している。投資家にとっては、ポートフォリオの分散が不可欠となるシナリオだ。変動性の高いセクターに集中した投機的ポジションは、特に圧力を受けやすい。
今の保守的なポジショニング — 質の高い資産を買うのに十分な現金準備を含む — は、潜在的な下落局面でも投資家が対応できるように備える。経済サイクルを通じて耐性を示す企業は、ポートフォリオ構築において優先されるべきだ。
過大評価された評価と新たな政策の結果の衝突は、誤差の余地をほとんど残さない。これらの警告サインを無視する投資家は、市場サイクルについて高くつく教訓を痛感することになるだろう。