**通貨市場は金利期待の変化により混在したシグナルに直面**ドルの勢いは依然として脆弱であり、トレーダーは相反する経済指標を乗り越えながら動いています。月曜日にDXY指数は控えめに上昇しましたが、根底にあるトレンドは継続的な減価の懸念を示しています。予想を上回る11月の未処理住宅販売データ（前月比3.3%増、予想0.9%増）は一時的に通貨を支えました。しかし、その反発は長続きせず、ダラス連銀の12月製造業調査で予想外の弱さが示され、ビジネス活動指数は-10.9に低下し、-6.0の予測を大きく下回りました。ドルに対する本当の圧力は、先行きの金利差から生じています。市場参加者は、1月27-28日のFOMC会合で-25ベーシスポイントの利下げが起こる確率をわずか16%と見積もっていますが、2026年を通じて約-50ベーシスポイントの緩和を予想しています。同時に、日銀は来年約+25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、ECBは現行水準を維持すると見られています。この政策の方向性の収束は、ドルの強気派にとって難しい環境を作り出しています。さらに、12月中旬から始まるFRBの$40 十億ドル規模の月次Tビル購入は大量の流動性を市場に注入しており、これは一般的に通貨にとって逆風となります。おそらく最も重要なのは、FRB議長パウエルのハト派的後任に関する憶測が不確実性を生み出している点です。ブルームバーグは、国家経済会議のディレクターKevin Hassettが有力候補として浮上していると報じており、彼は広く緩和志向と見なされており、通貨評価に対して弱気になる可能性があります。**円は強含む一方、ユーロは逆風に直面**USD/JPYは月曜日に-0.35%下落しました。これは、12月19日の日銀の政策概要で複数の幹部が日本の実質金利を緩和的と見なしており、将来的な引き締めの可能性を示唆したためです。市場は1月23日の金利引き上げの確率をゼロと見積もっていますが、将来的な利上げの示唆だけで円は支えられました。米国債の利回り低下もこのダイナミクスを強化し、円高圧力を高めました。EUR/USDについては、-0.03%の下落でより暗い展望となっています。ユーロ圏の債券利回りはさらに圧縮されており、ドイツの10年国債は3週間ぶりの低水準2.824%に下落しました。ロシアとウクライナ間の和平交渉の停滞により、市場の楽観派は失望しています。ECBの金利期待は、2月5日の会合で+25ベーシスポイントの動きがゼロ％のままであると見込まれており、ユーロ投資家にとっての利回り魅力はほぼなくなっています。**貴金属は売り浴びせにより capitulation**2月のCOMEX金は-209.10ポイント(-4.59%)と急落し、3月銀は-6.736(-8.73%)と崩れ、両商品とも数週間ぶりの安値を記録しました。この下落は、CMEの証拠金要件の引き上げにより加速し、ロングポジションの機械的な清算と売り圧力を引き起こしました。日銀の政策シグナルは特にダメージを与え、市場は金利の引き上げや円の強化期待を再調整しました(10万円から米ドルへの為替レートの理解に関連—通貨の強さはクロスレートのダイナミクスを通じて商品価格に影響します)。銀は記録の81.85ドル/トロイオンスからの下落を示し、引き戻しの深刻さを浮き彫りにしました。**短期的な弱さにもかかわらず、構造的な支援は堅持**月曜日の激しい売りにもかかわらず、貴金属の基礎的な支えは依然として存在します。中央銀行の買いは堅調であり、中国のPBOCは11月に金の準備高を30,000オンス増やし、7410万トロイオンスに達し、13か月連続の積み増しを記録しています。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、Q2から28%の増加を示しています。ETFのポジションも根底の関心を反映しており、金のロング保有は金曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀のロングポジションも前の火曜日に3.5年ぶりのピークに達しました。地政学的リスク—特に米国のナイジェリアでの軍事行動、ベネズエラ制裁体制、ウクライナ紛争—は、安全資産需要を支え続けています。貴金属の根本的な理由は、2026年のFRBの緩和期待と、12月の流動性注入発表、そしてハト派的な中央銀行の議長の任命の可能性に基づいており、これらは金融環境の緩和と実質金利の低下を促進する要因となっています。
年末の市場の変動性：流動性圧力の中での通貨の弱さと貴金属の調整
通貨市場は金利期待の変化により混在したシグナルに直面
ドルの勢いは依然として脆弱であり、トレーダーは相反する経済指標を乗り越えながら動いています。月曜日にDXY指数は控えめに上昇しましたが、根底にあるトレンドは継続的な減価の懸念を示しています。予想を上回る11月の未処理住宅販売データ（前月比3.3%増、予想0.9%増）は一時的に通貨を支えました。しかし、その反発は長続きせず、ダラス連銀の12月製造業調査で予想外の弱さが示され、ビジネス活動指数は-10.9に低下し、-6.0の予測を大きく下回りました。
ドルに対する本当の圧力は、先行きの金利差から生じています。市場参加者は、1月27-28日のFOMC会合で-25ベーシスポイントの利下げが起こる確率をわずか16%と見積もっていますが、2026年を通じて約-50ベーシスポイントの緩和を予想しています。同時に、日銀は来年約+25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、ECBは現行水準を維持すると見られています。この政策の方向性の収束は、ドルの強気派にとって難しい環境を作り出しています。さらに、12月中旬から始まるFRBの$40 十億ドル規模の月次Tビル購入は大量の流動性を市場に注入しており、これは一般的に通貨にとって逆風となります。
おそらく最も重要なのは、FRB議長パウエルのハト派的後任に関する憶測が不確実性を生み出している点です。ブルームバーグは、国家経済会議のディレクターKevin Hassettが有力候補として浮上していると報じており、彼は広く緩和志向と見なされており、通貨評価に対して弱気になる可能性があります。
円は強含む一方、ユーロは逆風に直面
USD/JPYは月曜日に-0.35%下落しました。これは、12月19日の日銀の政策概要で複数の幹部が日本の実質金利を緩和的と見なしており、将来的な引き締めの可能性を示唆したためです。市場は1月23日の金利引き上げの確率をゼロと見積もっていますが、将来的な利上げの示唆だけで円は支えられました。米国債の利回り低下もこのダイナミクスを強化し、円高圧力を高めました。
EUR/USDについては、-0.03%の下落でより暗い展望となっています。ユーロ圏の債券利回りはさらに圧縮されており、ドイツの10年国債は3週間ぶりの低水準2.824%に下落しました。ロシアとウクライナ間の和平交渉の停滞により、市場の楽観派は失望しています。ECBの金利期待は、2月5日の会合で+25ベーシスポイントの動きがゼロ％のままであると見込まれており、ユーロ投資家にとっての利回り魅力はほぼなくなっています。
貴金属は売り浴びせにより capitulation
2月のCOMEX金は-209.10ポイント(-4.59%)と急落し、3月銀は-6.736(-8.73%)と崩れ、両商品とも数週間ぶりの安値を記録しました。この下落は、CMEの証拠金要件の引き上げにより加速し、ロングポジションの機械的な清算と売り圧力を引き起こしました。
日銀の政策シグナルは特にダメージを与え、市場は金利の引き上げや円の強化期待を再調整しました(10万円から米ドルへの為替レートの理解に関連—通貨の強さはクロスレートのダイナミクスを通じて商品価格に影響します)。銀は記録の81.85ドル/トロイオンスからの下落を示し、引き戻しの深刻さを浮き彫りにしました。
短期的な弱さにもかかわらず、構造的な支援は堅持
月曜日の激しい売りにもかかわらず、貴金属の基礎的な支えは依然として存在します。中央銀行の買いは堅調であり、中国のPBOCは11月に金の準備高を30,000オンス増やし、7410万トロイオンスに達し、13か月連続の積み増しを記録しています。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、Q2から28%の増加を示しています。
ETFのポジションも根底の関心を反映しており、金のロング保有は金曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀のロングポジションも前の火曜日に3.5年ぶりのピークに達しました。地政学的リスク—特に米国のナイジェリアでの軍事行動、ベネズエラ制裁体制、ウクライナ紛争—は、安全資産需要を支え続けています。
貴金属の根本的な理由は、2026年のFRBの緩和期待と、12月の流動性注入発表、そしてハト派的な中央銀行の議長の任命の可能性に基づいており、これらは金融環境の緩和と実質金利の低下を促進する要因となっています。