2026年のFRBの政策方向性は、市場全体が避けられない核心的な課題となりつつあります。

まずは現在の状況を見てみましょう。 金利は3.5%から3.75%の範囲まで引き下げられ、数値は改善したように見えますが、実際には10年以上前の高水準からわずかに後退したにとどまり、全体的な政策トーンは依然として引き締まっています。 流動性は決して緩やかではなく、せいぜい以前ほど極端ではありません。

頻繁な市場ショックの根本原因は、2026年の政策方針の不確実性にあります。

FRB内の態度から判断すると、その乖離は非常に明白です。 昨年のドットプロットでは、委員会メンバーの意見が利下げを続けるかどうか、またどのくらいの頻度でほぼ割れていたことが示されました。 この内部の不整合は市場に容易に拡大され理解され、その結果、価格の繰り返し変動が生じます。

金利市場の期待も慎重です。 先物市場の価格表示によると、1月の利下げ確率は約20%に過ぎず、3月には40%を超えました。 これはトレーダーがFRBの急速な緩和シフトにあまり自信を持っていないことを示しています。

この背後にある隠れた矛盾は常に存在していました。雇用とインフレの間の絶え間ない引っ張り合いです。

一方で、雇用データは特に低・中所得層の間で弱さの兆候を示し始め、雇用圧力が高まり、消費支出は明らかに抑制されていました。 一方で、インフレは下がったものの、依然としてFRBの目標水準を上回っており、新たな関税政策やコスト要因の支援もあり、インフレが回復する余地は依然として残っています。

まさにこのジレンマゆえに、パウエルは最近「リスク管理」の重要性を頻繁に強調しています。 第一に、経済がハードランディングの危険にさらされてはならず、第二に、新たなインフレの誘発を恐れて一度に過剰な流動性を放出することは恐れてはいけません。

暗号市場の参加者にとって見逃せない細かい点があります。それは、実際の結果よりも期待の方が決定的であることが多いということです。

もし利下げ市場が事前に市場に消化されていた場合、実際に政策が実施される際に現金化のチャンスとなる可能性があります。 市場を本当に動かすのは、将来の流動性環境に対する市場の期待の再調整です。

論理を簡単にまとめると、雇用が引き続き弱まり、インフレが管理可能な水準にとどまれば、2026年に1回か2回の利下げが行われる可能性が高く、これは通常ビットコインのようなリスク資産にとって良いことです。 むしろ、インフレが再び上昇し、FRBが制圧を余儀なくされれば、市場の圧力はすぐに戻ってくるでしょう。

さらに、いくつかの構造的な変数にも注意が必要です。 日本の利上げ政策の可能性は円のキャリートレードに影響を与える可能性があり、パウエル卸任後の新FRB議長の政策偏りも不透明です。

これらの要因が重なり合い、2026年の市場のボラティリティは決して小さくはならないでしょう。 「利下げ」という物語を盲目的に追うのではなく、データや公式発表、詳細な変更を注意深く観察する方が望ましいです。

市場の価格設定の論理は、単なるポジティブな物語への単純な信念から、政策の乖離や異なる経路の洗練された価格付けへと変化しています。 この変化により、政策の不確実性をより正確に理解できる者は、変動の中に機会を見出せるようになります。