ウォール街はすでに変化の兆しを嗅ぎ取っている。トランプは次期連邦準備制度理事会（FRB）議長の選定を明確に示し、何度も利下げを求める声を強調し、さらには新しいリーダーが自身の経済政策に協力できることを望むと直言している。これらすべては、私たちがポール・イエレン時代とは全く異なる段階に入ろうとしていることを暗示している。

市場の反応はやや鈍いが、トレーダーやアナリストはすでにブレインストーミングを始めている——もしFRBの独立性が弱まったら、何が起こるのか？

まず現実的な問題から：FRBは確かに短期金利をコントロールしているが、米国の実質的な借入コストは主に長期国債の利回りに依存している。そしてこれらの利回りは、将来の短期金利に対する市場の予測を反映しており、現在の政策金利を示しているわけではない。

これには重要なリスクが伴う。もし新議長が経済が良好な状態にあるときに積極的に利下げを行った場合、市場はどう反応するだろうか？おそらく債券の利回りが下がるのではなく、インフレ期待が上昇し、長期利回りが反発するだろう。最終的な結果は？借入コストが上昇し、株式市場も圧力を受ける可能性がある。

面白いのは、一人の権力には限界があるということだ。FRB理事会には12人のメンバーがおり、議長の影響力は大きいが、他の委員の態度次第で変わる。真の争いはおそらくこれから始まるのだ。