オンチェーンデータから最近面白い現象が浮上してきました。ある大手調査機関は過去一週間にわたり、取引所から大量のETHを引き出し、その後わずか7時間で市場から再び大量に引き上げ、これまでの増持規模は27,598枚のETHに達しています。現在の価格で換算すると約8,300万ドルに相当します。この機関のオンチェーン上のETH保有量は既に60万枚を突破し、総資産評価額は17.7億ドルの水準にあります。

注目すべき細部があります。このETHの平均取得コストは約3,111ドルであり、つまり現在の帳簿上の損失は1.17億ドルにのぼっています。このような含み損を抱えた状況で、彼らは保有を減らすどころか、むしろ絶え間なく買い増しを続けています。

なぜでしょうか？端的に言えば、これは短期的な投機戦略のようには見えません。本物の短期トレーダーなら、この含み損を見て早々に損切りをするはずですが、彼らはそうしません。彼らの操作を見ると、買ったばかりのETHをAaveに移して担保に入れる行動は、背後で借入やレバレッジ、流動性マイニングなどの複雑な戦略を仕掛けている可能性を示唆しています。つまり、この機関はETHを基盤資産として資本運用を行っているのです。

散戸投資家が帳簿上の数字に怯えて震えるとき、大口の機関はたいてい一つのことをやっています――含み損を利用して彼らの真の意図を隠すのです。彼らが構築しているのは、「損得」の概念そのものではなく、次の長期サイクルに賭ける賭けです。この逆張りの積み増し行動は、市場に対して一つのメッセージを暗示しています：彼らはETHの長期的なファンダメンタルズに自信を持っているのです。