ビットコインは最近、見えないポジションの変換を演じているようだ。価格は一見停滞しているように見えるが、その背後の資金の流れは静かに市場構造を書き換えつつある。

この一ヶ月で、面白い矛盾現象に気づくことができる：1,000枚を超える大口ウォレットの保有数は減少している一方、個人投資家のウォレットは逆に増加している。最初は、これは伝統的な大口投資家の逃避と個人投資家の追加入金という古典的なパターンのように見える。しかし、私がこれまでチェーン上のデータを追ってきた経験から、実際はそんなに単純ではないことがわかる。

**本当に巨鯨は離脱したのか？**

最も誤解されやすいデータは、現物ビットコインETFの28億ドルの純流出だ。一見、大きな資金が怖じ気づいたように見えるが、実際はそうではない。

10,000枚を超えるビットコインを保有するトップクラスの大口投資家の10月の保有量はわずかに1.5%減少したに過ぎない。これはパニック的な売り崩しとは全く異なる。ある著名なチェーン分析チームの調査によると、これはむしろETFの需要が低迷している期間に、大口投資家が着実に利益確定を行っている様子に近い。理性的でリズミカルな動きであり、慌てて逃げ出すものではない。

このような操作は、ビットコインの歴史の中で何度も見られてきた。大口ウォレットの数は減少しているが、実際の保有量は増加している現象は、過去のサイクルの中でも何度も起きている。

**実際に何が起きているのか？**

重要なのは、巨鯨が離脱したことではなく、彼らが動き出したことだ——資産を個人ウォレットから機関の管理方案に移したり、再配置を行ったりしている。流動性は向上し、リスクは低減し、管理はより専門的になっている。これが市場構造が静かに進化している兆候だ。個人投資家の追加入金？それよりも、むしろ市場の微視的な構造が再構築されつつあると言える。