昨日深夜、ビットコインが突然急落し、多くの人が戸惑った——また下落か？しかもこんなに急激に。実は表面の現象を剥がしてみると、核心のロジックはたったの2つ。これを理解すれば、もう巻き込まれることはない。

まず最も直接的な原因を見てみよう：米国債の入札が狂ったように「血を吸って」いる。現在、政府のシャットダウンにより、財務省の一般口座はすでに底をついている。FRBは銀行から流動性を補おうとしたが、債券市場の「資金のブラックホール」の吸収能力は予想をはるかに超えていた。この3ヶ月と6ヶ月の米国債入札は、名目規模1630億ドルだったが、実際の落札額は1706.9億ドルだった。FRBの再投資を除くと、金融市場から直接1630億ドルが吸い取られたことになる。時期によってはそれほど問題にならないかもしれないが、今は市場全体が引き締め局面にあり、これほど大きな資金の引き抜きはリスク資産をすぐに耐えられなくさせる。ビットコインの下落は？それは資金流出に対する最もストレートな反応だ。

次にもう一つの打撃：FRBが放つハト派ではなくタカ派のシグナルだ。グルースビ氏の最近の発言は、引き続き強硬な姿勢を示し、市場の12月の利下げ期待を打ち消した。利下げの確率は70%近くから、より低い水準にまで急落した。理解しておくべきは、利下げ期待はリスク資産にとって「強心剤」だが、その期待が弱まると、市場のセンチメントは一気に冷え込み、プレッシャーが一気に高まる。

流動性の逼迫とセンチメントの冷え込みが重なると、リスク資産はどこまで持ちこたえられるだろうか？まず第一にビットコインだ。悲観的なムードが支配的になると、売りが連鎖し、下落が加速する。

しかし、過度に恐れる必要はない。打開の道は実は非常に明確だ。政府が再び動き出し、財務省の口座が補充されれば流動性は回復する。FRBが隔夜逆買の規模を縮小すれば、短期的な流動性も緩和される。流動性のサイクルは四季の移り変わりのようなもので、厳冬も必ず終わる。投資家にとって最も重要なのは、流動性の動向を見極めることだ。K線の上下に固執するよりも、市場の実態を把握することだ——長い苦難の中には、実は最大のチャンスが隠されている。