永続契約レースは今ちょっと狂っている。

Hyperliquidが火付け役となった後、Asterや新しいプラットフォームの波が追随し、皆同じ戦略を採用している：0手数料、リベートインセンティブ、Points Farming……あらゆる手段を尽くして取引量を増やそうとしている。表面上はユーザー獲得を争っているように見えるが、本質的にはTGEが彼らの価値閉环を完結させるのを助けるかどうかに賭けている。

しかし、避けられない問題がある——このモデルは本当に持続可能なのか？

振り返れば、FCoinが崩壊したときのことを思い出す。当時もリベートやマイニングで取引量を業界トップに積み上げ、投資家も期待していた。問題は、Token価格が下落し、新規ユーザーの増加が鈍化すると、インセンティブメカニズムが自ら崩壊し始めることだ。初期の高い利益は後期のコストを賄えず、最終的には流動性枯渇、破産に至る。

今のこのPerpsプラットフォーム群は、ほぼこのシナリオをコピーしているだけで、名前だけPointsに変えただけだ。本当に残るかどうかは、彼らがTGE前に真の取引深度とユーザーロイヤリティを築けるかにかかっている——インセンティブだけで積み上げた取引量は、いずれ返済しなければならない。