日本央行12月会議の議事録公開後、市場は今後の円の金利動向についてより明確な認識を持つようになった。利上げは大きな流れであり、問題はそのペースの速さにある。

現在の円政策金利は0.75％に上昇しており、これは約30年ぶりの高水準だが、インフレ調整後の実質金利水準は世界的に見ても依然として最低レベルの一つである。中央銀行は議事録で、金利を段階的に国際水準に近づけることを目標としていると明言した。

興味深いのは、中央銀行内部で利上げのペースについて意見が分かれている点だ。積極派の委員は数ヶ月ごとに利上げを行うべきだと主張し、一度の利上げ幅が大きすぎたり間隔が長すぎたりすることに反対している。この態度はかなりハト派的だ。一方、穏健派の委員は、インフレデータだけを機械的に見て調整すべきではなく、米連邦準備制度など海外の金利動向も参考にしつつ、自国通貨の地位も慎重に評価すべきだと提案している。これはより慎重な立場だ。

議事録では、現在の円安と長期金利の上昇は低い実質金利と密接に関連していると指摘されている。中央銀行はインフレ期待と長期国債の利回りの上昇を抑えるために、できるだけ早く金融政策を引き締める必要がある。市場の予測によると、次回の利上げは2026年6月になる見込みであり、これにより円の利上げ頻度は年1回から2回に増加し、75ベーシスポイントの利下げ余地も残されている。目標は2027年頃に所定の金利水準を達成することだ。

会議の議事録が公開された後、市場は即座に反応した。円は小幅に上昇し、日本国債の20年と30年の利回りはともに上昇した。特に30年長期債の利回りは1.62％上昇した。この変動の背景には二つの力がある。一つは、利上げ予想の強化により裁定取引が減少し、円高が債券利回りを押し上げていること。もう一つは、将来のインフレ懸念が長期金利を引き上げていることだ。全体として、市場は中央銀行のハト派的立場に対して非常に敏感に反応している。