アメリカの暗号規制政策の現状：暗号立法の進展はどこまで進んでいるのか？

執筆者：Glendon、Techub News

過去一年、暗号業界は急速に発展しており、米国の規制政策の開放と整備はこの勢いの主要な推進力であることは間違いありません。同時に、これは市場が来年再び上昇サイクルを迎えると予想される重要な要因でもあります。

昨日、米国証券取引委員会（SEC）会長の Paul Atkins は、ワシントンD.C.で開催されたブロックチェーン協会政策サミットで、「良いショーはまだこれからです。来年には、私たちが蒔いたすべての種が芽吹き、実を結ぶでしょう」と述べました。Paul Atkins のこの発言は、年明けに米国が暗号規制の重点議題を迅速に推進することを示唆しています。また、彼は、最優先課題の一つとして、「イノベーション免除（Innovation Exemption）」の枠組みの実現を推進することに触れました。

「イノベーション免除」は、SECの「暗号プロジェクト」（Project Crypto）計画の核心政策の一つであり、暗号通貨やブロックチェーンプロジェクトに対して規制の柔軟性を提供し、コンプライアンスコストを低減させ、監督下で新製品のテストや展開を可能にし、即座に完全な証券登録要件を満たす必要をなくし、暗号通貨製品の承認プロセスを加速させることを目的としています。この政策は2026年1月に正式施行される見込みであり、米国の暗号規制モデルは従来の「執行型規制」から、よりイノベーション支援型へと転換することを示しています。

これに加え、Paul Atkinsは「トークン分類法（Token Classification）」計画や暗号市場構造法案など複数の政策についても言及しました。では、今年米国の暗号分野で既に施行された法案は何であり、まだ推進中の政策は何か？この記事ではそれらを全面的に整理します。

米国暗号規制政策の進化、市場構造を再構築

トランプ大統領再選の瞬間から、暗号業界の未来は大きな転換点を迎えました。今年初め、米国ホワイトハウスは「米国のデジタル金融技術におけるリーダーシップ強化」大統領行政命令を発出し、バイデン政権下の暗号通貨政策を撤回、「民間による暗号通貨の保護と促進」を明確にし、「技術中立的な法律支援による暗号通貨の発展」を求めました。この行政命令は、また、大統領デジタル資産市場作業部会を設立し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の設立を禁止しました。これにより、連邦レベルの暗号政策の方向性が定まりました。

GENIUS法案：最初の連邦安定通貨規制枠組みの実現

2月4日、米国上院は「米国の安定通貨国家イノベーション法案（GENIUS法案）」を提出し、定義、発行主体、準備資産、透明性など多角的に安定通貨のコンプライアンス体系を構築することを目的としています。7月18日、トランプ氏はホワイトハウスでこの法案に正式に署名し、米国で初めて連邦立法の形式でデジタル安定通貨の規制枠組みを確立しました。

この「GENIUS法案」の成立は、米国の暗号通貨規制とデジタル金融の発展において重要な里程標となるものであり、米国の安定通貨に対する規制の考え方が根本的に変わったことを示しています。従来の「曖昧な規制」から、規則の構築とイノベーションの受け入れへとシフトしています。この法案は、安定通貨市場に「コンプライアンスの道筋」を提供するとともに、イノベーターに「明確なルート」を示しています。

その後、暗号業界は約4ヶ月にわたる急速な発展期を迎え、多くのウォール街の機関が参入し、ETFやDATの熱気は過熱し、暗号市場は正式に「機関時代」へと突入しました。この期間中、ビットコインとイーサリアムは、それぞれ12万6000ドルと4956ドルの史上最高値を更新しました。

「戦略的ビットコイン備蓄」：行政命令から地方立法までの実践

トランプ氏は3月6日、行政命令により「戦略的ビットコイン備蓄」および「デジタル資産備蓄庫」の設立を宣言し、司法手続きと行政罰によって没収された約20万枚のビットコインを備蓄に含めるとともに、予算中立戦略を通じてビットコインを増持することを明示しました。これを受けて、既に18以上の州が「ビットコイン戦略備蓄」に関する法案を提出しています。

5月7日、新ハンプシャー州は正式にHB 302法案を可決し、全米で最初の「戦略的ビットコイン備蓄」立法州となりました。その後、アリゾナ州も関連のビットコイン備蓄法案を成立させました。6月21日、テキサス州は「BTC備蓄法案」（SB 21）に正式に署名し、三番目の備蓄州となりました。11月末には、ビットコイン備蓄計画を正式に開始し、最初の投資として500万ドルをベータレッド子会社のIBITに投入しました。米国内の他州が静観する中、テキサス州は先駆けて動き出し、ビットコイン備蓄の推進に火をつけました。

SECの「暗号プロジェクト」計画：規制の革新とトークン属性の明確化

7月31日、SECの会長Paul Atkinsは「暗号プロジェクト」（Project Crypto）イニシアチブを開始しました。この計画は、規制の近代化、トークンの分類、分散型規制の境界など多角的な政策革新を含み、米国の暗号資産時代の規制論理を根本から再構築し、証券ルールの更新と規制の推進、「米国金融市場全体をブロックチェーンに移行させる」ことを目指しています。

Atkinsは、「SECは自身の管轄権の範囲を認識しすぎて『過剰な規制による革新の抑制』を避けるべきだ」と強調し、積極的にルールを制定し、解釈指針や免除措置を公表し、デジタル資産市場に「カスタムメイド」の基準を構築すべきだと述べました。11月中旬、Atkinsは「暗号プロジェクト」改革の具体的な実施細則と「トークン分類法」フレームワークを提案し、どの暗号通貨が証券に該当するかを明確に区別する方針を示しました。

この分類法は、ホウィー・テスト（Howey Test）を中心的な基準としています。ホウィー・テストは、取引が「投資契約」（証券）に該当するかどうかを判断する法的基準ですが、この計画ではこれを革新しています。投資契約は「永久的なラベル」ではなく、一度投資契約であったトークンも、ネットワークの成熟、コードの展開、支配権の分散などの条件変化により、その「証券属性」を喪失する可能性があるとしています。この論理は、「成熟度仮説」に基づき、基盤ネットワークの発展や機能確立、ガバナンスの分散により、トークンの「証券属性」が自然に消滅することを想定しています。

ただし、現段階では、このトークン分類法は提案段階であり、正式に可決されたわけではありません。SECは現在、「暗号プロジェクト」の付随規則策定や一般からの意見募集などを進めていますが、政策の実現にはSECがさらに詳細を確定し、推進する必要があります。また、先述の「イノベーション免除」も来年初めに施行される予定です。

CFTCの「暗号スプリント」計画：段階的に堅実に推進

7月31日、米国商品先物取引委員会（CFTC）の代理委員長Caroline D. Phamは、CFTCによる12か月間の「暗号スプリント」（Crypto Sprint）計画を発表しました。これは、段階的に政策を実施し、暗号資産の規制枠組みを整備することを目的としています。主な内容は三つです：一つは、CFTC登録の先物取引所（指定契約市場など）で現物暗号資産の取引を許可すること、二つは、デリバティブ市場でトークン化された担保（安定通貨を含む）の使用を促進すること、三つは、担保、保証金、清算、決済、報告および記録保存に関する規則の技術的改訂を行い、市場にブロックチェーン技術とインフラを活用させることです。

この計画の第一段階の措置は、今月正式に施行されました。12月4日、米国CFTCは規制対象のプラットフォームに対し、現物デジタル資産商品の取引を許可し、暗号デリバティブ取引プラットフォームのBitnomialはレバレッジ現物市場の運用を開始しました。

また、「デリバティブ市場でのトークン化担保の使用」政策については、CFTCは年末までにガイダンスを発表し、来年初には正式に導入する予定です。注目すべきは、今週月曜日にCFTCがパイロットプログラムを開始し、ビットコイン、イーサリアム、USDCなど一部のデジタル資産を米国のデリバティブ市場で担保として使用できるようにしたことです。このプログラムは、トークン化された担保（米国債などの現実資産のトークン化も含む）の使用ルール策定の一環です。現状、特定の基準を満たす先物ブローカー（FCMs）のみが参加可能です。

《CLARITY法案》：暗号市場構造の「トップレベル設計」

前述の既に実施または部分的に施行されている政策と比較して、最も期待されているのは、「デジタル資産市場の明確化法案」（《CLARITY法案》）すなわち暗号通貨市場構造法案です。

《CLARITY法案》は、米国下院金融サービス委員会委員長でアーカンソー州共和党議員のFrench Hillが5月29日に提出したもので、米国議会がデジタル資産市場に特化して作成した規制枠組み法案です。主体は、デジタル資産の分類、規制責任の分担、市場参入ルールなどのコア議題に焦点を当て、暗号通貨市場の「構造化」された規制論理を明示することを目的としています。

規制枠組みの構築においては、この法案はまず、デジタル資産の分類と規制権限の範囲を正確に区分しています。資金調達型の証券型トークン（例：募資型トークン）はSECが監督し、証券法の登録・開示義務を遵守すべきです。一方、ビットコインやイーサリアムなどのデジタル商品はCFTCの管轄に属します。同時に、規制範囲も明確化されており、SECは証券型トークンの登録と詐欺防止を担当し、CFTCはデジタル商品現物・デリバティブの市場を管轄し、取引所やブローカーなどの仲介機関に登録を義務付けます。さらに、顧客資金の隔離も規定しています。この「二重機関の役割分担」モデルは、責任の境界を明確にし、デジタル資産に関する規制の曖昧さを根絶することを目指しています。

また、この法案は、デジタル資産をデジタル商品、ステーブルコインなどに細分化し、異なるタイプに合わせた規制ルールを構築しています。さらにDeFiやインフラ免除メカニズム、ブロックチェーンの「成熟度」認証制度なども導入予定です。これらの革新的な措置は、投資者の利益を広範に保護し、詐欺行為に対抗しつつ、業界のイノベーションに対して免除の余地と研究の余裕も提供します。

《CLARITY法案》は暗号業界にとって極めて重要であり、その意義は1933年の証券法による投資者保護メカニズムの確立が米国資本市場に与えた深遠な影響に匹敵します。もし《CLARITY法案》が円滑に通過すれば、暗号分野における「マイルストーン」的な法律になるでしょう。

この法案の施行に関して、Paul Atkinsはフォックスニュースの生放送インタビューで、「間もなく《CLARITY法案》が通過し、暗号通貨業界に必要な規制の明確さをもたらす」と明言しました。火曜日には、ニューヨーク州民主党上院議員のKirsten Gillibrandとワイオミング州共和党上院議員のCynthia Lummisが、ブロックチェーン協会政策サミットで、「民主党と共和党は暗号法案についての交渉を着実に進めており、先週の初の両党会議も順調に進展している。妨げとなる要素は何もない」と述べました。

Lummisはさらに、米国上院版の暗号市場構造法案は今週末に公開され、来週に公聴会が開催され、その後修正と投票が行われると予告しました。

また、ブルームバーグの報道によると、米国銀行CEOのBrian Moynihan、シティグループCEOのJane Fraser、Wells Fargo CEOのCharlie Scharfは12月11日に両党上院議員と会合を持ち、今後の暗号市場構造立法の推進について議論する予定です。会議の焦点は、ステーブルコインの利息支払いの許可に反対する動き、銀行の暗号分野での競争優位、防止策や暗号資産の不正利用の防止などです。これらの積極的な動きは、法案の成立に向けたカウントダウンが始まっていることを示し、暗号業界は変革の重要な節目に立っています。

まとめ

米国内の複数の暗号関連法案や政策が着実に進展し、まもなく施行されることで、暗号業界のイノベーションに対する障壁を取り除き、明確な方向性を示し、市場をより秩序ある繁栄へと導くことになるでしょう。

ちょうど、SECのPaul Atkinsがフォックスニュースの生放送インタビューで述べたように、「デジタル資産、市場のデジタル化とトークン化の進展に伴い、今後2年以内に米国の金融市場全体がブロックチェーン上に移行することが予想される」。この趨勢は、暗号業界にとって規制に準拠した発展の明確な道筋を提供するとともに、伝統的金融と革新的技術の深い融合を促し、世界の金融エコシステムを再構築します。この流れの下、暗号業界は来年、もう一つの「夏季」を迎える可能性もあります。