HIP-3の解読:ステーカーの収益性に関するデータベースガイド

脚本:ether.fi ベンチャーズ

編集:ティア、テハブ・ニュース

HIP-3は急速にHyperliquidXで最も注目される特集の一つとなりました。 コンセプトはシンプルです。50万HYPE(HYPE)をステーキングすれば、永続的な取引所を展開し、ステーカーと取引手数料を共有できます。 実際には、HIP-3はHyperliquidを「エクスチェンジ・アズ・ア・サービス」層に変え、多くの独立したミニ取引所がトレーダーを獲得するために競合します。

しかし、実際に計算している人は少ない重要な問題があります。

実際の手数料構造、運用コスト、ステーキング規模がある場合、ステーカーが魅力的なリターンを得るためには、HIP-3市場が1日にどれくらいの取引量を生み出す必要があるのでしょうか?

この記事は、感覚ではなく明確な数字と検証可能なメカニズムでこの問いに答え、構築者、ステーカー、研究者に明確で反復的な基盤を提供することを目的としています。

HIP-3以前:HYPE保有者がすでに今日得られるもの

HIP-3が越えなければならない閾値を理解するために、まずHYPE保有者がすでに得られる流動性、償還可能、透明性の利回りを見てみましょう。

純粋なステーキング(年率約2.2%)—操作が簡単で、いつでも償還可能

ハイパーリキッド・トレジャリー(現在約4〜5%年利)– Hyperbeatのヴォールトは現在約4〜5%の年利を提供しており、オンチェーン活動が盛行する期間には過去の上昇が二桁に達しています。 (完全な開示:私たちは投資家です)

リボルビングレバレッジ戦略(純年率6〜14%)―HYPEを貸し出し、@ether_fiの流動的な金庫など、より利回りの良い戦略に投資しましょう(宣伝しても恥ずか😁しがらず)

これらの基礎的な利益には没収のリスクがなく、明らかなロックアップも出口調整もありません。

HIP-3ステーキングにはこれらの機能がなく、これが非常に重要です。

なぜHIP-3はより高い「リスクプレミアム」を提供すべきか

HIP-3は標準的なステーキングには存在しないリスクを導入します。 メインネットにステーキングしたり、資産をDeFiのヴォールトに展開したりすると、資金を完全にコントロールできます。 そしてHIP-3では、そのコントロールを手放します。 HIP-3の構造は、いつ退出できるか、公正な価格で解除できるか、元本を失うかどうかを決定します。

HIP-3の合理的な評価は、以下の4つの基本的リスクを考慮しなければなりません。

「出口ボタン失敗」(ロックアップリスク)

通常のDeFiでは、資産を交換したいときに「アンステーク」をクリックするとプロトコルが処理します。 しかしHIP-3ではそうではありません。 ステイカーは自分の誇大宣伝を自由に取り戻すことはできません。

返金のためには、「デプロイヤー」(マーケットプレイスを運営するチーム)が手動で以下の作業を行う必要があります。

取引所内のすべての市場での取引を停止してください

全員の立場を決めろ

30日間のロックアップ期間を待つ

出口の列が出るまでさらに7日待ちます

リスクは、デプロイヤーだけが「終了」ボタンを押せて、強制できないことです。 資金が回収できるかどうかは、導入者がビジネス全体を停止する意思があるかどうかによります。

「出荷80%オフ」問題(純価値割引リスク)

HIP-3ステーキング証書をリアルタイムのHYPEにいつでも交換できないため、市場は価格を下げるはずです(今回は市場自体は無視しますが、後述します)。

つまり、ガラス箱の中で開けられない100ドル札は、財布の中で100ドル以下の価値があるということです。 この「ロックド紙幣」を売りたいなら、誰かが割引を求めてくるでしょう。

通常市場:数ポイントの下落があるかもしれません

パニックマーケット:30〜50%以上の損失の可能性

実際の例:流動性が不確実な場合、割引がすぐに現れることがあります。 kHYPEは、実質の二次流動性と9日間の保証償還があったにもかかわらず、短期間の信頼感ショックで額面価値の88%にまで落ち込みました。 クローズドエンドファンドも同様です。 GBTCは、資産で全面的に裏付けられていても40%以上の割引を実現しています。

HIP-3 LSTには確実な退出パワーがないため、ストレスの多い状況では下取りがより深刻になることがあります。

「没収の脅迫」(没収および元本損失のリスク)

HIP-3マーケットプレイスを運営するためには、展開業者が大きな利益率を提供しなければなりません。50万HYPE(現在の約1,500万ドル)です。 ディスパッチャが誤ったデータやダウンタイムなどの技術的なミスを犯した場合、ネットワークは「スラッシング」と呼ばれるペナルティメカニズムを発動させます。

このペナルティは、3つの方法であなたの資金を直接脅かします。

プロトコルは意図を区別しません。システムはこれが攻撃かエンジニアの誤操作かを気にしません

あなたの資金は担保です。LSTはステーキングされたHYPEで裏付けられているので、実質的にデプロイ業者を保証できます

元本の損失:収入が減るだけでなく、預けたトークンの一部を失う可能性があります

リスクは、没収が将来の収入を減らすだけでなく、元本を永久に減らすことです。 ステーカーは実際に展開担当者が「決してミスをしない」と賭けています。 一度でもミスがあれば、その代償はあなたが負担します。

利益相反(プリンシパル・エージェントリスク)

HIP-3は、デプロイ業者とステーカーの間に利益相反を生じさせる可能性があります。

あなた(ステーカー):市場の圧力、オペレーターへの信頼喪失、個人の流動性ニーズの変化、あるいは単にHYPEを取り戻したいために撤退したいかもしれません

デプロイヤー:収入のため、ビジネスを維持するため、投資家のため、チームの給与のためなど、市場を動かし続けるためのものかもしれません

リスクは、一度HYPEがロックされると、リリース時期を決めるのはあなたではなくデプロイ業者だということです。 両者の動機は異なる場合があります。 もし展開業者が自分の利益のために市場を維持しているなら、たとえあなたが必死に退出しようとしても、あなたの資金はロックされたままです。

なぜ10〜15%の年率換算では十分でないのでしょうか?

前述の構造的リスクのため、HIP-3の担保証書は流動性の制約によりしばしば割引される「クローズドエンドファンド」に近いものです。 無期限のロックアップ、技術的なミスによる元本の損失、そしてデプロイ業者があなたを解放しないリスクを負うことになります。

したがって、通常の収率では不十分です。 コントロールを失うリスクを補うために、より高い「リスクプレミアム」を求めるべきです。

HIP-3市場がどのように収益を生み出すのか、そしてなぜ競争が収益を圧縮するのか

HIP-3マーケットプレイスは基本的にHyperCore上で動作する小規模な取引所です。 ステーカーの収益は取引手数料から得られますが、これらの手数料は以下の順に分けられます。

ハイパーリキッドは50%を占めます

デプロイャーは最大50%を受け取りますが、オラクル手数料、エンジニアリングおよび運営コスト、投資家の利益も支払う必要があります

残りはHYPE(誇張)ステーカーに渡ります

グロースモードを有効にすると、テイカー手数料は約90%下がり、デプロイ業者の収入が大幅に減少し、ステーカーの収入も減少します。 トレーダーを引きつけるには効果的ですが、ステーカーには最悪です。

これにより、競争の激しい環境での影響がさらに増幅されます。

複数のHIP-3オペレーター – ユニット(@tradexyz)、ベンチュアル(@ventuals)、キネティック(@markets xyz)、フェリックス・(@felixprotocol)、エセナ・(@hyenatrade)など――全員が同じ商人のグループを狙って競い合っていた。 しかしUnitが明確なリーダーであり、HIP-3市場は構造的にほぼ同一なので、Unitの価格設定は基本的にすべての人にとってのベンチマークとなっています。

ユニットが手数料を下げたり、複数回オンにしているグロースモードをオンにすると、他の展開者もそれに追随するか、流動性を失います。 つまり、ステーカーの収益は最終的にユニットの価格決定に左右されます。

現在、HIP-3展開機用の堀はありません。

液体の粘着性がありません

切り替えコストゼロ

フロントエンドの体験は非常に似ています

オラクルには微分がありません

順序の流れは排他的ではありません

堀がない場合、唯一の競争手段は手数料(または控えめなポイントインセンティブ)であり、グロースモードが最強の武器となります。

こうして単純な経済的現実が浮かび上がってきます:

成長モードはトレーダーにとって有益です

グロースモードはステーカーの収益を破壊する

競争力のあるリターンを達成するためには通常のペースで約2億ドルの日間取引量が必要であり、成長モードでは1日あたり20億ドルの取引量が必要です。

また、デプロイ業者はユニットの戦略に追いつかなければならず、ユニットは頻繁にグロースモードを発動するため、ステーカーの収益は急速に圧縮されます。

もう一つの根本的な問題は、HIP-3の収益が手数料収入に依存しており、競争によって手数料が抑えられるという点です。

競争が激しいほど、ステーカーの利回りは低くなります。

収益の現実:どれくらいのボリュームが必要ですか?

HIP-3市場が本当に競争力のあるリターンを提供できるかどうかを判断するには、まず仮定から始める必要があります。 結果を分かりやすくするために「HIP-3に最も好ましいシナリオ」を選び、モデル化しました。

モデル仮定

私たちはHIP-3に非常に有利な3つの前提を採用しました。

最小ステーキング金額(500,000 HYPE)のみを使用:利回りがプールで分配されるため、最小ステーキング金額のみが使用されると仮定します。 もしさらにHYPEが入ると利益が薄まるため、これはステーカーにとって最も有利なシナリオとなります。

ステーカーは展開者の収益の20%(≈総手数料の約10%)を受け取ります。ステーカーは非常に寛大な20%の収益分配(約10%)を受け取っていると推測されますが、多くのHIP-3は受動的な参加者にはそれほど多くは与えていません。 株が小さい場合、必要な取引量は大幅に増加します。

グロースモードを有効にしないでください(そうしないと収益がほぼ失われます):私たちはHIP-3のフル手数料を使って収益をシミュレートしています。グロースモードはテイカー手数料を約90%削減し、実質的に導入者の収益を排除します。 成長パターンが活発であれば、需要量は非現実的に大きくなります。

レート割引やキャッシュバックなし(ユーザーが支払う名目料金):ユーザーはHIP-3の基本料金を支払っていると仮定しますが、これはステーキングや取引量のリベート、また対応するステーブルコイン手数料の割引は含まれていません。 割引は実際の手数料を下げ、デプロイ業者の収益を減らし、必要な取引量を増加させます。

上記の4つの基本仮定は、ディベローワー所得を決定する要因と、ステーカーの年率利回りの90%以上を(APY)しています。 これらはHIP-3経済モデルの主なメカニズム、すなわち手数料率、デプロイヤーシェア、ステーカーシェア、ステーキングサイズを定義しています。 その他の要因はこれらの変数に比べて小さく、最終結果に大きな影響を与えることはありません。

収益と出来高ヒートマップ

上記の仮定を現在の市場状況に適用すると、必要な取引量は急速に増加します。 ヒートマップはHYPE価格(縦軸)と目標年率(横軸)を交差させ、対応する日次取引量を示します。

例として、HYPEの価格30ドルを挙げましょう:

基礎利回り(10〜15%年利回収):標準利回りを達成するには、1日あたり9,000万ドルから1億4,000万ドルの取引量を維持する必要があります。

リスクプレミアムリターン(年率20〜30%):1500万ドルを超える資本債券の発行リスクを正当化するためには、発行体は1億8000万ドルから2億7000万ドル以上の日々の取引量を促進すべきだと考えています。

比較参考:安定した1日あたりの取引量2億7千万ドルを維持するために、HIP-3市場はすでに第三階層の中央集権型取引所と直接競争しなければなりません。 高い変動性の中で達成されることもありますが、年間平均を維持するのは非常に困難です。

スケールトラップ

データはまた、「スケールトラップ」と呼ばれる構造的な断絶も明らかにしています。 たとえ今日必要な規模に達したとしても、安定した収入を維持するのは2つの要因によりますます難しくなります。

価格の罠:HYPE価格が倍になると、必要な取引量はほぼ倍になり、同じ年率比率を維持するために使われます

希釈トラップ:多くの人がステーキングに参加すると、収益が希薄化されます。 プールが拡大するにつれて安定したAPRを維持するためには、1日の取引量も同じペースで増加しなければなりません。

これらのデータを総合すると、持続可能なHIP-3利回りには、時折の変動ではなく、取引所レベルでの一貫した取引パフォーマンスが必要であることが明確に示されています。 仮に条件がHIP-3をできるだけ強く見せるように慎重に作られても、競争力のあるAPYを維持するために必要な取引量は、暗号通貨分野で最も効率的な市場だけが維持できるレベルにあります。 実際、手数料圧縮、リベート、運営コスト、日々の取引量の変動といった現実的な要因がこの閾値をさらに引き上げています。

これはHIP-3を軽視するものではなく、その背後にある野心の反映です。 HIP-3市場は単なるパッシブインカムのツールではなく、安定した流動性、効率的な実行、そして卓越した運営に依存している確立された取引場です。 これはビルダーやステーカーを落胆させる意図ではなく、システムがどのように機能しているかを皆に理解してもらい、状況を十分に理解した上でエコシステム全体が大規模に発展できるようにするためのものです。