SEC議長が「2年予測」を発表:米国金融市場はブロックチェーン技術を完全に採用するのか?

執筆:梁宇

編集:趙一丹

2025年12月7日、米国証券取引委員会(SEC)の委員長ポール・S・アトキンスは、Fox Business Newsのインタビューで市場で大きな注目を集めた予測を発表しました。 彼は、ビットコインなどの暗号通貨を支えるブロックチェーン技術が、デジタル資産、市場のデジタル化、トークン化によって、今後2年間で米国の金融市場全体で広く採用される可能性があると指摘しました。 アトキンス氏は、トークン化、すなわちブロックチェーンベースのデジタルトークンを活用して株式や様々な資産を表現する技術が次のトレンドになると考えており、金融システムの透明性とリスク管理の面で大きな利益をもたらすと期待しています。

この規制当局の先見的な判断は、世界中の金融・テクノロジーコミュニティで熱い議論の焦点となりました。 SEC議長の「2年見通し」は業界の動向に基づく合理的な予測なのか、それとも過度に楽観的な政策声明なのか? もしこの予測が何らかの技術的進化の可能性を示しているなら、実装への道筋はどうなるのでしょうか? 直面する避けられない構造的課題は何でしょうか? この記事では、この予測の背後にある論理と、事実や数字に基づく広範な議論を解体しようと試みます。

1. コアドライバー:効率性、規制、流動性の進化と密接に結びついています

もし米国の金融市場がブロックチェーンアーキテクチャへ移行するなら、その根本的な推進力は、伝統的な金融システムの本質的な問題と新技術の潜在力との間に生じる巨大な緊張から生まれます。 効率革命、規制の意欲、流動性の解放という三つの原動力は絡み合い、移民の根本的な論理を構成しています。

主な原動力は、究極の効率化とコスト削減の追求です。 従来の金融市場のクリアリングおよび決済システムは、多数の仲介者間の複雑な調整と手動操作に依存しており、時間がかかりコストもかかります。 ブロックチェーン技術によるスマートコントラクトによるほぼリアルタイム決済や自動化プロセスにより、取引サイクルを大幅に削減し、仲介手数料を大幅に削減できます。

効率の向上は、透明性とリスク管理に対する規制の要求を直接的に推進しています。 2008年の金融危機は、金融システムの不透明さと規制の遅れを露呈させました。 ブロックチェーン技術の自然な不変性と完全なトレーサビリティは、規制当局に夢見る「神の視点」を提供します。 すべての取引は共有台帳に記録され、資産の流れや所有権の変更が明確に表示されるため、システミックリスクの徹底的な監督とリアルタイム監視を実現する前例のないツールを提供します。

効率性の向上と規制の透明性の組み合わせにより、第三の力が生まれました。それは巨大な「休眠資産」の流動性を活性化させています。 世界的には、プライベート・エクイティ、不動産、プライベートクレジットなど多くの資産が、高い閾値、複雑な手続き、流動性不足のため、広く取引できません。 大規模な資産を小規模で標準化されたデジタル株式に分割することで、トークン化は投資の閾値を大幅に下げ、グローバルなロングテールファンドを惹きつけることができます。 これら三つの間で働く正のフィードバックループが、市場がより効率的で透明性の高いアーキテクチャへと移行する中核的な内生的な原動力となっています。

2. 移動経路の展望:資産オンチェーンから生態学的再構築への複雑な移行

「金融市場全体をブロックチェーンに移行する」という実現の道筋は、地域から全体、基礎からエコロジーへと段階的に進む「二段階」の青写真として提示される可能性が高いです。 この2つの段階は、技術、法律、市場統合の複雑な移行期に満ちています。

第一段階は資産層の完全なトークン化です。 トークン化の実践が成功するには明確な基準があります。 比較的安定した価値、明確な法的所有権、信頼できる検証可能なオフチェーン状態を持つ資産が、移行の先駆者となるでしょう。 したがって、移行はこれらの条件に最も適した資産クラスから始まります。まず第一に、米国債や米国債のようなマネーマーケットファンドのような主要信用資産は、国家信用の承認と比較的安定した価格により、機関が試すための第一の選択肢となっています。 次に高品質な企業債や信用資産があり、徐々に不動産所得権や商品などへと拡大しています。

高品質な資産がトークン形式で広く存在し始めると、自然とより困難な第二段階へと移行します。それは、取引、決済、保管などの市場インフラのオンチェーン再構築です。 核心的な問いは、これらのオンチェーン資産はどこでどのように取引され、流動性を管理されるのかということです。 現在、2つのモデルが浮上する可能性があります。第一に、既存の主流取引所が、システムがオンチェーン資産をネイティブに受け入れ、取引し、決済できるように徹底的な技術変革を行うことです。 このプロセスには、ブロックチェーンの非同期決済特性に対応するためのコアトランザクションエンジンのリファクタリング、オンチェーンスマートコントラクトとの連携可能な適合インターフェースの開発、カストディおよびクリアリング機関とのデータパイプラインの再構築など、重大な課題があります。 二つ目は、ブロックチェーンアーキテクチャを完全に基盤とした新しい代替取引システムの登場です。

この移行期が露呈する深刻な矛盾は相互運用性にあります。 既存の金融インフラは非常に集中的かつ閉鎖的であり、理想的なブロックチェーンエコシステムは開放性と構成性を支持しています。 プライベートチェーンや特定のコンソーシアムチェーンで発行された資産は、より広範なパブリックチェーンエコシステム内で安全かつコンプライアンスを適切に流れるにはどうすればよいのでしょうか? 最終的にはハイブリッドな金融エコシステムが現れるかもしれません。基盤となるのは準拠で信頼できる資産トークン、 中間層は規制されたオンチェーン取引プラットフォームであり、監査されたDeFiプロトコルです。 上層部は金融イノベーションの応用が豊富です。 このエコシステムの構築は、技術の実現だけでなく、法的枠組み、規制の合意、市場参加者の習慣の全体的な移行でもあります。

3. 深刻な課題:三角ゲームと技術、規制、利害の具体的なジレンマ

短期的な完全な移住を予測するには、複数の深刻かつ具体的な課題に直面しなければなりません。 技術的実現可能性、規制枠組み、確立された関心パターンが「不可能な三角形」を形成しています。

技術のスケーラビリティと成熟度が最初の障害です。 米国債市場の現在の年間取引量は数兆ドルに達し、世界の金融市場の日々の取引量はさらに天文学的です。 既存の主流のパブリックチェーンはスケーリングソリューションを通じて大きな進歩を遂げていますが、高頻度・大額取引の対応において、スループット、取引の最終性、極端な場合のネットワーク手数料という課題にも依然として直面しています。 さらに、金融グレードのアプリケーションはほぼ100%のセキュリティと安定性を必要とし、スマートコントラクトの脆弱性やクロスチェーンブリッジ攻撃などのセキュリティインシデントが頻繁に発生しており、成熟前の技術インフラの厳格な調整がいかに行われているかを示しています。

規制枠組みの断片化と不確実性が最大の軟弱な制約です。 現在のトークン化資産の世界的な規制は「曖昧な領域」にあります。 アメリカ合衆国では、SECとCFTCは特定のデジタル資産が「証券」か「コモディティ」かを巡る長年の管轄権紛争を抱えており、プロジェクト当事者にとってコンプライアンスの困難を引き起こしています。 規制の核心的な課題は、その方法論にあります。すなわち、「顧客を知ること」やマネーロンダリング防止、投資家適性管理といった効果的なルールを、従来の金融における分散型または半中央集権的なオンチェーン環境、すなわち「規制・コード」の形で効率的かつ非破壊的に組み込む方法論です。

伝統的な利害パターンのパス依存性と再構築への抵抗は、根深い社会的課題です。 金融市場におけるブロックチェーン移行の本質は、生産関係の再編成であり、既存の仲介者のビジネスモデルや利益中心に影響を及ぼすことが避けられません。 同時に、金融業界全体が既存のシステム、カスタマイズされたソフトウェアシステム、長年訓練された専門チーム、成熟した内部リスク管理プロセスなど、多大な埋没費を投入してきました。 まったく新しいパラダイムへの切り替えは、非常に高い転換コスト、学習曲線、未知の運用リスクを意味し、強い制度的慣性を形成します。

4. 結論:不可逆的だが運命づけられた漸進的な革命

SEC議長ポール・アトキンスの激しく議論された「2年間見通し」に戻ります。 技術、規制、利益の実務的な制約を考慮すると、「米国金融市場全体」のブロックチェーン移行を2年以内に実現することは、ほぼ不可能な運用上の課題です。 しかし、この予言の真の価値は、重要な規制当局の視点から明確な戦略的シグナルを送っている点にあります。金融市場の基盤となる技術パラダイムシフトは、限界的な技術的実験からトップ規制当局による将来の真剣な検討の選択肢の一つへと昇格し、緊急の時間期待が与えられています。

この変化は、試行錯誤に満ちた段階的で統合的かつ長期的な革命の形をとる可能性が高いです。 今後2年間で、トークン化国債やプライベート・エクイティファンドなどの高品質RWAの資産クラスや規模が拡大し続ける可能性があります。 主流の金融機関は、ブロックチェーン技術を背景の清算および決済プロセスにより広く適用しています。 主要金融センターの規制サンドボックスでは、コア資産のトークン化を含む限定的なパイロットが承認される予定です。 そして、デジタル資産に関する主要な連邦法の進展についても報告しています。

同時に、中国、アメリカ、ヨーロッパなどの主要経済がそれぞれの政治・経済構造、金融システムの現状、リスク許容度に基づいて選択した異なる規制路線は、このグローバルな実験における多様な「対照群」を提供しています。 この分散投資自体が、世界の金融システムにおけるリスク分散とレジリエンスの源でもあります。

最終的に、金融の本質は価値と信頼の伝達が時間と空間を超えて交換することです。 新たな「信頼マシン」としてのブロックチェーン技術の歴史的使命は、単に既存システムを置き換えることではなく、暗号学的保証、分散合意、プログラム可能性を通じて、ますます複雑でグローバル化する経済ネットワークに対して、より効率的で透明性があり検証可能な信頼ソリューションを提供することにあります。 技術的ボトルネックや規制のギャップ、利益争いがいくつあっても、金融システムはより高度なデジタル化、知能、信頼性へと進化し続ける不可逆的な傾向です。 この移動の目的地は完全には明らかではないかもしれませんが、旅は間違いなく始まっており、その道は当初の予測以上に曲がりくねり、深遠で、啓示的なものとなるでしょう。

情報の出典:

「米国証券取引委員会(SEC)議長:米国の金融市場全体が2年以内にチェーンに移される可能性がある」

「米国証券取引委員会(SEC)議長の最新演説:米国資本市場活性化のためのIPO情報開示などの規制規則改革」

「米国証券取引委員会(SEC)議長:今後2年以内に全米市場がオンチェーン運用に移行すると予想」