#ETH走势分析 12月初の2つのシグナルが、暗号資産市場の流動性構造を変えつつある可能性があります。

FRB（米連邦準備制度理事会）のバランスシート縮小が停止し、規模は6.6兆ドルで据え置かれました。同時に、12月11日のFOMC（連邦公開市場委員会）での25ベーシスポイント利下げ期待確率が85%を超えています。これは何を意味するのでしょうか？

**3年間の引き締めサイクルの振り返り**

2022年に量的引き締め（(QT)）が始まって以来、FRBは毎月約950億ドルの流動性を市場から吸収してきました。この期間中、ビットコインは高値から35%以上調整し、暗号資産市場全体の時価総額は1.5兆ドル以上蒸発しました。レバレッジの清算、プロジェクトの破綻、資金流出——本質的にはすべて流動性引き締めの連鎖反応です。

**転換シグナルの出現**

最近のデータによると、オーバーナイトリポ取引で一日に135億ドルが注入されました。これは2020年以来2番目の規模となる一日あたりの流動性供給です。さらに重要なのは、バランスシートがこれ以上縮小しなくなったことです。毎月満期を迎える600億ドル相当のMBS（(モーゲージ担保証券)）資金が、現在は直接市場に還流しており、実質的には変則的な量的緩和と同様の効果をもたらしています。

**機関投資家の動きの変化**

伝統的な金融機関の姿勢の変化にも注目です：
- 11.6兆ドルの資産を運用するバンガードが暗号資産取引禁止を解除し、複数の主要暗号資産ETFの取引を解禁
- ブラックロックは過去1週間で120万ETHを追加購入
- JPモルガンが1.5倍レバレッジ型ビットコイン構造商品を発表
- オンチェーンデータによると、クジラアドレスによるセルフカストディのビットコインが4.7万BTC以上増加
- ETFへの資金フローは今週、純流出から純流入（1.76億ドル）に転換

これらの動きは政策転換のタイミングで生じており、偶然ではありません。

**潜在リスクへの注意喚起**

12月18～19日の日本銀行（BOJ）会合に注目が必要です。もし日銀が本当に25bpの利上げを実施すれば、円キャリートレードの巻き戻しを引き起こし、短期的にリスク資産に衝撃を与える可能性があります。しかし過去の経験では、FRBが金融緩和し日銀が引き締める局面では、通常は前者の影響力が勝ります——2019年も同様の状況で、最終的にビットコインは翌年に250%以上上昇しました。

**現状のフェーズ判断**

流動性サイクルの観点では、市場は引き締め末期から緩和初期への移行期にあります。この段階の特徴は：政策期待の変化が実際のデータよりも速く、機関投資家が先回りしてポジションを構築し、個人投資家は様子見ムードが強いことです。

歴史的に、このようなウィンドウ期は資産価格がボトムを形成するタイミングに相当します。11月の調整はレバレッジポジションの清算だった可能性があり、12月に利下げが実現すれば、資金コストの低下がリスク選好を直接的に改善することになります。

ポートフォリオ提案としては？ボラティリティに備えて十分な現金を保有しつつ、流動性回復の主要トレンドを見逃さないことが重要です。カギはサイクルの位置を理解することであり、短期的な値動きを追いかけることではありません。

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