日本中央銀行の今回の利上げの動きは、正直なところ大きな衝撃を与えました。しかし、過度に恐れる必要はありません。警戒すべき点はしっかりと注視するべきです。

まず、底辺の論理について話しましょう——日本は長い間、世界の「安いお金の蛇口」としての役割を果たしてきました。その5兆ドル規模の円アービトラージ市場（世界の外国為替取引の5分の1を占める）のプレイスタイルは、ゼロ金利の円を借りて他の場所に投資し、価格差を得ることです。現在、利上げの期待が2週間で30%から80%に急上昇し、12月19日の政策決定会議は基本的に確定しました。その結果、決済の連鎖が引き起こされました：資産を売却し、円を返済し、日経225指数はその日に1.89%下落し、2年物の日本国債の利回りは1%を突破し、2008年以来の新高値を記録し、10年物は直接1.879%に急騰し、円の対ドル為替レートは155.4に達しました。

更に奇妙なのは、日本政府が今や左右の矛盾した政策を行っていることです。一方では金利を上げて為替レートを安定させ、インフレを抑えようとしており（コアCPIはすでに50ヶ月連続で2%を超えています）、もう一方では6.3兆円の国庫券を増発し、21.3兆円の経済刺激策を継続しようとしています。問題は、日本の債務比率がすでに229.6%に達しており、金利を上げることは政府の借金返済コストを直接的に引き上げることを意味します。この操作はまさに刃の上で踊っているようなものです。

世界市場にはどのような影響がありますか? 米国のテクノロジーセクター、米国債(日本は1兆2000億ドルを保有)、円裁定ファンドに依存する新興市場(外国投資の32%を占めるベトナムの株式市場など)は、いずれも神経を逆なでする必要がある。 しかし、アービトラージ取引は現在、ポジションの50%から60%をクローズしており、一部のリスクは実際には事前に解放されています。