# 市場メーカーの宿命：なぜ機関投資家は個人投資家よりもひどい損失を被るのか？

最近の2週間で、私は2つの「ブラックスワン」イベントを目の当たりにしました：10月11日の暗号市場での190億ドルの清算ラッシュと、CS2スキン市場の突然の崩壊。

最も皮肉なことは——最も大きな損失を被ったのは個人投資家ではなく、スプレッドで利益を上げている「仲介業者」である。Wintermuteは取引を停止せざるを得ず、ヘッジファンドのSelini Capitalは1日で1800万〜7000万ドルの損失を出した。これらの機関は最先端のクオンタムモデルと最も厳格なリスク管理システムを持っているのに、なぜ逃れられないのか？

問題は彼らのビジネスモデル自体に地雷が埋まっていることです——流動性を提供するために5-20倍のレバレッジが必要で、スプレッドを稼ぐのです。通常の市場ではこの方法は非常に効果的ですが、極端な変動が発生すると、レバレッジポジションが清算され、瞬時に連鎖反応を引き起こします：自動清算→システムダウン→証拠金を追加する機会すらない→目の前でポジションが強制清算されるのを見守る。

CS2スキン商人も同じロジックです——彼らは大量の在庫を抱えて価値上昇を待っていますが、Valveのパッチが合成メカニズムを直接変更し、高希少スキンは数万から数千に急落し、一瞬で50%以上の損失を被りました。重要なのは、彼らが売りたくても売れないということです——流動性は価格崩壊時に直接蒸発します。

最も心に響くのは、安全な場所はなく、リスクの価格設定だけであるということです。一見安定しているスプレッド戦略は、実際には「鉄道の上でコインを拾う」ことに過ぎません——99%の時間は快適ですが、その1%の時間には、列車が来ると逃げられないのです。

個人投資家への啓示は一言です：「いつでも撤退できる」という仮定への依存を減らすこと。極端な市場状況では、証拠金を追加できず、商品を出せないリスクは、どんなに厳格なモデルでも防げません。レバレッジが低く、流動性が十分であれば、生き残る確率は高くなります。