トム・リーがビットコインとイーサリアムの本当の下落理由を解説

出典：PortaldoBitcoin
原題：Tom Leeが語る、ビットコインとイーサリアム下落の本当の理由
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ここ数週間、ビットコイン（(BTC)）とイーサリアム（(ETH)）を襲った大幅な調整は、ここ数時間で資産が10%以上下落するなど、ベアマーケット再来の議論を再燃させました。しかし、Fundstratの共同創業者でストラテジストのTom Lee氏は、その見方は誤りだと指摘しています。

米CNBCのインタビューで、Lee氏は「市場は新たなネガティブサイクルに入っているのではなく、10月10日以来、取引所の流動性を深く揺るがす極端なテクニカルイベントの長引く影響を受けているだけだ」と語りました。

彼によると、問題の根本は大手プラットフォームにおけるステーブルコインの価格設定ミスでした。本来1米ドルに近いはずのこのコインが、取引所内部のフィードにおける「コードバグ」により約0.65ドルで表示される事態に。エラーは瞬く間に広がり、複数の取引所で自動レバレッジ削減メカニズム（(ADL)）が作動し、連鎖的な大量ロスカットを引き起こしました。

Lee氏はこの出来事を、他の伝統市場でも危機を引き起こした構造的な失敗、例えば1987年の暴落を悪化させた「ポートフォリオ保険モデル」や、2008年の崩壊につながった不適切な不動産担保評価になぞらえ、「深刻な技術的問題」と表現。「この種のグリッチによってADLが作動することは二度とあってはならない」とし、もし取引所が複数のプラットフォームの価格データを利用していれば防げたと述べました。

その直接的な結果はマーケットメーカーの資本に大きな穴をあけ、 マージンを失い、必要なスピードで流動性を供給できなくなったことです。それ以来、 Lee氏は 「下落局面は実際以上に激しく見えてしまう」と説明しています。「流動性が枯渇すると、どんな下落もより痛みを感じる」と語りました。

市場の安定化には時間が必要

さらに、この回復過程は即時的なものではないとも強調。2022年の同様のショックの際、市場が安定するまでに8週間を要したと例示。今回はこの事象の発生から約6週間が経過しており、クリティカルな期間が終わりに近づいていることを示唆しています。

技術的な失敗に加え、期間中の市場操作の兆候についてもLee氏は同意。大口プレイヤーが先物やパーペチュアル契約を使って価格を押し下げているのでは、との質問に「同意する」とだけ答えました。

アナリストとして、こうした動きは元々存在する脆弱性を増幅させるものの、根本的な見立ては変わらないと指摘。今回の下落は「大規模なロスカットイベントのスローモーション的な展開の一部」であり、主要暗号資産の価値上昇サイクルの本質的な逆転ではないとしています。

Lee氏は「ビットコインとイーサリアムの長期的な投資論は揺るがない」と断言。 今回進行しているのは、バグ、連鎖的な大量ロスカット、一時的な流動性枯渇という異例の要因が重なった結果生じた技術的な調整であり、暗号市場の根本的な悪化を示すものではないと述べています。

流動性が正常水準に戻れば、価格の動きは再びマクロ環境や普及状況を反映し、10月に発生した単一イベントによる歪みは消えるだろう、と結論付けました。