ある中央銀行の高官が最近とても興味深いことを言いました：連邦準備制度（FED）"もうすぐ債券を買い始める"——しかし彼は強調しました、これは財政刺激策ではなく、ただ"少し水を補充して、マーケットにお金が足りなくならないようにする"。

可市場にいる古参プレイヤーは皆理解している、この言い方自体がシグナルである。補水と放水、結果はそれほど違わないかもしれない。

# 補水それとも放水？市場自ら答えを持っている

中央銀行が「私たちは放水しない」と言うたびに、彼らがどのように放水するかを考えていることが多い。

今回も同様です。過去数週間、SOFR金利が突然急騰し、短期資金調達コストが逆転し、国債の入札状況もあまり良くありませんでした——これらの現象はすべて同じ問題を指し示しています：流動性が引き締まってきています。

一旦連邦準備制度（FED）が再び債券購入を開始すると、彼らがこの行動をどう包装しようとも、市場はその馴染みのある匂いを嗅ぎ取るだろう。結局、QEの影は決して欠席することはない。

# 本当のチャンスは、しばしば「微調整」に隠れている

歴史を振り返ると、ほとんどの資産のブルマーケットは「狂った印刷」の始まりではなく、流動性の限界的な変化から始まることがわかります。

水道の蛇口をひねった瞬間のように——水はまだあまり出ていないが、圧力はすでに変わりつつある。

この段階では、スマートマネーは急いで米国株や金に突入することはなく、流動性に敏感で弾力性の高い資産カテゴリーを好む傾向があります。例えば、ビットコインやDeFiプロトコルなどです。

なぜなら、「補水周期」では、利回り曲線が再び急勾配になり、リスク選好が急速に回復するからです——これは暗号資産が最も得意とするキャッチのウィンドウ期間です。

# 新しいサイクルで、どの資産が最も恩恵を受けるか？

マクロ流動性が再び緩和に向かうとき、最大の勝者は必ずしも伝統的な"マイニング収益"の物語ではなく、実際に計算力、資本、収益をつなげることができる基盤システムです。

このサイクルの論理は変わった：もはや単純な「水が多ければ上がる」ではなく、「誰がこの流動性をより効率的に受け止められるか」ということだ。