11月5日、その日、BTCは10万ドルを下落し、最低98,900ドルまで下がりました——これは4年余りの初めてのことです。

急いでこれがまたレバレッジの清算による「フラッシュクラッシュ」だと言わないでください。今回は違います、問題はもっと深いところにあります。

本当に警戒すべきは、長期保有者（LTH）が何をしているのかです。オンチェーンデータはそこにあります：過去1か月間、この"古い韭菜"たちは約40万枚のビットコインを投げ捨てましたが、ドルに換算すると？450億です。これはBTCの歴史の中で最も激しい持続的な売圧の波です。

更に奇妙なのは、彼らの操作方法が変わったことです。以前はLTHたちのパターンは「上がったら売る」でしたが、今はどうでしょう？なんと「下落しても売る」ことが始まりました——価格が横ばいになったり弱くなったりしているときでも、同様にポジションを減らしています。これは単なる利益確定ではなく、言い換えれば自信が揺らいでいるということです。持ちこたえられなくなっています。

市場の微観レベルは同時に三つの大きな山を背負っています：

第一のエンジンである需要側——アメリカの現物ETFが完全に停止しました。最近の2週間で20億ドル以上の純流出があり、9月、10月のように1日で数億ドルが流入していた状況と比べると、まるで天と地の差です。機関投資家は明らかにそれほど積極的ではなくなりました。

第二の座、現物市場はすでに売り手にコントロールされています。主要取引所のCVD（累積取引量差）を見ればわかりますが、ずっと下落していて、積極的な買い注文はほとんどありません。

第三の圧力はデリバティブの方から来ています...

正直に言うと、今回の調整の性質はこれまでとは本当に違います。「賢いお金」が戦略を変更し始めるとき、市場はしばしばより大きな変化を孕んでいます。