あるスイスのトップ投資銀行が最近レポートを発表しました。その視点はかなり斬新です。もしアメリカ最高裁判所が最終的にトランプ氏の関税政策を違憲と判断した場合、連邦政府は輸入業者に対して税金の還付をしなければならなくなる可能性があります。数字はかなり衝撃的で、およそ1400億ドル、2025年度の予算の約8％に相当します。

短期的には財政にとってかなり厳しい打撃となるでしょう。しかし、長期的に見ればどうでしょうか？この分析者たちは、アメリカがこの機会を利用して、再び低関税・低インフレの時代に戻る可能性もあると考えています。白宮が貿易障壁を再び強化しようとしても、その手続きには数四半期かかるため、その間の政策の柔軟性は大きく制限されるでしょう。

さらに重要なのは、関税が撤廃されれば、輸入コストはすぐに下がり、一般市民の手元に残るお金でより多くのものを買えるようになることです。物価も緩やかに落ち着くでしょう。この論理はシンプルに聞こえますが、米連邦準備制度理事会（FRB）にとっては別の話です。もしインフレが予想以上に早く鎮静化すれば、2025年後半に利下げを行う可能性が高まるかもしれません。

要するに、もし関税政策が失敗に終われば、FRBの手持ちのカードが生きてくる可能性があります。市場にとっては、これは決して小さな事態ではありません。