Ethenaの革新的なデュアルステーブルコイン戦略は急速に重要な市場シェアを切り開いており、CircleのUSD Coin (USDC)に対抗する潜在能力に対する興味を高めています。デリバティブを通じてペッグされた合成ドル(USDe)と、実世界の資産に裏付けられた準備金に基づくトークン(USDtb)を提供することで、Ethenaは異なるDeFiおよび機関投資家のユーザーベースにアピールし、印象的な成長を促進していますが、同時に固有のリスクにもさらしています。

Ethenaの二重の脅威:USDeとUSDtbがUSDCに対して市場シェアを牽引する方法

Ethenaの独自のアプローチは、2つの異なるステーブルコインモデルを1つのプラットフォームに組み合わせています。合成ドルであるUSDeは、暗号デリバティブを用いた高度なデルタヘッジ戦略を駆使してペッグを維持することを目指しています。このモデルは利回りの生成を可能にし、DeFiユーザーを惹きつけます。一方、USDtbは、規制されたカストディアンが保有する具体的な実物資産（RWA）に裏付けられており、安定性とコンプライアンスを重視するユーザーをターゲットにしています。

この組み合わせは強力であることが証明されています。2025年7月、USDeはMakerDAOのDai (DAI)を逆転し、市場資本で第3位のステーブルコインとなり、業界の巨人であるTether (USDT)とUSDCに次ぐ存在となりました。

データによると、USDeの時価総額は126億ドルを超え、ホルダーの増加率は6か月で72%に達し、32,500以上の非空のウォレットに達しています。USDtbはEthenaのエコシステムにさらに18億ドルを追加し、両モデルの需要を示しています。

戦略的提携: パートナーシップがEthenaのリーチを拡大する

Ethenaの拡張は、主要なプラットフォームにそのトークンを埋め込む戦略的パートナーシップに大きく依存しています。

• 大手取引所がUSDe取引ペアを統合し、先物の担保としての使用を許可し、瞬時に数百万のトレーダーに公開しています。
• 米国規制のカストディアンと提携して、2025年10月1日からUSDtb (を発行することは、USDtbのコンプライアンス姿勢と機関への魅力を大幅に強化します。
• コラボレーションは、JupUSDを導入することを目指しており、人気のあるSolana DEXアグリゲーターのエコシステム内で数億)(cited$750M ドル相当のUSDC流動性をEthena駆動の代替品に置き換える可能性があります。

これらの取引は、Ethenaが中央集権型および分散型プラットフォームの両方で基盤となるステーブルコインプロバイダーになるための積極的な推進を示しています。

USDe デペッグの説明：10月のクラッシュが合成モデルのリスクを明らかにした

成長にもかかわらず、Ethenaのデリバティブ市場への依存は大きな安定性の課題を提示しています。2025年10月10日、米国の貿易緊張によって引き起こされた世界的な売りにより、USDeの価格は$0.65に下落し、その後回復しました。

デペッグイベントは、モデルが極端な市場のボラティリティと流動性不足に対して敏感であることを浮き彫りにしました。データは、エテナの償還システムがイベント中に機能していたことを示しています。しかし、合成ステーブルコインにおけるシステミックリスクについての新たな懸念が生じました。

規制の雲が立ちこめる: EthenaがEUの圧力に対抗し、USDCと競争できるか?

安定性に関する懸念に加えて、規制当局からの圧力が高まっています。報告によると、欧州連合の規制当局は、エセナに対して特定の業務を修正または一時停止するよう正式に要求したとされ、ブロック内の発展途上のステーブルコインフレームワークにおける合成ドルメカニズムに対する深い懐疑心を反映しています )MiCA(。

これは、Circleが堅牢なコンプライアンス構造を構築し、世界的に規制の受け入れを得る努力から恩恵を受けているUSDCとは大きく対照的です。