グレーライノとブラックスワン: 暗号資産取引における市場危機の理解

予測不可能なものと見落とされがちなものの定義

金融市場—従来の市場と暗号通貨の両方において—投資家はしばしば二つの重要なリスク概念に直面します："ブラックスワン"と"グレーライノ"。これらの用語は、トレーダーが不安定な状況を効果的に乗り越えるために理解しなければならない、根本的に異なるタイプの市場リスクを表しています。

ブラックスワン理論: 稀で予測不可能な

「ブラックスワン」という概念は、ナシーム・ニコラス・タレブの同名の影響力のある著書によって紹介されました。ブラックスワンイベントは、3つの重要な属性によって特徴付けられます：

1. それらは非常に珍しく、予測不可能です
2. 彼らは大規模で広範な影響を及ぼします
3. それらは予測不可能であるにもかかわらず、事後的に合理化されます

タレブが説明するように："私たちの文化では、ブラックスワンを予測することは不可能ですが、確認することは避けられません。"

従来のリスクモデルは、歴史的データに依存しているため、これらのイベントを正確に捉えることができません。ブラックスワンは前例のない出来事を表します。著者は、過去の経験に基づいて未来の安全性を仮定することが危険な論理的誤謬を表すことを強調しています。特に、ボラティリティが本質的に存在する暗号通貨市場において、この概念は特に重要になります。

"現実の世界では、ほとんどの変化は非線形で滑らかではない。" タレブは、伝統的な経済モデルの一般的な考えに挑戦している。彼はさらに挑発的に提案する："もし '有名な' 経済学者が '均衡' または '正規分布' という言葉を使うのを聞いたら、彼に反論せず、無視するか、彼のシャツの中にマウスを入れようとしなさい。"

なぜ「ブラックスワン」なのか？

この用語自体は、すべての白鳥が白であるというヨーロッパ人の歴史的信念から生まれました—「黒い白鳥」は不可能なもののメタファーとなります。オーストラリアで黒い白鳥が発見されたとき、これは確立された信念を覆し、既存のパラダイムを打ち破る予測不可能な出来事の完璧なメタファーとなりました。

黒い白鳥の視覚的イメージ—珍しく印象的—は、市場を驚かせる前例のない突然の出来事の概念を効果的に伝えています。

暗黒の白鳥イベントと暗号通貨市場

暗号通貨エコシステムは、いくつかの重要なブラックスワンイベントを経験しました：

2020年3月12日：COVID-19マーケットクラッシュ

COVID-19パンデミックが世界的に広がり始めたとき、暗号通貨市場はわずか13時間で2回の壊滅的な下落を経験しました。最初の下落では価格が約25%下落し、2回目の急落ではビットコインが数分以内に4,000ドルを下回り、7年ぶりの最大の1日下落を記録しました。アナリストたちは後にこれをほとんど予想されていなかった「システミック・コラプス」と表現しました。

2021年5月18日:中国の仮想通貨取り締まり

中国の三大金融業界団体が共同ですべての暗号通貨関連ビジネス活動を禁止する声明を発表した際、市場は激しく反応しました。暗号通貨市場は、記録的な13,591ドルのデイリーロスを経験し、清算額は$9 億を超えました。ビットコインの価値は7日間で50%以上暴落しました。中国が以前は暗号通貨に対して慎重な姿勢を示していたにもかかわらず、この規制措置の厳しさとタイミングは多くのトレーダーを不意を突くものでした。

タレブの進化する暗号通貨との関係

興味深いことに、タレブ自身は暗号通貨との複雑な関係を持っています。2018年には、彼はビットコインを肯定的に見ており、それが通貨に対する政府の独占に対する「保険」として機能する可能性があると示唆しました。

しかし、2021年までに、タレブの視点は劇的に変化しました。元ビットコイン支持者は暗号通貨を批判し、インフレヘッジ機能が欠如していると主張し、それを「オープン・ポンジ・スキーム」や「愚か者のゲーム」と表現しました。

グレーライノス：目に見えるが無視された脅威

ブラックスワンは予測不可能なショックを表す一方で、「グレーリノ」は根本的に異なるタイプの市場リスクを表します。この用語はリスクアナリストのミシェル・ウッカーによって作られ、明白で高い確率の危険を指し、それらは危機になるまで無視され続けます。

黒い白鳥とは異なり、灰色のサイは被害を引き起こす前に明らかに目に見えます。彼らは市場参加者が迫っているのを見ることができるリスクを表していますが、しばしば無視したり、対処を後回しにすることを選択します—これはしばしば心理的バイアス、制度的慣性、または決定麻痺によるものです。

Wuckerが警告するように："遅れれば遅れるほど、グレーのサイがその勢いを蓄え、以前よりも大きな破壊力で襲いかかるチャンスが増える。"

灰色のサイと黒い白鳥の主な違いは、予測可能性と頻度にあります。灰色のサイは目に見えるところに隠れている予測可能なリスクであり、黒い白鳥は稀で予測不可能な出来事です。

なぜ「グレー・ライノ」？

ワッカーはこの比喩を選んだ。なぜなら、サイは強力で明白で脅威的であるにもかかわらず、人々はしばしばそれを無視してしまい、手遅れになることが多いからだ。見えない黒い白鳥とは異なり、灰色のサイは明確に見えるが、認知バイアス、難しい意思決定の要件、あるいは単純な気晴らしのような要因により見落とされてしまう。

暗号通貨のグレーライノ問題

Wucker自身は、暗号通貨市場がグレーライノダイナミクスの優れた例を示していると指摘しています。暗号通貨のリスクを個人がどのように分類するかは、主にその人の視点に依存しています。

• 業界のビルダーにとって、従来の金融機関は分散型金融よりも大きなリスクを示す可能性があります。
• 中央銀行にとって、暗号通貨の採用は貨幣の管理を脅かす
• 強気の投資家にとって、投資をしないことはリスクが高いように思えるかもしれません。
• 懐疑論者にとって、暗号通貨への投資は真のリスクを表しています

グレーライノ事件における暗号通貨

テラ(LUNA)崩壊:2022年5月

テラのアルゴリズミックステーブルコインUSTは、2022年5月10日に壊滅的なデカップリングを経験しました。これにより、パニックに陥ったユーザーがUSTを焼却してLUNAトークンをミントし、それが即座に市場で売却されるというデススパイラルが引き起こされました。LUNAの価値はほぼゼロに崩壊し、ユーザー、クジラ、大手暗号通貨ベンチャーキャピタル企業にとって巨額の損失を引き起こしました。

多くのアナリストは、LUNAの崩壊が典型的なグレーライノを表していると主張しています。警告の兆候は数ヶ月前から見えており、批評家はLuna-USTの二重通貨メカニズムとUSTの採用を促進するAnchor Protocolの持続可能性に疑問を呈していました。これらのメカニズムは潜在的に持続不可能であるとして広く批判されました。

MakerDAOの共同創設者であるルーン・クリステンセンは2022年1月に市場に明確に警告した:

"USTとMIMは確かにポンジスキームであることに注意してください、それを尊重します。そこから多くのお金を稼ぐことは確かにできますが、彼らは供給弾力性のために構築されておらず、市場が資金を引き出すとゼロに戻ります。"

"今、ユーザーに長期的に安定していると誤解させるのをやめ、長期的な安定を追求するユーザーが退出できるようにし、流動性を提供してください。"

イーサリアムのPoWからPoSへの移行：2022年9月

イーサリアムのプルーフ・オブ・ワーク(PoW)からプルーフ・オブ・ステーク(PoS)への移行は、2022年9月15日に行われ、別のグレーライノイベントを示しました。何年にもわたる事前通知にもかかわらず、多くのマイナーはこの根本的な変化に十分に備えることができませんでした。マージが最終的に完了したとき、退去していないマイナーは価値の下がったマイニング機器を残されました。

今日、元Ethereumグラフィックカードマイナーの2%未満が、代替コインのマイニングに苦しんでいます。この状況は、マイニングセクターにおけるグレー・ライノの例です。これは多くの人が無視することを選んだ非常に目に見えるリスクであり、実装が遠いと信じるか、代替ソリューションが出現すると信じています。

暗号トレーダーのリスク管理戦略

ブラックスワンとグレーサイの違いを理解することで、リスク管理アプローチを大幅に改善することができます:

ブラックスワンイベントについて:

• 多様な資産にわたる戦略的備蓄を維持する
• 自動ストップロス注文を設定して、下落リスクを制限する
• 予期しない市場の動きを増幅する過剰なレバレッジは避けてください
• 低ボラティリティの期間中にポートフォリオ保険戦略を考慮する

グレーライノイベントのために:

• 早期警告信号の体系的なモニタリングを開発
• 事前に危機が発生する前に緊急対策を作成する
• パニック反応ではなく、徐々にポジション調整を実施する
• 類似の市場状況の歴史的パターンを研究する

異なるリスクカテゴリーを認識することで、暗号通貨トレーダーは、予測不可能なブラックスワンと市場の結果を形作るがしばしば無視されるグレーライノを考慮した、より堅牢な戦略を構築することができます。