著者：コール 2025年9月17日、アメリカ証券取引委員会（SEC）は、一見平凡に見えるが実際には歴史に残る決定を下しました：現物コモディティ（デジタル資産を含む）に対する取引所上場商品（ETP）の「一般上場基準」を承認しました。 外部の人々にとっては、これはただの難解なニュースに過ぎません。しかし、暗号の世界で長年苦闘してきた信者、開発者、投資者にとっては、これはまさに雷の一撃に等しいです。SECの会長ポール・S・アトキンスの公式声明は、抑制的で専門的に聞こえます。「この措置は、上場プロセスを簡素化することで、投資家の選択肢を最大限に拡大し、革新を促進することを目的としています。」 しかし、市場の解釈はより率直で熱狂的です：暗号通貨の「ETPalooza」（ETPの饗宴）時代が到来しました。 さて、この波は一体何を意味するのでしょうか？「ETP」というこの神秘的なコードの背後にはどのような金融の魔法が隠されているのでしょうか？さらに重要なのは、規制のグリーンライトが点灯したとき、この資本の饗宴がどのように暗号世界の地図を根本的に再構築するのかということです。 01 あなたの「暗号ETF」は本物のETFではありません この変革を理解するためには、まずウォール街の「アルファベットスープ」を把握する必要があります。私たちが一般的に言う「暗号ETF」は実際には一般的な呼称であり、その背後には異なる製品構造とリスクが隠れています。ETP（上場投資商品）：これはすべてのこの種の商品の総称であり、株式のように取引所でいつでも売買できます。ETF（上場投資信託）：これは家族の中での「模範生」です。これは本物のファンドで、追跡する一連の資産（株式や債券など）を直接保有しています。アメリカでは、ほとんどのETFは1940年の「投資会社法」の厳しい規制を受けており、この法律は資産の多様化を要求し、投資家に最高レベルの保護を提供します。ETC（取引所取引商品）：これは暗号通貨のために「特別に設計された」マントです。ビットコインやイーサリアムが単一の資産であり、1940年の法案が求める「多様化」を満たすことができないため、「現物ビットコインETP」は法律的に標準的なETFとして登録できません。その実際の構造は、実際に保有されている単一の商品の（例えば、金やビットコイン）担保に基づく債務証券であるETCにより近いです。 核心の違い：いわゆる「現物ビットコインETF」を購入する際、あなたが購入するのは1940年法に完全に保護された多様化ファンドではありません。あなたが購入するのは単一の資産を追跡し、ETCに似た構造の信託商品です。これも同じく規制された取引所で取引されますが、その内在的な規制保護とリスク状況は従来の株式ETFとは本質的に異なります。 02 SEC承認の革命的な変化 SECの新しい規則は、暗号ETPの発行を泥だらけで長い人工審査の小道から、明確なルールの高速道路に直接アップグレードしたようなものです。 旧世界:長い待ち時間 過去、どの現物暗号ETPも上場するためには、SECに個別に申請を提出する必要があり、そのプロセスは最長240日かかり、結果には不確実性が伴っていました。発行者は「詐欺や市場操作を防止できる」ことを証明しなければならず、これは非常に高いハードルです。 新しい時代："高速道路"が開かれる 新しい「ユニバーサル上場基準」がすべてを変えました。今では、暗号資産が事前に設定された基準を満たす限り、関連するETP製品は直接上場でき、プロセス全体が60〜75日間に短縮されます。 暗号業界にとって最も重要な基準は、その資産の先物契約が、米国商品先物取引委員会（CFTC）によって規制された市場で少なくとも6ヶ月間取引されていることです。SECのこの動きは非常に巧妙で、兄弟規制機関であるCFTCの成果を利用し、成熟した先物市場を通じてその対応する現物市場が十分に健全であるかどうかを判断しています。 「グリーンリスト」が発表され、重要な役割が明確化される この新しい規則に基づき、「グリーンリスト」がすぐに浮上しました。CFTCの監督下にあるCoinbase Derivatives取引所で6ヶ月以上取引されているすべての暗号資産の現物ETPは、自動的に「ハイウェイパス」を取得しました。このリストには、ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、ソラナ（SOL）、ライトコイン（LTC）、ドージコイン（DOGE）、カルダノ（ADA）、アバランチ（AVAX）、チェーンリンク（LINK）、ステラ（XLM）、およびリップル（XRP）などが含まれています。 ここで明確にしておくべきは、SECの承認命令はNasdaq、Cboe、NYSE Arcaなどの伝統的な証券取引所に対するものであり、これらは最終投資家がETP株を売買する「店舗」であるということです。 それでは、Coinbase の役割は何ですか？それは上流の「資格認証センター」です。暗号資産の先物契約は、CFTC によって規制されている Coinbase Derivatives という市場で 6 か月の良好な取引実績を持っており、それが「ファストトラック」資格を得るための切符となります。 簡単に言えば：Coinbase のコンプライアンス先物市場は「試金石」であり、Nasdaq などの取引所は最終的な「取引市場」である。 03「ETP フェスタ」開始 SECの決定はパンドラの箱を開き、その連鎖反応は市場のあらゆる隅で大波を引き起こすことになる。 1.資本改造:数千億の資金の「水道橋」 初のビットコイン現物ETPは、発売からわずか1年で360億ドルを超える純資本流入を引き寄せました。これは、市場における抑圧された投資需要の大きさを証明しています。多くの伝統的な投資家は暗号市場に参入したいと考えているが、プライベートキーの管理やウォレットの使用などの技術的な障壁によって阻まれています。 今、ETPは彼らに完璧な架け橋を提供しました。彼らは自分たちの慣れ親しんだ証券口座で、Apple株を取引するように、ワンクリックでSolanaやChainlinkを購入できます。アナリストは、今後12ヶ月以内に「100以上の暗号ETP」が登場する可能性があると予測しており、主流資本によって駆動される巨大なブルマーケットが進行中である可能性があります。 2. 構造の再構築：暗号市場には「ウォール街の時間」が存在する ETPの登場は、暗号市場の「心拍リズム」を根本的に変えています。「午後4時の効果」：ETP発行者がニューヨーク時間の午後4時頃にファンドの純資産価値を計算する必要があるため、この時間前後に市場で実際の暗号資産を大量に売買しなければなりません。これにより、Coinbaseなどの取引所での取引量は毎日この時間帯に予測可能な巨大なピークを示します。暗号市場本来の24/7取引の特性は徐々に「馴化」され、ウォール街の営業に合わせてきています。「実物申請・償還」メカニズムの復帰：最近、SECはついに「実物申請・償還」メカニズムを承認しました。これは、大型マーケットメーカーが現金ではなく、一束の実際のビットコインを用いてETPのシェアを直接交換できることを意味します。これは、ほとんどの成熟したETFの標準的な操作モードであり、コストを大幅に削減し、効率を向上させます。 3. パワーの再構築:Coinbaseの壮大なターンアラウンドと取引所の「New War」 ETPの台頭は、暗号取引所の生存法則を再構築しています。Coinbaseのようなアメリカの国内コンプライアンス巨頭にとって、これは「危機」でもあり「チャンス」でもあります。「危」は、投資家が従来の証券会社を通じて簡単に暗号製品を購入できるようになると、Coinbaseの一部の小売取引手数料収入が間違いなく流出することです。「機」はさらに巨大です。Coinbaseは、全体のETPエコシステムの「軍需業者」に急速に変貌しています。ほぼすべての主流ETP発行者に対して、最も重要なカストディ、マーケットデータ、監視サービスを提供し、利益の多い安定したB2B機関ビジネスの新たな大陸を切り開いています。 対照的に、アメリカの規制システム内で基盤が浅い取引所は、この新興の機関ビジネスを巡る争いで、間違いなく守勢に立たされます。機関サービスを巡る新たな戦争が始まっています。 04 まとめ SECによって暗号ETPのために築かれたこの「高速道路」は、間違いなく暗号資産の発展史における一つの分岐点です。 しかし、これは序章に過ぎず、終局ではありません。暗号市場と伝統金融が深く結びつくにつれて、ますますマクロ経済データ、連邦準備制度の政策、そして世界的なリスク感情の影響を受けるようになります。私たちがその中にいる限り、唯一確かなことは、ゲームのルールが変わったということです。ルールを理解し、変化を受け入れ、常にリスクに対して畏敬の念を持つことが、この刺激的な業界で生き残り、成長するための究極の法則となるでしょう。
暗号業界の「成人式」:SECが水門を開き、ウォール街での「ETPの饗宴」が正式に始まりました
著者：コール
2025年9月17日、アメリカ証券取引委員会（SEC）は、一見平凡に見えるが実際には歴史に残る決定を下しました：現物コモディティ（デジタル資産を含む）に対する取引所上場商品（ETP）の「一般上場基準」を承認しました。
外部の人々にとっては、これはただの難解なニュースに過ぎません。しかし、暗号の世界で長年苦闘してきた信者、開発者、投資者にとっては、これはまさに雷の一撃に等しいです。SECの会長ポール・S・アトキンスの公式声明は、抑制的で専門的に聞こえます。「この措置は、上場プロセスを簡素化することで、投資家の選択肢を最大限に拡大し、革新を促進することを目的としています。」
しかし、市場の解釈はより率直で熱狂的です：暗号通貨の「ETPalooza」（ETPの饗宴）時代が到来しました。
さて、この波は一体何を意味するのでしょうか？「ETP」というこの神秘的なコードの背後にはどのような金融の魔法が隠されているのでしょうか？さらに重要なのは、規制のグリーンライトが点灯したとき、この資本の饗宴がどのように暗号世界の地図を根本的に再構築するのかということです。
01 あなたの「暗号ETF」は本物のETFではありません
この変革を理解するためには、まずウォール街の「アルファベットスープ」を把握する必要があります。私たちが一般的に言う「暗号ETF」は実際には一般的な呼称であり、その背後には異なる製品構造とリスクが隠れています。
ETP（上場投資商品）：これはすべてのこの種の商品の総称であり、株式のように取引所でいつでも売買できます。
ETF（上場投資信託）：これは家族の中での「模範生」です。これは本物のファンドで、追跡する一連の資産（株式や債券など）を直接保有しています。アメリカでは、ほとんどのETFは1940年の「投資会社法」の厳しい規制を受けており、この法律は資産の多様化を要求し、投資家に最高レベルの保護を提供します。
ETC（取引所取引商品）：これは暗号通貨のために「特別に設計された」マントです。ビットコインやイーサリアムが単一の資産であり、1940年の法案が求める「多様化」を満たすことができないため、「現物ビットコインETP」は法律的に標準的なETFとして登録できません。その実際の構造は、実際に保有されている単一の商品の（例えば、金やビットコイン）担保に基づく債務証券であるETCにより近いです。
核心の違い：いわゆる「現物ビットコインETF」を購入する際、あなたが購入するのは1940年法に完全に保護された多様化ファンドではありません。あなたが購入するのは単一の資産を追跡し、ETCに似た構造の信託商品です。これも同じく規制された取引所で取引されますが、その内在的な規制保護とリスク状況は従来の株式ETFとは本質的に異なります。
02 SEC承認の革命的な変化
SECの新しい規則は、暗号ETPの発行を泥だらけで長い人工審査の小道から、明確なルールの高速道路に直接アップグレードしたようなものです。
旧世界:長い待ち時間
過去、どの現物暗号ETPも上場するためには、SECに個別に申請を提出する必要があり、そのプロセスは最長240日かかり、結果には不確実性が伴っていました。発行者は「詐欺や市場操作を防止できる」ことを証明しなければならず、これは非常に高いハードルです。
新しい時代："高速道路"が開かれる
新しい「ユニバーサル上場基準」がすべてを変えました。今では、暗号資産が事前に設定された基準を満たす限り、関連するETP製品は直接上場でき、プロセス全体が60〜75日間に短縮されます。
暗号業界にとって最も重要な基準は、その資産の先物契約が、米国商品先物取引委員会（CFTC）によって規制された市場で少なくとも6ヶ月間取引されていることです。SECのこの動きは非常に巧妙で、兄弟規制機関であるCFTCの成果を利用し、成熟した先物市場を通じてその対応する現物市場が十分に健全であるかどうかを判断しています。
「グリーンリスト」が発表され、重要な役割が明確化される
この新しい規則に基づき、「グリーンリスト」がすぐに浮上しました。CFTCの監督下にあるCoinbase Derivatives取引所で6ヶ月以上取引されているすべての暗号資産の現物ETPは、自動的に「ハイウェイパス」を取得しました。このリストには、ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、ソラナ（SOL）、ライトコイン（LTC）、ドージコイン（DOGE）、カルダノ（ADA）、アバランチ（AVAX）、チェーンリンク（LINK）、ステラ（XLM）、およびリップル（XRP）などが含まれています。
ここで明確にしておくべきは、SECの承認命令はNasdaq、Cboe、NYSE Arcaなどの伝統的な証券取引所に対するものであり、これらは最終投資家がETP株を売買する「店舗」であるということです。
それでは、Coinbase の役割は何ですか？それは上流の「資格認証センター」です。暗号資産の先物契約は、CFTC によって規制されている Coinbase Derivatives という市場で 6 か月の良好な取引実績を持っており、それが「ファストトラック」資格を得るための切符となります。
簡単に言えば：Coinbase のコンプライアンス先物市場は「試金石」であり、Nasdaq などの取引所は最終的な「取引市場」である。
03「ETP フェスタ」開始
SECの決定はパンドラの箱を開き、その連鎖反応は市場のあらゆる隅で大波を引き起こすことになる。
1.資本改造:数千億の資金の「水道橋」
初のビットコイン現物ETPは、発売からわずか1年で360億ドルを超える純資本流入を引き寄せました。これは、市場における抑圧された投資需要の大きさを証明しています。多くの伝統的な投資家は暗号市場に参入したいと考えているが、プライベートキーの管理やウォレットの使用などの技術的な障壁によって阻まれています。
今、ETPは彼らに完璧な架け橋を提供しました。彼らは自分たちの慣れ親しんだ証券口座で、Apple株を取引するように、ワンクリックでSolanaやChainlinkを購入できます。アナリストは、今後12ヶ月以内に「100以上の暗号ETP」が登場する可能性があると予測しており、主流資本によって駆動される巨大なブルマーケットが進行中である可能性があります。
ETPの登場は、暗号市場の「心拍リズム」を根本的に変えています。
「午後4時の効果」：ETP発行者がニューヨーク時間の午後4時頃にファンドの純資産価値を計算する必要があるため、この時間前後に市場で実際の暗号資産を大量に売買しなければなりません。これにより、Coinbaseなどの取引所での取引量は毎日この時間帯に予測可能な巨大なピークを示します。暗号市場本来の24/7取引の特性は徐々に「馴化」され、ウォール街の営業に合わせてきています。
「実物申請・償還」メカニズムの復帰：最近、SECはついに「実物申請・償還」メカニズムを承認しました。これは、大型マーケットメーカーが現金ではなく、一束の実際のビットコインを用いてETPのシェアを直接交換できることを意味します。これは、ほとんどの成熟したETFの標準的な操作モードであり、コストを大幅に削減し、効率を向上させます。
ETPの台頭は、暗号取引所の生存法則を再構築しています。Coinbaseのようなアメリカの国内コンプライアンス巨頭にとって、これは「危機」でもあり「チャンス」でもあります。
「危」は、投資家が従来の証券会社を通じて簡単に暗号製品を購入できるようになると、Coinbaseの一部の小売取引手数料収入が間違いなく流出することです。
「機」はさらに巨大です。Coinbaseは、全体のETPエコシステムの「軍需業者」に急速に変貌しています。ほぼすべての主流ETP発行者に対して、最も重要なカストディ、マーケットデータ、監視サービスを提供し、利益の多い安定したB2B機関ビジネスの新たな大陸を切り開いています。
対照的に、アメリカの規制システム内で基盤が浅い取引所は、この新興の機関ビジネスを巡る争いで、間違いなく守勢に立たされます。機関サービスを巡る新たな戦争が始まっています。
04 まとめ
SECによって暗号ETPのために築かれたこの「高速道路」は、間違いなく暗号資産の発展史における一つの分岐点です。
しかし、これは序章に過ぎず、終局ではありません。暗号市場と伝統金融が深く結びつくにつれて、ますますマクロ経済データ、連邦準備制度の政策、そして世界的なリスク感情の影響を受けるようになります。私たちがその中にいる限り、唯一確かなことは、ゲームのルールが変わったということです。ルールを理解し、変化を受け入れ、常にリスクに対して畏敬の念を持つことが、この刺激的な業界で生き残り、成長するための究極の法則となるでしょう。