要約：新規参加する価値はありますか？多次元での分解 USDf 著者: Biteye Core Contributor @viee7227 一方には依然としてトップの座に君臨するUSDT、USDCがあり、もう一方には新世代の「合成ドル」と「利息生成ステーブルコイン」が登場し始めている。 @FalconStable そのステーブルコイン USDf により、わずか数ヶ月で世界のトップ10に突入し、流通量は15億ドルを超えました。トークン FF も Buidlpad での公開募集が開始されます。 今回の新規参入は参加する価値がありますか？さらに重要なのは、USDf自体がステーブルコインの新しい構図の中で、いったいどの位置にあるのかということです。この記事では、いくつかの視点から分析します。 一、Falcon の出発点：活発なマーケットメーカーを背後に持つ Falcon Financeの創設者はDWF LabsのパートナーであるAndrei Grachevです。市場で最も活発なマーケットメイカーの一つとして、DWFは長期間にわたり異なる取引所間でアービトラージを行っており、Falconは本質的にこの取引ロジックをブロックチェーンに移したものです。 Falconのコアデザインには3つのポイントがあります： 多元抵押：既可以用 USDT、USDC 这样的稳定币 1:1 鋳造 USDf，也可以用 BTC、ETH、SOL 甚至 tokenized RWA（比如国债代币）来抵押，但非稳定币需要超额抵押。ユーザーに清算はない：MakerDAO の強制清算モデルとは異なり、Falcon は超過担保 + 主動的ヘッジを使用して底を支えます。ユーザーにとって、突然ポジションが清算されることはありません。しかし、リスクは消失したわけではなく、協定がそれを引き受けます。一旦ヘッジが遅れたり、極端な市場状況に遭遇したりすると、Falcon は依然として保険基金や準備金に依存して底を支える可能性があります。デルタ中立ヘッジ：誰かが BTC、ETH などの資産を使って USDf を鋳造すると、協定は自動的にデリバティブ市場でショートポジションを開き、変動をヘッジし、担保資産を1ドルの価値範囲に「ロック」します。 2.二重通貨構造:USDfとsUSDfの「有利子USD」 Falconのもう一つの大きな革新は、デュアルトークンアーキテクチャです： USDf：1米ドルにペッグされたステーブルコインで、支払い、取引、流動性に使用されます。sUSDf：ユーザーがUSDfをステーキングして生成される「利息証書」で、自動的に利息が蓄積されます。 一般的な利息配分とは異なり、sUSDf の数量は増加せず、価値が絶えず増加します。各 sUSDf は時間が経つにつれてより多くの USDf と交換できるため、自動複利のようになり、「保有」自体が利息を生むことになります。 さらに重要なのは、これらの収益は単なる発行された通貨ではなく、Falconの市場における多様な戦略に由来していることです。これには、永久契約の資金調達費用のアービトラージ、取引所間の価格差の捕捉、そして一部のRWAとDeFiの収益が含まれます。公式に開示された収益範囲はおおよそ年率8%–12%です。 これも USDf が短期間で15億ドルの流通を突破した主な理由です——収益ドライブ。 三、主流ステーブルコインとの比較 USDT/USDC：流動性は無敵だが、ゼロ利益。USDf は利益で圧倒的だが、規模には差がある。DAI：去中心化の老舗ステーブルコインだが、利益は限られている。USDf の高利益と多資産担保には一定の優位性がある。Ethena USDe/sUSDe：両者のモデルは非常に似ており、Ethena は完全にチェーン上のエコシステムを志向し、より多くの去中心化の参加を促している。USDf は DWF に支えられ、リソースは強力だが、中央集権的な論争がより重い。Curve crvUSD：革新点はその清算メカニズムの設計（LLAMMA など）にあり、規模は限られているが、主に Curve エコシステム内で機能している。USDf 市場のカバレッジはより広い。 要するに、相対的に見てUSDfの競争力は非常に明確です：高い収益と多様な担保が最大の売りです。DWFのリソースに支えられて急速に拡張しています。さらに重要なのは、収益の源泉が単一のアービトラージではなく、資金調達コスト、市場間価格差、RWA収益の組み合わせであるため、理論的にはボラティリティを低下させています。しかし、極端な市場状況でもこのモデルが依然として安定しているかどうかは、さらなる検証が必要です。 一方で、Falcon は暗号と伝統の境界を打破しようとしています。2025 年 7 月、彼らは初めて Superstate のトークン化された国債（USTB）を通じて USDf を発行し、RWA を準備金に取り入れ、トランプ家族 WLFI と協力の枠組みを構築しました。 エコロジーの観点から、Falconは非常に積極的に進んでいます。一方では、すでにEthereum、Arbitrum、Base、BNB Chainに上陸しており、将来的にはSolanaにも進出する可能性が推測されています——目標は「クロスチェーン汎用ドル」となることです。もう一方では、sUSDfはPendleのDeFi収益プラットフォームに統合され、Morpho、Spectraとの協力も始まっています。 四、リスクと疑念 もちろん、USDf の懸念も明らかです。 まずは中央集権的な依存です。DWF Labsは運営とリスク管理をほぼ全面的に主導しており、チーム自体に問題が発生した場合、リスクは迅速にプロトコルに伝播します。 さらには、担保資産のリスクがあります。Falconは「ほぼすべてのヘッジ資産を担保にできる」と謳っていますが、これは確かに柔軟性を高めます。しかし、流動性の低い小規模なコインを導入すると、極端な市場状況下でヘッジが機能しなくなり、システミックリスクを生じる可能性があります。 さらに、Falconの収益は市場の状況に大きく依存しています。アービトラージの機会と資金コストが主なキャッシュフローの源であり、市場が低ボラティリティかつ低金利の段階に入ると、年率二桁の魅力が長期間維持されるとは限りません。 V. まとめ Falconの新規発行が始まりました。それは最も安全でも、最も非中央集権的でもありませんが、最高の収益を上げ、最も急速に拡大しているステーブルコインの1つです。 問題は：未来のチェーン上のドル、私たちはより「安全なドル」が必要なのか、それとも「利息がつくドル」が必要なのか？ Falconの新規上場は、この問題に対する初めての投票です。
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Falcon の新規公開が開始されましたが、USDf はステーブルコインの新たな競争点となるのでしょうか？
要約：新規参加する価値はありますか？多次元での分解 USDf 著者: Biteye Core Contributor @viee7227 一方には依然としてトップの座に君臨するUSDT、USDCがあり、もう一方には新世代の「合成ドル」と「利息生成ステーブルコイン」が登場し始めている。 @FalconStable そのステーブルコイン USDf により、わずか数ヶ月で世界のトップ10に突入し、流通量は15億ドルを超えました。トークン FF も Buidlpad での公開募集が開始されます。 今回の新規参入は参加する価値がありますか？さらに重要なのは、USDf自体がステーブルコインの新しい構図の中で、いったいどの位置にあるのかということです。この記事では、いくつかの視点から分析します。 一、Falcon の出発点：活発なマーケットメーカーを背後に持つ Falcon Financeの創設者はDWF LabsのパートナーであるAndrei Grachevです。市場で最も活発なマーケットメイカーの一つとして、DWFは長期間にわたり異なる取引所間でアービトラージを行っており、Falconは本質的にこの取引ロジックをブロックチェーンに移したものです。 Falconのコアデザインには3つのポイントがあります： 多元抵押：既可以用 USDT、USDC 这样的稳定币 1:1 鋳造 USDf，也可以用 BTC、ETH、SOL 甚至 tokenized RWA（比如国债代币）来抵押，但非稳定币需要超额抵押。ユーザーに清算はない：MakerDAO の強制清算モデルとは異なり、Falcon は超過担保 + 主動的ヘッジを使用して底を支えます。ユーザーにとって、突然ポジションが清算されることはありません。しかし、リスクは消失したわけではなく、協定がそれを引き受けます。一旦ヘッジが遅れたり、極端な市場状況に遭遇したりすると、Falcon は依然として保険基金や準備金に依存して底を支える可能性があります。デルタ中立ヘッジ：誰かが BTC、ETH などの資産を使って USDf を鋳造すると、協定は自動的にデリバティブ市場でショートポジションを開き、変動をヘッジし、担保資産を1ドルの価値範囲に「ロック」します。 2.二重通貨構造:USDfとsUSDfの「有利子USD」 Falconのもう一つの大きな革新は、デュアルトークンアーキテクチャです： USDf：1米ドルにペッグされたステーブルコインで、支払い、取引、流動性に使用されます。sUSDf：ユーザーがUSDfをステーキングして生成される「利息証書」で、自動的に利息が蓄積されます。 一般的な利息配分とは異なり、sUSDf の数量は増加せず、価値が絶えず増加します。各 sUSDf は時間が経つにつれてより多くの USDf と交換できるため、自動複利のようになり、「保有」自体が利息を生むことになります。 さらに重要なのは、これらの収益は単なる発行された通貨ではなく、Falconの市場における多様な戦略に由来していることです。これには、永久契約の資金調達費用のアービトラージ、取引所間の価格差の捕捉、そして一部のRWAとDeFiの収益が含まれます。公式に開示された収益範囲はおおよそ年率8%–12%です。 これも USDf が短期間で15億ドルの流通を突破した主な理由です——収益ドライブ。 三、主流ステーブルコインとの比較 USDT/USDC：流動性は無敵だが、ゼロ利益。USDf は利益で圧倒的だが、規模には差がある。DAI：去中心化の老舗ステーブルコインだが、利益は限られている。USDf の高利益と多資産担保には一定の優位性がある。Ethena USDe/sUSDe：両者のモデルは非常に似ており、Ethena は完全にチェーン上のエコシステムを志向し、より多くの去中心化の参加を促している。USDf は DWF に支えられ、リソースは強力だが、中央集権的な論争がより重い。Curve crvUSD：革新点はその清算メカニズムの設計（LLAMMA など）にあり、規模は限られているが、主に Curve エコシステム内で機能している。USDf 市場のカバレッジはより広い。 要するに、相対的に見てUSDfの競争力は非常に明確です：高い収益と多様な担保が最大の売りです。DWFのリソースに支えられて急速に拡張しています。さらに重要なのは、収益の源泉が単一のアービトラージではなく、資金調達コスト、市場間価格差、RWA収益の組み合わせであるため、理論的にはボラティリティを低下させています。しかし、極端な市場状況でもこのモデルが依然として安定しているかどうかは、さらなる検証が必要です。 一方で、Falcon は暗号と伝統の境界を打破しようとしています。2025 年 7 月、彼らは初めて Superstate のトークン化された国債（USTB）を通じて USDf を発行し、RWA を準備金に取り入れ、トランプ家族 WLFI と協力の枠組みを構築しました。 エコロジーの観点から、Falconは非常に積極的に進んでいます。一方では、すでにEthereum、Arbitrum、Base、BNB Chainに上陸しており、将来的にはSolanaにも進出する可能性が推測されています——目標は「クロスチェーン汎用ドル」となることです。もう一方では、sUSDfはPendleのDeFi収益プラットフォームに統合され、Morpho、Spectraとの協力も始まっています。 四、リスクと疑念 もちろん、USDf の懸念も明らかです。 まずは中央集権的な依存です。DWF Labsは運営とリスク管理をほぼ全面的に主導しており、チーム自体に問題が発生した場合、リスクは迅速にプロトコルに伝播します。 さらには、担保資産のリスクがあります。Falconは「ほぼすべてのヘッジ資産を担保にできる」と謳っていますが、これは確かに柔軟性を高めます。しかし、流動性の低い小規模なコインを導入すると、極端な市場状況下でヘッジが機能しなくなり、システミックリスクを生じる可能性があります。 さらに、Falconの収益は市場の状況に大きく依存しています。アービトラージの機会と資金コストが主なキャッシュフローの源であり、市場が低ボラティリティかつ低金利の段階に入ると、年率二桁の魅力が長期間維持されるとは限りません。 V. まとめ Falconの新規発行が始まりました。それは最も安全でも、最も非中央集権的でもありませんが、最高の収益を上げ、最も急速に拡大しているステーブルコインの1つです。 問題は：未来のチェーン上のドル、私たちはより「安全なドル」が必要なのか、それとも「利息がつくドル」が必要なのか？ Falconの新規上場は、この問題に対する初めての投票です。