ステーブルコイン収益ガイド：8種類の分析

最近の暗号市場は平凡なパフォーマンスを示しており、保守的で安定した収益が再び市場の需要となっています。本稿では、ステーブルコインの収益というクラシックでありながら常に新鮮なテーマについて、近年の投資の知見とステーブルコイン分野の研究成果を組み合わせて探求します。

現在の暗号市場のステーブルコインは主に以下のいくつかのカテゴリに分かれています：

• USDT：幅広いアプリケーションシーンがあり、市場占有率が最も高い
• 合規の1:1ペッグ法定通貨ステーブルコイン：USDCやPayPal USDなど
• 過剰担保のステーブルコイン:DAI、LUSDなど
• 合成資産ステーブルコイン：如USDe
• 米国債を基盤資産としたRWAプロジェクトのステーブルコイン：USD0、USDY
• アルゴリズムステーブルコイン：Terra USTが崩壊した後、基本的に市場から排除された
• 非ドルステーブルコイン：ユーロ、その他の法定通貨ステーブルコインなど、影響力は限られている

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現在、ステーブルコインを通じて利益を得る主なモデルには:

1. ステーブルコイン借貸
2. 流動性マイニング収益
3. マーケットニュートラルアービトラージ収益
4. 米国債RWAプロジェクトの収益
5. オプション構造化商品の収益
6. 収益トークン化
7. 一つのバスケットのステーブルコイン収益商品
8. ステーブルコイン質押収益

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一、ステーブルコイン借貸

借り入れは最も伝統的な金融収益モデルであり、収益は借り手が支払う利息から得られます。現在市場にあるステーブルコインの借り入れ商品は主に次の通りです:

• 中心化プラットフォーム:主にトップ取引所の流動的な資産運用商品
• DeFiプロトコル:Aave、Sky Protocol、Morpho Blueなど

借貸の利回りはブル市場の間に20%以上に達することがあり、ベア市場の間は一般的に2%-4%に維持されます。固定金利の借貸は通常、流動性預金よりも高い利回りを提供しますが、柔軟性に欠けます。

借貸分野のいくつかの革新には:

• 固定金利貸出DeFiプロトコル、Pendleのような
• 利率の階層と劣後メカニズムを導入する
• レバレッジ貸出を提供するDeFiプロトコル
• 機関投資家向けのDeFi貸出プロトコル
• リアルワールドの貸付ビジネスの利益をブロックチェーンに載せるRWAプロジェクト

貸付は伝統的な金融モデルとして理解しやすく、大量の資金を扱うことができるため、引き続き主要なステーブルコインの収益方法である。

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二、流動性マイニング収益

Curveを代表として、収益はAMM取引手数料とトークン報酬から生まれます。CurveはステーブルコインDEXの標準として、新しいステーブルコインの採用度を測る重要な指標となるステーブルコインの種類をサポートしています。

Curveのマイニングの利点は非常に高い安全性にあり、欠点は利回りが比較的低い(0-2%)です。少額の資金の場合、収益がガス代をカバーできない可能性があります。

他のDEX、例えばUniswapのステーブルコインプールも同様の問題に直面しています。規模の小さいDEXの高い利回りはしばしばより高いリスクを伴います。現在、DeFiのステーブルコインプールは依然として貸出モデルが主流で、Curveのクラシックな3Pool(DAI-USDT-USDC)はTVLの上位20位にランクインしています。

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三、市場ニュートラルアービトラージ収益

市場中立戦略は、ロングとショートのポジションを同時に保有することで、ポートフォリオのネット市場エクスポージャーをゼロに近づけます。主な内容は:

• 資金調達率アービトラージ: 永続契約と現物の価格差を利用する
• 現物と先物のアービトラージ: 現物と満期先物の間の価格差を利用する
• クロス取引所アービトラージ:異なる取引所間の価格差を利用する

Ethenaは資金調達率のアービトラージモデルをブロックチェーン上に移し、一般ユーザーが参加できるようにします。ユーザーはstETHを預け入れることでUSDeを獲得し、同時に中央集権型取引所で空売りを行い、正の資金調達率を獲得します。

Ethenaの主なリスクは、長期的な負の資金調達率による損失と、準備金が不足していることです。しかし、過去のデータによると、この状況の確率は低いです。Ethenaはデータの透明性において優れており、公式ウェブサイトで詳細なデータや監査報告書を確認できます。

Ethenaを除いて、現在市場には低い敷居の市場中立アービトラージ商品が不足しています。

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四、米国債RWAプロジェクトの収益

米連邦準備制度の2022年から2023年の利上げサイクルは、米ドル金利を引き上げ、米国債を高い安全性と比較的高い収益を持つ資産にしました。

米国債を基にしたOndoのUSDYとOUSGの利回りは4.25%であり、マルチチェーン対応とエコシステムの応用においてリードしています。Usualは、バスケットの米国債USD0を基にし、流動性トークンUSD0++を追加して、長期間ロックされた米国債に流動性を提供しています。

大多数米国債RWAプロジェクトの収益は約4%です。通常、より高い収益はトークン補助などの追加インセンティブから来ており、長期的な持続可能性には疑問があります。USD0++価格のデカップリングイベントは、債券の特性と市場の期待のズレを反映していますが、その流動性設計は依然として革新性を持っています。

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五、オプション構造化商品

主に「オプションを売ってプレミアムを得る」戦略に基づいています。Uベースの製品は主にSell Putで、オプションプレミアムを得るか、低価格でBTC/ETHを購入します。

売りオプション戦略は、レンジ相場に適しており、上昇相場では踏み外しやすく、下落相場では損失が出やすいです。初心者は短期的な高収益を追求しがちですが、通貨価格の大幅下落リスクを無視してしまいます。市場が恐慌状態のときは、低目標価格で操作を設定することをお勧めします。上昇期には借り入れ収益を選択しましょう。

OKXなどのプラットフォームのShark Fin戦略は、Bear Call Spread + Bull Put Spreadの組み合わせを採用しており、価格範囲内でオプションプレミアムを獲得し、範囲外の利益をヘッジします。元本の安全性を重視するユーザーに適しています。

オンチェーンオプションプラットフォームは、Ribbon FinanceやOpynなど、まだ成熟していません。

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六、収益のトークン化

Pendleプロトコルは、収益資産を元本トークンPTと収益トークンYTに分割します。主な戦略には以下が含まれます:

• PTを保有して固定収益を得る
• YTを購入して将来の利益の上昇を賭ける
• YTを売却して現在の収益をロックする
• PTとYTの流動性を提供して収益を得る

Pendleステーブルコインプールの収益は良好ですが、期限が短いため、頻繁に操作して変更する必要があります。

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七、一篮子ステーブルコイン收益产品

Ether.Fiが提供するマーケットニュートラルUSDプールは、アクティブ管理ファンドの形式で、貸付、流動性マイニング、資金コストアービトラージ、収益トークン化など、さまざまなステーブルコイン収益商品を提供します。

安定したチェーン上の収益を追求し、資金量が少なく頻繁な操作を望まないユーザーに適しています。高収益とリスク分散を両立させています。

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八、ステーブルコイン質押収益

AOネットワークはDAIをステーブルコインとして担保にすることでAO通貨の報酬を得ることができ、これは代替ステーブルコイン収益モデルと見なされます。リスクはAOネットワークの発展と通貨価格の不確実性にあります。

総じて、各種ステーブルコインの収益源を理解し、合理的に配分することは、財務の健全性を保障した上で、暗号市場のリスクに対処するのに役立ちます。

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