世界的なマクロ経済の動乱、暗号資産市場は良好な配置の機会を迎える

2月に、世界経済の構造、特にアメリカのマクロ金融環境が劇的に変化しました。

アメリカのインフレデータが上昇し、消費者信頼感が15ヶ月ぶりの低水準に落ち込んだことで、市場はアメリカ経済のリセッションへの懸念を引き起こしています。これにより、トレーダーはリセッション予想のために再価格設定を開始し、アメリカの3大株価指数は急速に120日移動平均線付近まで下落しました。

このような状況では、資金は避難先を求め始めます。アメリカの10年国債の利回りは急速に低下し、金市場にもピークの兆候が現れました。

米国株式市場の動向の影響を受けて、ビットコインは2月の最後の週に大幅に下落し、この周期での最大の下落幅と単週での最大の損失を記録しました。

分析によると、この輪の相場は実質的に以前の「トランプ取引」の価格の戻りであると考えられています。アメリカの政策の自己調整能力と暗号資産市場の中長期的な発展の見通しを考慮すると、現在はビットコインの中長期投資にとって良い時期かもしれません。慎重な基盤の上に分割での投資戦略を採ることをお勧めします。

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マクロ金融：経済後退の予想が市場の下落を引き起こす

アメリカ政府が2月に発表した経済と雇用データ、及びトランプの関税政策が引き起こした混乱は、最近のマクロ金融と暗号資産市場の動向に影響を与える二つの核心要因となっています。

2月7日に発表されたコア雇用データによると、1月の季節調整後の非農業雇用者数は14.3万人で、予想の17万人を大きく下回った。失業率は4%で、予想の4.1%をわずかに下回った。雇用者数の大幅な減少は、アメリカ経済の不況に対する市場の懸念を強めている。

2月12日に発表されたCPIデータによると、1月のCPI月次率は0.5%に達し、予想の0.3%を大きく上回り、昨年12月の0.4%をも上回りました。これにより、年率は予想を超える2.9%に達し、3%に達しました。3ヶ月連続のインフレ反発により、市場は連邦準備制度が利下げを遅らせる十分な理由があると確信しています。経済に衰退の兆しが見られても、連邦準備制度の決定を変えることは難しいでしょう。

2月21日、ミシガン大学が発表した2月のアメリカ消費者信頼感指数の最終値は64.7で、初値67.8を下回り、15か月ぶりの低水準となった。消費者信頼感の低迷は企業信頼感にも必然的に影響を与える。

これらのネガティブデータが重なり合い、最終的に市場の信頼を打ち砕きました。当日、アメリカの主要3指数は大幅に下落しました。

連続2年間大幅に上昇した米国株は、21日（金）以降の1週間で引き続き大幅に下落し、今月の全ての上昇を帳消しにしてさらに下落を続けました。ナスダックは月間で3.97%の下落、ダウジョーンズは月間で1.58%の下落、S&P500は月間で1.42%の下落、中小企業指数RUT2000は大幅に5.45%下落しました。ナスダックとS&P500は共に120日移動平均線を下回りました。

トレーダーにとって、インフレの持続的な反発と雇用状況の悪化が始まる可能性がある中で、「経済不況」の影が再び覆い、ロングポジションを減らすことが最善の選択肢かもしれません。

経済と雇用データの悪化に加え、トランプの関税政策の反復も市場に混乱と悲観をもたらしている。

1月、トランプは「アメリカファースト貿易政策」覚書に署名し、多国の商品に関税を課すことを発表しました。市場は当初、トランプの関税政策を政治交渉の手段と見なしていましたが、現在それが実施されようとしており、インフレを押し上げ始めています。この点は市場の予想を超える可能性があり、トレーダーの悲観的な感情を悪化させています。

唯一可能がインフレと利下げに対して積極的な影響を与える「ロシア・ウクライナ交渉」は、2月の大部分で順調に進展していたが、月末に両国の大統領がホワイトハウスの記者会見で劇的な対立を引き起こし、予定されていた鉱産協定の署名が流れた。ヨーロッパ各国の指導者はウクライナを支持する姿勢を示し、アメリカとヨーロッパの違いはさらに深まる可能性がある。本来終息が期待されていた「ロシア・ウクライナ戦争」が再び変数を生み出し、短期的に終結するのは難しい。このことは、戦争を終わらせて石油生産を増やしインフレを抑えるという期待に打撃を与えた。

昨年11月以来、「トランプ取引」は経済の強い成長期待の上に成り立っていました。現在、雇用データは低迷し、インフレは高止まりしており、関税がインフレ期待を悪化させていることから、市場の期待が逆転し、「トランプ取引」から撤退し「経済不況」を織り込むようになりました。この論理に従えば、主要3指数の下落は始まりに過ぎないかもしれません。

1月中旬後、アメリカの10年期国債利回りは継続的に低下し、最高の4.809%から4.210%にまで落ち込んだ。この「価格のアンカー」の大幅な変化は、資本市場が経済の衰退に対する大幅な下方修正予想を反映している。

インフレの反発、経済の後退兆候の現れ、株式市場と10年国債利回りの大幅な下落に伴い、市場は今年の米連邦準備制度理事会の利下げ予想を再び引き上げ、回数は1回から2回に増加しました。テクニカル面では、ナスダックとS&P500は共に120日移動平均線を下回っています。現在の厳しい状況を考慮し、市場は利下げ予想を高めており、積極的な反応が得られなければ、短期的にさらなる下落が続く可能性があります。

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暗号資産:中長期的な投資機会が浮かび上がる

2月、ビットコインは102414.05ドルで始まり、84293.73ドルで終わり、最高102781.65ドル、最低78167.81ドルで、月間で17.69%下落し、下落幅18113.53ドル、振幅24.03%。高値からの最大下落幅は28.52%で、今回のサイクル（2023年1月）以来の最大の下落幅を記録しました。

月間の下落幅は最終週に集中し、短期的な急激な下落が市場を極度の恐慌に陥れました。周期の最大下落幅に対応して、恐怖と欲望の指数は2月27日に10ポイントに落ち込み、これはこの周期における最低値であり、前回の周期の熊市段階の低点である6ポイントに近づいています。

技術的には、"トランプ底"は効果的に割り込まれ、米国株式市場における"トランプ取引"の反発に呼応しています。以前注目されていた今回のサイクルの"第一上昇トレンドライン"と"第二上昇トレンドライン"は、短期間で迅速に打破されました。月末には、ビットコイン価格は200日移動平均線付近で推移しています。

美股との連動を除いて、暗号資産市場の今月の周期的な大幅下落は、市場内部のネガティブな出来事とも関連しています。

2月14日、ある国の大統領がソーシャルプラットフォームでMEMEコインを推進し、投機熱が巻き起こり、その時価総額は45億ドルに急上昇した。その後、創設者が取引プールの資金を引き出し、コインの価格が急速に崩壊し、投資家は大きな損失を被った。

2月21日、あるハッカーグループがある取引所の技術的な脆弱性を利用して、40万枚以上のETHとstETHを盗み、その総価値は150億ドルを超え、暗号資産史上、ドル換算で最大規模の攻撃となった。

2月23日、ある契約が攻撃を受け、盗まれた資金は4,900万ドルを超えました。

さらに、3月1日にあるプラットフォームの破産清算により、あるトークンのロック解除が行われ、1120万枚に達し、その総額は約20億ドルとなります。ロック解除の規模はそのトークンの総発行量の2.29%に達し、弱い市場の中でその価格は月間で最高50%以上の下落を促しました。

分析によると、2月に暗号資産市場で発生した今回の周期の最大幅の下落は、経済後退の予想に起因する米国株の下落連動に直接起因しており、「トランプ取引」の反発価格とも理解できる。米国株の下落幅に基づくと、ビットコインは理論的に73000ドル付近まで下落する可能性があるが、トランプ政権の発足がビットコインのファンダメンタルズを向上させる影響は、米国株をはるかに上回るため、この理論的な下落の低点が実現する確率は低い。周期はまだ続いており、米国の政策の自己調整と暗号資産市場の中長期的な期待に基づいて、現在ビットコインは中長期的な投資機会を迎える可能性があり、慎重に分割して買い増しすることをお勧めします。

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資金の流動：ETFチャネルの大幅な流出

トランプの取引感情が冷却するにつれて、2月の暗号資産市場への資金流入が大幅に減速しました。この流入の減少は価格の下落と相互に影響し合い、最終的にビットコインの価格が96000ドル近くで長時間横ばいの後、2月の最後の週に急落しました。2月の資金流入規模は大幅に減少し、21.11億ドルに達しました。

各種資金を深く分析すると、ステーブルコインの資金とビットコイン現物ETFの資金が異なる態度を示していることがわかります。ステーブルコインのチャネルは月間で53億ドル流入しましたが、ETFチャネルの資金は32.49億ドルの流出を記録しました。

以前にも何度も指摘されたように、ビットコイン現物ETFはビットコインの中短期的な価格決定権を握っており、そのためビットコインの価格動向は米国株の動向と高度に関連しています。

今月、ビットコイン現物ETFの流出が320億ドルを超え、下落の最も直接的な外部要因となり、上場以来最大の単月売却記録を樹立しました。今後のビットコインの動向は、主にアメリカ経済の期待の改善とビットコインETF現物通道の資金の流入に依存しています。

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セカンダリーの売り:短期投資家は圧力を受けている

2024年10月初に二度目の売却が始まり、112万枚のビットコインのチップが長期保有状態から短期保有状態に移行しました。二度目の売却は、一連のブルマーケットサイクルの終了の必要条件と見なされており、その背後の論理は、アクティブな状態のビットコインの規模が一定の程度まで増加した後、流動性が枯渇し、上昇トレンドが完全に破壊されることです。

2月の調整と暴落を振り返ると、長期保有者は極度の自制を保ち、7271枚のみを売却しました。実際、現存する長期保有者は「トランプ底」レンジの価格（89000~110000ドル）を無視し、コインを保持して価格上昇を待つことを選択しました。

2月の最後の週に、移転された損失資金は主に短期保有者から来ている。オンチェーンデータ分析によると、2月24日まで短期保有者は依然として堅持しており、25日には大規模な売却が発生した。その日のみで、オンチェーンの短期保有者は2.55億ドルの損失を実現した。これは今回のサイクルにおいて2番目に大きな損失日であり、2024年8月5日（オンチェーン損失3.62億）に次ぐものである。歴史的に、短期保有者が同規模の大きな損失を経験した後、市場はしばしば段階的な底を迎える。

オンチェーン分析によると、2月24日以降、78000〜89000ドルの範囲に分布するビットコインが564920.06枚増加し、"トランプ底"の範囲（89000〜110000ドル）に分布するビットコインが412875.03枚減少しました。

"トランプ底"のレンジは昨年11月から今年2月の間に形成され、このレンジのホルダーは典型的な短期投資家に属します。短期投資家の損失を抱えたトークンの売却は、中期的な底を構築しようとし、また73000~89000という比較的少ないトークンのレンジを強化しました。

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まとめ

1月の報告では、「最大の外部の不確実性は、トランプの経済政策が実施された後に、利下げ予想と資金供給が引き起こす連鎖反応から来ており、一旦資金の流動性が制約されると、ボラティリティが大幅に上昇する」と強調しました。この懸念はすでに現実のものとなっています。

分析によれば、損失を抱えたトークンの売却は主に短期投資家から来ており、長期保有者は静かに売却を減らし、価格上昇を待っている。現在のブルマーケットは中継状態にあると判断され、ベアマーケットには転じていない。

私たちは、2月に発生したビットコインの今サイクル最大規模の回撤は、歴史的高値にある米国株が「経済後退の予想」を下方修正する価格設定を行ったことに起因し、ビットコイン現物ETFの資金が大量に流出したと考えています。その転換の動力は、米国株市場の予想の転換とトレンドの反発から来るでしょう。

内部構造は比較的安定しており、ビットコインおよび暗号資産市場は依然として周期的な法則の中で運営されている。短期的な価格下落は中長期的な投資機会をもたらす。

注意すべきは、アメリカのマクロ経済の動向、市場の期待、そして連邦準備制度による利下げ再開に対する姿勢です。

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