GMXの新しい局面:Arbitrumインセンティブプログラム下の上昇と挑戦

最近、GMXはArbitrumの短期インセンティブプログラム(STIP)で1200万ARBトークンを獲得しました。これはArbitrum上のすべてのプロジェクトの中で最高の配分額です。GMXはこの資金を利用してV2バージョンとArbitrum DeFiエコシステムの共同発展を支援すると述べています。11月8日のプラン開始以来、ほぼ10日が経過しました。この資金の使用状況とGMXの発展への影響を見てみましょう。

ARBトークンは主にGMX V2を促進するために使用されます

STIPプランに基づいてGMXに割り当てられた1200万ARBトークンは12週間以内に配布され、毎週一定量のトークンが期間として割り当てられます。この資金は主に以下のいくつかの側面に使用されます:

1. GMX V2の永続的な契約と現物の流動性を促進します。V2の流動性提供者は、取引手数料に加えてARBトークンの追加報酬を受け取ることができます。第1週に20万ARB、第2週に30万ARBを配分し、一部の取引ペアではAPRが50%に達する可能性があります。

2. 流動性をV1のGLPプールからV2のGMプールに移行するために、35万ARBのインセンティブが設けられました。同じ期間にGLPを退出しGMを購入したユーザーは、手数料の補助を受けることができます。

3. 取引手数料を補助し、平均取引手数料を0.02%に引き下げます。V2でポジションを開く際と閉じる際に、最大75%の取引手数料をARB形式で還元できます。第1期のインセンティブは30万ARBです。

4. V2で開発されているが、Arbitrumの補助金を受けていないプロジェクトには、最大200万ARBが配分されます。

これらの措置により、GMXはスリップなしの取引の利点を保持しつつ、手数料の面で中央集権取引所と競争できるようになります。V2の資金効率の向上に加え、V1の流動性をV2に移転するためのインセンティブが、GMXの全体的な競争力を強化することが期待されています。

GMX V2流動性が著しく上昇していますが、増加率は鈍化しています

11月17日現在、GMXのArbitrumインセンティブはほぼ10日間始まっており、最初の週のARB報酬もエアドロップを通じて配布されました。この期間中、GMXの全体的なパフォーマンスはどうでしたか？

• 全体流動性:11月17日は5.28億ドルで、11月8日の4.96億ドルから6.45%の上昇。
• V1流動性:現在3.64億ドル、11月8日の4億ドルから9%減少し、下降傾向が続いています。
• V2流動性:現在の1.64億ドルは、11月8日の9677万ドルから69.5%上昇しています。

V1+V2の全体流動性の増加はそれほど大きくありませんが、V2の流動性の顕著な上昇はGMXにとって依然として前向きな意味を持ちます。なぜなら、V2は資金効率が高いためです。しかし、注目すべきは、V2の流動性の上昇は主にインセンティブが開始された初日にあたる(年11月8日)に発生し、その後の増加は鈍化し、さらには停滞していることです。

! GMX V2の新しい状況:Arbitrum STIPプログラムの影響下での流動性成長とGMプールのロングショート不均衡

未決済残高について、11月8日は1.52億ドルで、13日に1.82億ドルに増加し、17日には1.37億ドルに減少し、インセンティブ開始前の水準を下回ることさえありました。

取引量はここ数日で大きく変動しており、市場のボラティリティに関連しています。11月9日に最高の5.55億ドルに達し、11月16日に次いで3.65億ドルです。最近数日間、V1の取引量は依然としてV2を上回っています。

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相対的に、取引量と未決済量は市場の動向に影響を受けやすく、流動性の変化はGMXが正しい方向に進んでいることを反映していますが、上昇は主にインセンティブが開始された最初の2日間に集中しています。

GMプールのロングショート比率の不均衡問題は依然として存在する

GMX V1について常に批判されている問題は、買いと売りの比率に制限を設ける措置が欠如していることで、トレンド相場においてGLPが高いリスクにさらされる可能性があることです。11月17日現在、この問題は依然として深刻です。V1の買いの未決済ポジションは1926万ドルで、売りはわずか68.7万ドルで、差は約30倍です。

! GMX V2の新しい状況:アービトラムSTIPプログラムの影響下での流動性成長とGMプールのロングショート不均衡

GMX V2は、一連の手数料調整を通じて、アービトラージャーを引き付けてロングとショートをバランスさせ、流動性提供者のリスクを減少させることを目指しています。しかし、V2はこの目標を達成したのでしょうか？

GMXのデータによると、V2における総ロング未決済ポジションは5166万ドルで、ショートは2867万ドルで、まだ大きな差があります。V2では各資産の取引が独立した流動性プールに対応しているため、別々に議論する必要があります:

• SOL、DOGE、XRPなどの資産のロングポジションは上限に達しており、ロング注文はゼロになっています。ロングとショートの比率に顕著な差があります。XRPのロングはショートの4.42倍；SOLのロングはショートの2倍です。

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• XRP/USDを例に取ると、ロングは毎時0.0045%(の資金コストと毎時0.0037%)の借りたコインのコストを年率39.42%(および32.4%)支払う必要があります。ショートは毎時0.0199%(の資金コストの利益を年率174%)得ることができます。アービトラージの余地があるように見えますが、現在ショートポジションが少ないため、ショートを増やすと利益率が大幅に低下する可能性があります。さらに、これらのデータは急速に変化する可能性があり、費用を支払う必要がある場合もありますし、ポジションの開閉にもコストがかかります。これらの要因により、V2が期待通りにロングとショートのバランスを実現できない可能性があります。

XRP/USDなどの取引ペアの流動性と担保がETH/USDCであるにもかかわらず、流動性提供者にとって、ロングとショートの比率が大きく異なり、市場の変動が激しい場合には、依然として高いリスクに直面しています。

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まとめ

Arbitrumインセンティブプログラムが始まってから約10日後、GMX V2の流動性は69.5%の上昇を実現しましたが、上昇の勢いは鈍化しているようです。未決済量と取引量には明らかな増加が見られず、これらの指標は市場の影響を受けている可能性があります。

同時に、V2の各GMプールは依然としてロングとショートの比率の不均衡問題に直面しています。いくつかのGMプールが約50%のAPRを提供しており、流動性はETHとUSDCの形で存在していますが、取引されているのはDOGE、XRP、LTCなどの(のようなボラティリティの高い小型通貨であるため、流動性提供者はより高いリスクに直面する可能性があります。