BTCFiの完全解読：LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコイン銀行を構築する

まとめ

ビットコインが金融市場における地位をますます強固にする中で、BTCFi（ビットコイン金融）分野は急速に暗号通貨のイノベーションの最前線となっています。BTCFiは、借入、ステーキング、取引、デリバティブなど、ビットコインに基づくさまざまな金融サービスをカバーしています。本研究報告書では、BTCFiの複数の重要な分野を深く解析し、ステーブルコイン、借入サービス、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、そして中央集権的および非中央集権的金融の統合について探討しています。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長潜在力を紹介し、機関投資家の参加が市場にもたらす安定性と成熟度を強調しました。次に、安定コインのメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型および非中央集権型の安定コインの異なるタイプとそれらがBTCFiエコシステム内で果たす役割について述べました。貸出分野では、ユーザーがビットコイン貸出を通じて流動性を得る方法を分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価しました。

ステーキングサービスに関して、報告書はBabylonなどの重要なプロジェクトに焦点を当てています。これらのプロジェクトは、ビットコインの安全性を利用して他のPoSチェーンにステーキングサービスを提供し、同時にビットコイン保有者に収益機会を創出します。再ステーキングサービスは、ステーキング資産の流動性をさらに解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、研究報告ではCeDeFiモデルについても探討されており、これは中央集権的な金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせて、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供します。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、およびエコシステムの豊かさを比較することによって、BTCFiが他の暗号金融分野に対する独自の利点と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野が継続的に発展するにつれて、さらなる革新と資金の流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

BTCfiサーキットの概要

BTCFi（ビットコイン金融）は、モバイルビットコインバンクのようなもので、ビットコインに基づく一連の金融活動、つまりビットコインの借入、ステーキング、取引、先物およびデリバティブなどを含みます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによると、2030年までにBTCFiの市場は1.2兆ドルに達する見込みで、この数字にはビットコインが分散型金融（DeFi）エコシステムにおける総ロック量（TVL）やビットコインに関連する金融商品やサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は徐々に顕著な成長の可能性を示しており、ますます多くの機関が参加しています。機関投資家の参加は、大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を高めるだけでなく、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場に対する認知度と信頼度を高めています。

この記事では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野について深く探求します。具体的には、ビットコイン借入（BTC Lending）、ステーブルコイン（Stablecoin）、ステーキングサービス（Staking Service）、再ステーキングサービス（Restaking Service）、および中央集権的と分散型金融の融合であるCeDeFiを含みます。これらの分野に関する詳細な紹介と分析を通じて、その運営メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、そして将来の発展トレンドを理解します。

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ステーブルコインの分野

ステーブルコインは、安定した価値を保持することを目的とした暗号通貨です。これらは通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動しており、価格変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産によって支えられたり、アルゴリズムによって供給量が調整されることで価格の安定を実現し、取引、支払い、国際送金などのシナリオで広く使用されます。これにより、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避することができます。

経済学にはこのような不可能な三角があります：主権国家は、固定為替レート制度、資本の自由な流れ、独立した金融政策を同時に実現することはできません。同様に、Cryptoのステーブルコインの文脈でも、このような不可能な三角があります：価格の安定性、非中央集権、資本効率を同時に実現することはできません。

ステーブルコインの中央集権化の程度による分類と担保の種類による分類は、二つの比較的直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインでは、中央集権化の程度による分類では、中央集権型ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表とする）と、非中央集権型ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表とする）に分けられます。担保の種類による分類では、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、不足担保に分けられます。

DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は現在1623.72億ドルです。時価総額の観点から見ると、USDTとUSDCが圧倒的で、その中でもUSDTは遥かにリードしており、全体のステーブルコイン時価総額の69.23%を占めています。DAI、USDe、FDUSDが続き、時価総額の3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額において0.5%未満の割合を占めています。

中心化ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされ、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。一方、非中央集権型ステーブルコインは一般に暗号資産による担保または無担保（または不足担保）です。DAIとUSDeは暗号資産による担保であり、これらは等額担保または超額担保に細分化されることができます。無担保（または不足担保）は、通常アルゴリズムステーブルコインと呼ばれるもので、FRAXやかつてのUSTが代表的です。中央集権型ステーブルコインと比較して、非中央集権型ステーブルコインの時価総額は高くなく、設計がやや複雑ですが、多くのスタープロジェクトも誕生しています。BTCエコシステムにおいて注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて非中央集権型ステーブルコインであるため、以下に非中央集権型ステーブルコインのメカニズムについて紹介します。

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非中央集権的なステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコラテラル）と、Ethenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコラテラル）について紹介します。それ以外にも、アルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳細には触れません。

CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成するメカニズムであり、分散型金融システムにおいて使用されます。MakerDAOによって創始された後、さまざまなDeFi、NFTFiなどのプロジェクトに応用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された、分散型、オーバーコラテライズされたステーブルコインであり、米ドルとの1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、その安定性を維持するためにスマートコントラクトと分散型自律組織（DAO）に依存しています。そのコアメカニズムには、オーバーコラテライズ、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、そしてガバナンストークンMKRの役割が含まれています。

CDPはMakerDAOシステムの中で重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理し制御します。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、そのコア機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

1. DAIの生成：ユーザーは、自身の暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け入れ、新しいCDP/Vaultを作成し、その後、担保資産を基にDAIを生成します。生成されたDAIは、ユーザーが借りた部分の負債であり、担保は負債の保証として機能します。

2. オーバーコラテラル：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保比率をシステムが設定した最低担保比率（例えば150%）以上に維持する必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

3. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定費用（MKRで評価）を返済する必要があり、これにより抵当品を償還します。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、その担保品は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格に対して変化する割合を示します。例えば、あるオプションのデルタが0.5である場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予想されます。デルタニュートラルポジションは、一定量の基礎資産とデリバティブを保有することによって価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目的は、ポートフォリオの全体のデルタ値をゼロにすることで、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を維持することです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHの空売り永続契約を購入することが挙げられます。

Ethenaは、Delta中立ポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することで、ETHの「Delta中立」アービトラージ取引をトークン化します。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには、次の2つの収益源があります：

• ステーキング報酬
• ベーシス差額と資金コスト

Ethenaはヘッジを通じて等量の担保と追加収益を実現しました。

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ビットスマイリー プロトコル

BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステム上のステーブルコインプロトコルbitSmileyに戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを使ってステーブルコインbitUSDを鋳造できるようにします。また、bitSmileyは貸付およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。これまでに、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。

2024年1月28日、同社はOKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、およびDelphi DigitalとParticle Networkなどが参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、香港上場のランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達の第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表しました。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

bitSmileyは、Fintegraフレームワークに基づくビットコインネイティブのステーブルコインプロジェクトです。それは、分散型の過剰担保ステーブルコインbitUSDと、ネイティブの信用不要貸付プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、改良されたBRC-20であり、BRC-20と互換性があります。bitUSDは、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たすために、MintおよびBurnの操作を新たに追加しました。

bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産OG PASS NFTは、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscはゴールドカードとブラックカードの2つのレベルに分かれており、ゴールドカードはビットコインOGと業界のリーダーに配布され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、ブラックカードはホワイトリスト活動とパブリックミント活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にオンチェーンの混雑を引き起こしました。その後、プロジェクト側は成功しなかったインスクリプションに対して補償を行うと発表しました。

$bitUSDステーブルコインの運用メカニズム

$bitUSDの運用メカニズムは$DAIに似ており、まずユーザーが過剰担保を提供し、その後L2のbitSmileyDAOがオラクル情報を受け取り合意検証を行った後、BTCメインネットに対してMint bitRC-20の情報を発信します。

清算、赎回のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダオークションの形式を採用しています。

bitSmileyは2024年5月1日にBitLayerでAlphanetをローンチします。その中で、最大貸出価値比(LTV)は50%であり、ユーザーの清算を防ぐために、比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクトチームはLTVを徐々に引き上げていく予定です。

bitSmileyとMerlinコミュニティは、2024年5月15日からbitUSDの流動性を増加させるために独占的な流動性インセンティブ助成金を導入します。詳細なルールは以下の通りです：

• bitSmileyはMerlinコミュニティのメンバーに最大3,150,000個の$BIT通貨を報酬として提供します。報酬はMerに基づいています。