frxETH TVLの下落の背後にあるLSD市場の変化

最近、イーサリアムの流動的ステーキング派生商品(LSD)の中で、最も収益率の高いfrxETHは、過去3か月で総ロックイン量(TVL)が突然10万ETH減少しました。本記事では、この現象の背後にある理由と、それが競争の激しいETHステーキング市場に与える影響を深く探ります。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHの紹介

frxETHは、直接的にETHをステークすることで生成されるイーサリアムのステーブルコインです。(frxETHとsfrxETH)の二重トークン設計を採用しており、この設計により、現在最も高い利回りを提供するETH LSD製品となっています。2022年11月に発売されて以来、sfrxETHの年率収益率(APY)は、同時期のstETHよりも24%高く、さらにはrETHよりも40%高いです。

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TVLの低下の理由

frxETHは高い利回りを提供しているにもかかわらず、そのTVLは大幅に減少しました。主な理由は、再ステーキングのブームが始まったことにあります。特にEigenlayerの導入が影響しています。EigenlayerはロックされたETHを持つユーザーに報酬ポイントを提供し、大量の資金流入を引き寄せました。データによると、2月5日にEigenlayerが預金をオープンしたタイミングは、ちょうどfrxETHのTVLが最高点に達した時期でした。

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frxETHとsfrxETHのアービトラージバランス

frxETHはユーザーに2つの収益パスを提供します：

1. ETHをfrxETHとしてステーキングし、その後frxETH/ETH流動性プールに預けて利益を得る。
2. ETHをfrxETHにステーキングし、さらにsfrxETHにステーキングして追加の利益を得る。

この2つの選択肢は、利回りの差異によって動的なアービトラージバランスを形成し、2つの方法の利回りを近い水準に保ちます。6月12日現在、CurveのfrxETH/ETH流動性プールの利回りは2.72%であり、二次ステーキング(sfrxETH)の利回りは3.42%です。

LSDポイント戦争の影響

LSDの競争環境において、ポイントは一時的なインセンティブ策に属します。この戦略はプロジェクトの立ち上げに役立ちますが、長期的には持続可能ではありません。ユーザーはしばしばポイントが他の資産に変換された後、他のプロジェクトに移行します。

しかし、再ステーキング自体は有効な技術的物語であり、ユーザーに追加の利益を提供することができます。Frax FinanceはfrxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを直接提供する予定です。

Frax Financeの対応戦略

市場の変化に対応するため、Frax FinanceはFloxメカニズムを導入し、新しいL2ネットワークFraxtalのブロックスペースインセンティブプログラムとして機能します。frxETHを保有するユーザーは、Fraxtal上で簡単にFXTLトークンを獲得できます。

Fraxtalはモジュラー型のRollupブロックチェーンとして、以下の特徴を持っています：

• EVMの互換性
• モジュール化されたRollup設計
• ブロックスペースインセンティブ(Flox)
• frxETHをGas支払いトークンとして使用する

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frxETH v2の新機能

frxETH v2では、以下の新機能が導入されます。

• 非中央集権のバリデーター
• ノードの資本効率を向上させる
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ

また、FraxtalはGas費用としてfrxETHを使用し、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年利を向上させることができます。

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挑戦に直面しているにもかかわらず、frxETHはEthereum流動的ステーキング市場で重要な地位を占める可能性があります。その将来の発展は引き続き注目に値します。