**ファンドのトークン化は、現在の世界の資産管理業界の多くの問題を解決できる。**トークン化ファンドの提唱者たちは、将来的にブロックチェーンと分散元帳技術に基づくファンドが、ファンドの資産管理規模(Asset Under Management, AuM)を増加させ、より広範な資産カテゴリー(RWA トークン化資産の多様性)に投資できるだけでなく、新しい種類の投資家(アジア・アフリカ・ラテンアメリカのUnbanked地域の投資家が暗号資産を通じて投資する)を引きつけ、ユーザーの投資体験(スマートコントラクト内蔵KYC)を改善し、産業のデジタル化アップグレードの競争で勝ち抜くのを助け(デジタル化アップグレード)、同時に彼らの運営とマーケティングコスト(ブロックチェーンと分散元帳の利点)を大幅に削減できると確信している。
ファンドのトークン化: RWA分野の価値の可能性と実践的探求
RWAで見逃せないセグメント:ファンドのトークン化の価値、探求と実践
私たちがRWAについて話しているとき、より注目されるのは米国債、固定収入、証券などの基礎資産ですが、実際には現在、ステーブルコインを除いて、資産規模が最大のRWAプロジェクトはマネーマーケットファンドです。資産規模で上位3つのプロジェクトはそれぞれ、フランクリン・テンプルトン:3.12億ドル(政府債券);次にセントリフュージュ:2.47億ドル(資産担保);オンド・ファイナンス:1.83億ドル(政府債券)です。
フランクリン・テンプルトンは完全にトークン化されたファンドであり、オンド・ファイナンスにも2つのトークン化されたファンドがあります。セントリフュージもAaveとの協力によるRWAプロジェクトでトークン化されたファンドを設立しました。トークン化されたファンドがTradFiとDeFiを接続する上での重要性が見て取れます。私たちは、ファンドという資産形式が(1)そのものが規制されていること、(2)比較的標準化されたデジタル表現方法であるため、RWA資産の最適な媒体であると考えています。
現在私たちが話しているRWAは、主にCrypto(またはDeFi)が現実世界の一方的な価値捕獲のニーズに対してであり、従来の金融TradFiの観点から見ると、ファンドがブロックチェーンと分散台帳技術を通じてトークン化されることで、より大きな価値を解放できる可能性があります。
したがって、本稿では現在の市場で観察される事例を通じて、ファンドがトークン化された後の価値や、市場参加者の積極的な探索と実践について段階的に分析します。
! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践
一、基金トークン化
トークン化(Tokenization)は、通常、資産のデジタル化後にブロックチェーン上で表現され、分散型台帳技術の利点を活用して記帳と決済を行うことです。トークン化に適用される資産は、株式、債券、ファンドなどの金融商品だけでなく、不動産などの有形資産や音楽ストリーミング著作権などの無形資産を含むことができます。資産がトークン化された後に生成されるトークンは、資産価値の担体であり、資産権利の証明書です。
この革新と破壊はファンドにも同様に適用され、ファンドをトークン化した後、トークン化ファンド(Tokenized Fund)が形成されます。これは、ファンドの持分がトークンのデジタル形式でブロックチェーンの分散台帳に記録され、トークンが二次市場で取引可能であることを指します。このトークン化ファンドは、単に一次および二次市場に投資する暗号ファンド(Token Fund)とは異なります。
グローバルな資産管理業界は多くの課題に直面しています。業界全体の資産管理規模は市場の上昇に伴って増加していますが、ファンド管理手数料は競争の激化と業界の受動的投資戦略へのシフトにより圧縮されています。投資のプレッシャーに加えて、市場はファンドのデジタル能力に対してより高い要求を突きつけており、投資家のオンライン流通、資産報告、規制遵守、パーソナライズのニーズの高まりに応えています。ファンド管理コストの増加速度は収入を上回っており、ファンドの利益率は圧迫されています。
プライベートファンドにとって、流動性が低く、投資のハードルが高いため、投資家は長期的に少数の機関投資家に限られています。プライベートファンド市場は、投資のハードルを下げる必要があり、中小機関、ファミリーオフィス、さらには高純資産個人などの非機関顧客の投資ニーズに応える代替商品を適切な商品設計を通じて提供することが求められています。
**ファンドのトークン化は、現在の世界の資産管理業界の多くの問題を解決できる。**トークン化ファンドの提唱者たちは、将来的にブロックチェーンと分散元帳技術に基づくファンドが、ファンドの資産管理規模(Asset Under Management, AuM)を増加させ、より広範な資産カテゴリー(RWA トークン化資産の多様性)に投資できるだけでなく、新しい種類の投資家(アジア・アフリカ・ラテンアメリカのUnbanked地域の投資家が暗号資産を通じて投資する)を引きつけ、ユーザーの投資体験(スマートコントラクト内蔵KYC)を改善し、産業のデジタル化アップグレードの競争で勝ち抜くのを助け(デジタル化アップグレード)、同時に彼らの運営とマーケティングコスト(ブロックチェーンと分散元帳の利点)を大幅に削減できると確信している。
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二、トークン化は基金市場に深刻な影響をもたらすでしょう
2.1 トークン化助力推进基金市场のデジタル化
現在、ファンドと投資家は多数の仲介機関によって隔てられています。ファンド流通端(Fund Distributors)には、財務アドバイザー、ファンドプラットフォーム(Fund Platform)、およびオーダールーティングネットワーク(Order-Routing Networks)が含まれます。ファンドサービス端には、支払代理人(Paying Agents)、カストディアンバンク(Custodian Banks)、およびファンド会計士(Fund Accountants)が含まれます。
移転代理人(Transfer Agents)は、両端を調整することによってファンドを支援し、顧客(KYC))、マネーロンダリング防止(AML))、テロ資金供与対策(CFT)および経済制裁のスクリーニングと検証、ファンドの引受および償還の清算、管理者への報告、投資家の登録記録の維持を担当します。
伝統的なファンドの運用プロセスは本質的に非効率的です:(1)ファンドの持分は、申込を満たすために設立され、償還を満たすために取り消されます;(2)ファンドの価格設定は、購入と販売に基づくのではなく、ファンドの会計士が設定した資産純価値に基づきます;(3)移転代理人は資産純価値に基づいて注文を受け取り、統合し、価格を設定し、集中登録簿に入金の形で注文を決済し、注文を投資家とファンドの現金ポジションと照合します;(4)ファンドの持分と現金の決済が解除される前の3日間、ファンドと投資家は市場変動と取引相手リスクに直面します;(5)ファンドの流動性はファンドマネージャーに資金ポジションを保持させ、ファンドの純価値を再調整するコストを負担させます。
比較すると、トークン化は上記の複雑なプロセスを大幅に簡素化することができます:(1)トークン化されたファンドがブロックチェーン上で発行および取引されるとき、購読および償還のステップはファンドトークンと支払い型トークンによって直接決済され、投資家のアカウント(電子財布)に入ります。取引は決済の最終性を持ち、市場および取引相手のリスクを排除します;(2)すべての取引がブロックチェーンの分散台帳に記録されるため、所有権の変更は自動的に記録され、集中登録の必要がなくなります;(3)すべての仲介機関がブロックチェーン上でデータにアクセスし、確認できるため、複数の報告や照合を行う必要がありません。
同時に、トークン化はファンドマネージャーと投資家のデジタルインタラクションを促進します:(1)KYC、AML、CFT、経済制裁の統合検証により、投資家の口座開設速度が向上します;(2)ブロックチェーンに基づくより効率的な原子決済により、24時間リアルタイムの価格設定と決済が実現します;(3)複数の統一帳簿へのアクセスにより、データのリアルタイム共有が可能になり、投資家はファンドデータに直接アクセスして取引できます;(4)ファンドマネージャーはより豊富な投資家情報と取引情報を得ることができます。
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2.2 Solv Protocol のオンチェーンファンド発行および募集プラットフォーム
2020年に設立されたSolv Protocolは、暗号業界にブロックチェーンベースの金融ツールと多様な資産管理インフラを提供することに専念しており、最近600万ドルの資金調達を完了しました。Solv Protocolの最新製品Solv V3は、オンチェーンファンドの発行に新たな基準を打ち立てました。Solv Protocolによって作成されたトークン化ファンドは、ファンドのオンチェーン募集、発行、申込、償還、取引および決済を実現し、トークン化ファンドの効率的な資金流通を実現します。
私たちは公式ウェブサイトを通じて、Solv Protocolが74のトークン化ファンドの発行と募集を実現したことを確認しました(オープンエンドファンドとクローズエンドファンドを含む)、25,000人以上の投資家にサービスを提供し、1.6億ドル以上の資産を管理しています。
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Solv Protocol のコアメカニズムは、ファンドマネージャーがオンチェーンファンドを作成できるようにし、集めた資金(ステーブルコイン、BTC、ETH など)を Solv プロトコルのスマートコントラクトに預け入れ、投資家にファンドシェアを表す NFT/SFT 証明書を生成することを可能にします。これにより、ファンドマネージャーは集めた資金を自らの投資戦略に基づいて投資に配置することができます。
例えば、私たちは Blockin GMX デルタニュートラルプールが約 260 万ドルの資産を管理するオープン型ファンドであり、ファンドマネージャーの Blockin の投資戦略に基づいて展開されていることを見ています。さらに、別のオープン型ファンドである RWA: Generate Yield On Your Stable Coins は、ファンドマネージャーの Solv RWA によって立ち上げられ、USDT 通貨を募り、米国債 RWA 資産に投資し、ステーブルコイン保有者に米国債の利息収入を提供します。
オープン型ファンドとは、ファンド運営者がファンドを設立する際に、ファンドのユニットまたは株式の総規模が固定されておらず、ファンドはいつでも株式を発行でき、投資家が定期的に償還を行うことを許可するものであり、高い流動性の投資ポートフォリオを投資戦略とするファンド運営者は通常、オープン型の株式会社構造でファンドを設立します。
Solv Protocol が発行する全チェーン上トークン化ファンドは、資金調達のソースとして BTC/ETH/ステーブルコインを利用し、投資対象の資産もネイティブ暗号資産またはトークン化資産(例:米国債 RWA)に属します。このような全チェーン上トークン化ファンドの構造は、トークン化がもたらす価値を最大限に享受することができます。例えば、Solv Protocol のトークン化ファンドは、(1)ファンドマネージャーが投資家と直接対面でき、より多くの投資家データや取引情報を得ることができ;(2)多くのファンドサービス仲介業者の摩擦を排除し、コストを削減;(3)トークン化ファンドの募集、発行、取引および決済はすべてブロックチェーンを通じて実現され、分散型台帳に記録され、高効率かつ透明;(4)ファンドの純資産価値 NAV はリアルタイムで更新され、ファンドの持分の購買/償還はいつでもどこでも 7/24 行えるなどの多くの利点があります。
Solv Protocol は次のように述べています:現在、ほとんどの暗号資産管理サービスは CeFi 機関から提供されており、これらの機関の資産創出とファンド管理プロセスは不透明であり、信頼の問題を引き起こしています。より良い分散型ソリューションは、透明で安全な投資体験を提供し、同時に資産管理会社が信頼と流動性を得るのを助けます。Solv は、創出、発行、マーケティング、およびリスク管理を含む包括的なサービスを提供するためのインフラとエコシステムを構築しています。これにより、Web3 への参加の障壁が低くなり、暗号市場の成熟が促進されます。
Solv Protocolの投資家は次のように述べています:"Solvは、ブロックチェーン上でDeFi、CeFi、TradFiを橋渡しする初の流動性金融インフラを構築し、仲介業者、引受業者、マーケットメイカー、カストディアンを統合した、信頼を必要としない機関レベルのDeFiプラットフォームを構築しました。"
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三、トークン化ファンドの決済
トークン化ファンドは、一定程度で一部の仲介機関(例えばファンドディストリビューター)を代替し、ファンド市場のデジタル化レベルを向上させることができますが、市場は一朝一夕にはいきません。ファンドマネージャーと投資家にとって最も現実的な点として、トークン化は必然的にファンドのサブスクリプションと償還の決済方法を変えることになります。
3.1 トークン化ファンドの決済
現在のファンドは一般的に資産純価値で価格設定され、ファンドマネージャーは銀行システムを通じて現金を受け取ったり支払ったりすることで、3日後(T+3)に発行または解約されたファンドのシェアと照合して決済を行います。しかし、トークン化ファンドは毎日の価格計算が1回以上行われ、かつ、購入と償還がブロックチェーン上で「自動的」に決済されるため、銀行システム(T+3)に基づく決済方式は置き換えられることになります。Solv Protocolのケースに見ることができるように、完全にブロックチェーンに基づくトークン化ファンドは、リアルタイムの価格設定とリアルタイムの決済が可能な24時間市場(7/24)を実現できます。
このブロックチェーンと分散台帳技術を利用した決済方法は「アトミック」と呼ばれています。