人民币ステーブルコイン：内外结合の発展新思路

最近、ステーブルコインの話題が金融界で広く議論されています。香港が新しいステーブルコイン規制条例を施行しようとしている中、業界は人民元ステーブルコインの発展モデルについて熱心にdebateを展開しています。

従来の見解では、まず香港でオフショア人民元ステーブルコインの試行を行い、条件が整った後に国内の自由貿易区で探索するべきとされています。しかし、Web3.0時代のステーブルコインは、従来のオフショアとオンショアの境界を超えています。戦略的な統合、積極的な規制、協調的な推進をより良く実現するために、我々は国内外の連携による人民元ステーブルコインの発展モデルを採用することを提案します。

このモデルの利点は次のとおりです。まず、ドル担保型ステーブルコインの急速な発展とグローバルな規制の変化に直面し、我が国は金融の安全性と通貨の主権の観点から、積極的にステーブルコインの研究と規制を行う必要があります。次に、香港の人民元オフショア市場の規模は限られており、人民元ステーブルコインが規模の経済効果を達成するためには独立して支えることが難しい可能性があります。最後に、ステーブルコインの規制には、本人確認、マネーロンダリング防止など多くの最前線の課題が含まれており、中央の部門が主導しつつ、香港の規制当局の協力を求める必要があります。

具体的には、上海の自由貿易試験区と香港で同時に人民元ステーブルコインの革新探索を推進することを考慮できます。国内のオフショア人民元ステーブルコイン（CNYC）については、二つのモデルを採用することができます。一つは、複数の機関が上海の自由貿易区にステーブルコイン発行機関を設立することです。もう一つは、デジタル人民元運営機関が自由貿易区の支店で直接ステーブルコインを発行・運営することです。

どのようなモデルを採用するにしても、以下の要件を同時に実現する必要があります：十分な資産準備を設定し、一定割合のデジタル人民元の準備を含む；リスク識別、資産隔離および保管、内部統制などのコンプライアンス運営メカニズムを整備する；FTアカウントの「電子フェンス」の特徴を参考にして、ステーブルコインの使用主体を制限する。

境外オフショア人民元ステーブルコイン（CNHC）については、香港に発行機関を設立するか、国内の認可された機関が香港で発行することができます。こうして形成される二重人民元ステーブルコインシステムは、CNYCとCNHCの交換および相互接続メカニズムを探ることができます。CNYCは主に、越境貿易やビジネス活動の支払い効率を向上させるために使用され、一方CNHCは人民元の国際化における香港の地位を強化し、人民元資産に基づくRWA（実世界資産）をサポートすることに取り組んでいます。

注目すべきは、規制当局とステーブルコイン発行機関が協力し、スマート技術の革新を継続的に推進し、ステーブルコインの二次市場活動を効果的に識別および監視し、違法な資金の流れや不正使用を防ぐ必要があるということです。

国際決済銀行（BIS）は、ステーブルコインが単一性、弾力性、完全性の三つの基準において依然として不足があると指摘しています。したがって、人民元ステーブルコインの探索にはリスクを厳格に管理し、段階的に進め、規模を適度に保ちながら、関連する法律と規制の制定を早急に進める必要があります。将来的には、BISが提唱する「金融インターネット」概念を参考にして、デジタル人民元、銀行のトークン化預金、ステーブルコインの協調的な発展を促進し、相互補完的なウィンウィンを実現することができます。

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