ロビンフッド:個人投資家の楽園から金融のかき回し屋へ

2025年6月30日,Robinhood株価が一時12%以上暴騰し、歴史的な高値を記録しました。市場の熱狂は、カンヌで発表された一連の重要なニュースに起因しています: 株式トークン化製品の導入、Arbitrumに基づくLayer 2ブロックチェーンの自社構築、EUユーザー向けの永久契約の提供などです。これは、市場がRobinhoodに対する認識が根本的に変化していることを示しています——Robinhoodはもはや若者向けの「個人投資家取引アプリ」ではなく、潜在的な「金融インフラの破壊者」になろうとしています。

この記事では、Robinhoodの「昨日、今日、明日」という3つの視点から、そのビジネスモデルの進化、コア戦略の論理を分析し、今後の業界市場への影響力を推測します。

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一、昨日: "ゼロ手数料"から"多様化"への野蛮な成長と転換の痛み

1. 起業の初心とユーザーの位置付け

ロビンフッドは、スタンフォード大学の物理学と数学のバックグラウンドを持つ二人の創設者によって設立されました。彼らの初心は「金融の民主化」であり、一般の人々に機関と同じ投資機会を提供することを目指しています。この理念は、2008年の金融危機後、ミレニアル世代の大銀行に対する不信感と共鳴しました。

彼らはモバイルインターネットの波を捉え、2014年にモバイル端末向けに設計されたアプリを発表しました。その二つの破壊的な革新は次の通りです:

• ゼロ手数料取引:従来の証券会社の課金モデルを打破し、投資の敷居を大幅に下げます。
• 極限ユーザー体験: シンプルでさえ"中毒性のある"インターフェースデザインが、複雑な金融取引をゲーム化し、投資経験のない多くの若者を引き付ける。

2. コアビジネスモデルの構築と議論

"ゼロコミッション"の裏には、Robinhoodが慎重に構築した多様な収入モデルがあり、その中で最も代表的であり、最も議論を呼んでいるのがPFOF(の注文フローペイメント)です。

Robinhoodは事業の範囲を拡大し、3つの収益の柱を構築しました:

• 取引業務: 株式取引からオプションと暗号通貨に拡張。
• 利息収入: マージンローンとキャッシュマネジメントサービスを通じて。
• サブスクリプションサービス: Robinhood Goldサブスクリプションサービスを開始しました。

3. 成長する痛み:危機と反省

ロビンフッドの歴史は、さまざまな危機によって特徴づけられてきました。

• 技術とリスク管理の危機: 2020年3月にプラットフォームが終日ダウンし、ユーザーによる集団訴訟が発生した。
• GMEインシデントと信頼の危機:2021年初頭のGameStopインシデントは、その評判のターニングポイントでした。
• 継続的な規制圧力:FINRAの罰金からSECの調査まで。

これらの危機はRobinhoodの弱点を暴露しました: 技術プラットフォームの不安定さ、リスク管理メカニズムの欠陥、そしてビジネスモデルとユーザー利益との間に潜在する対立。このような苦痛はRobinhoodに新たな成長の物語と戦略的方向性を見つけることを余儀なくさせました。

二、今日:All in Crypto——ロビンフッドの戦略的野心とビジネスロジック

1. 戦略転換の核心: なぜRWAと株式のトークン化なのか?

Robinhoodは、将来のRWAと暗号技術に賭けることを、深い財務的な推進力と戦略的な考慮に基づいています。

財務ドライブ:暗号ビジネスはRobinhoodの最も利益率の高いビジネスとなりました。2025年第1四半期、暗号取引は2.52億ドルの収入を貢献し、総取引収入の43%を占め、オプションを初めて超えて最大の取引収入源となりました。

ストーリーのアップグレード: 物議を醸す「個人投資家ブローカー」から「伝統的金融とブロックチェーン世界をつなぐ橋」に進化する。これは、PFOFの規制の影から抜け出し、「ミーム株」の周期的なレッテルから解放されるだけでなく、現行ビジネスをはるかに上回る規模の数兆ドル市場に参入するためでもある。

コア目標:従来の金融インフラを覆し、24/7の取引、ほぼ瞬時の決済、所有権の無限分割、流動性の向上、自動化されたコンプライアンスなどを実現すること。

2. "三位一体"の戦略的コンビネーション: 目標を達成するには?

ロビンフッドは、アプリケーション層からインフラ層までの「トリニティ」戦略のコンボを打ち出しました。

• 株式のトークン化: EU市場で米国株のトークンを導入し、市場教育と技術検証を行う。
• 自建L2パブリックチェーン: Arbitrum Orbit技術スタックに基づいてRWA最適化のために構築されたLayer 2パブリックチェーン。
• プラットフォーム化: 買収と製品のリリースを通じて、「暗号駆動のオールインワン投資プラットフォーム」を構築する。

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3. 比較分析:ロビンフッド対ロビンフッド Coinbaseとトラディショナル・ブローカレッジ

vs. コインベース:

• パスの違い:Coinbaseは「オンチェーン取引所」で、Robinhoodは「オンチェーン化された証券会社」です。
• 優位性の比較:Coinbaseの優位性は、暗号業界の基盤、コンプライアンスの深さ、そして機関顧客基盤にあります。Robinhoodの優位性は、膨大なリテールユーザー基盤、極致の製品体験、そしてより焦点を絞ったRWA戦略にあります。

対伝統的なブローカー:

• モードの違い: 伝統的な証券会社は主に高資産および機関顧客にサービスを提供しますが、Robinhoodはより若く、より活発な個人投資家にサービスを提供しています。
• データ比較:Robinhoodは口座数でSchwabの2/3を超えているが、1口座あたりの資産は後者の約2%に過ぎない。取引収入の成長速度では、Robinhoodは伝統的な証券会社を大きく上回っている。

三、明日:金融秩序を再構築する「第一の入口」?機会とリスクが共存する

1. 金融市場環境への潜在的な影響

• 山寨コインの流動性を圧迫: 投資家がコンプライアンスがあり、便利なプラットフォームでブルーチップトークンを取引できると、高リスクの山寨コインの需要が大量にシフトする可能性がある。
• 株式取引ルールの再構築: 24/7の取引は従来の取引所の制限を打破し、世界的な流動性の配分と価格発見メカニズムに影響を与える。
• TradFiの巨頭の参入を加速する: Robinhoodの展開は伝統的金融業界全体を揺るがし、新たなフィンテック軍拡競争を引き起こす。

2. ロビンフッド自身の機会と評価の再構築

• RWAの"第一入口"になる: 数万億ドルの現実世界の資産と暗号エコシステムを結ぶコアハブになる可能性があります。
• バリュエーションのマイルストーンの変化:もはや取引量や金利の影響を受ける単純な周期的ブローカーではなく、SaaS、フィンテック、インフラ属性を兼ね備えた複合企業である。

3. 消えないリスクと挑戦

• 規制の不確実性: RWAトークンの法的属性をどのように定義し、デジタル資産の保管ルールを満たすかなど。
• 実行と競争リスク: 自社でL2ブロックチェーンを構築し、統合買収、グローバル展開などの計画が実行力を試される。
• ビジネスモデルの内在する脆弱性:短期的には収益構造が依然として高いボラティリティの取引業務に依存している。

まとめ

Robinhoodは、RWAと暗号技術を中心にした大規模な賭けを通じて、金融システムの周辺から中心へと移行し、新旧金融秩序の交差点における「制度設計者」と「インフラ提供者」となることを試みています。彼らが目指しているのは、資産の発行、取引、決済制度全体の基盤再構築です。この変革の成否は、Robinhood自身の運命だけでなく、今後10年間の世界金融市場の進化の道筋にも影響を与えるでしょう。Robinhoodは、未来の金融形態を観察するための「派生図面」となっています。

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