USDTのリザーブ構造の最適化、償還プレッシャーテストは流動性が十分であることを示しています。

USDT資産の準備構造はマネーマーケットファンドに似ており、主に現金と高品質の短期債券で構成されています。2008年の金融危機を振り返ると、当時最大規模のマネーマーケットファンドであるReserve Primaryは、わずかにレーマン・ブラザーズの短期債券を保有していたためにバンクランを引き起こし、深刻な市場の恐慌を招きました。この出来事は、ステーブルコインとマネーマーケットファンドの類似性を明らかにしました - 一度信頼が揺らぐと、容易に連鎖反応を引き起こすことがあります。

USDTに暴落リスクが存在するかを評価するには、2つの重要な問題を考慮する必要があります:

1. USDT資産の流動性はどのようになっていますか？
2. USDTは2008年のマネーマーケットファンドのような大規模なバンクランに直面する可能性がありますか？

最初の問題について、USDTの資産準備の質は常に改善されています。商業手形(CP)の割合は減少し続けており、アメリカの短期国債(T-Bill)の割合は持続的に上昇しています。最新のデータによると、T-Billの割合は60％を超え、CPの割合は約13％に低下しています。同時に、保有しているCPの信用格付けも絶えず向上しており、99％以上が3Aレベルに達しています。

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最近の市場の動揺はUSDTにとってプレッシャーテストを提供しました。過去1ヶ月以上の間に、USDTは170億ドルの償還を行い、流通量は20％減少しました。そのうち100億ドルの償還はUSTの崩壊によるパニックの期間中に発生しましたが、USDTは依然として安定を保ちました。これはUSDTが強い流動性と大規模な償還に対応する能力を持っていることを示しています。

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第二の質問についてですが、極端な状況（例えば、1週間以内に80％以上の償還）が発生した場合、USDTがペッグを外す可能性がありますが、そのような事態が起こる可能性は非常に低いです。純粋な投資ツールとは異なり、USDTは暗号通貨エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。多くの取引ペアのマーケットメーカーやOTC取引チャネルなどがUSDTを保有する必要があり、この需要は推定で総発行量の約20％を占めており、USDTに安定した基盤を提供しています。

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さらに、USDTの償還メカニズムは、極端な償還の可能性も制限しています。ホワイトリストで確認された機関のみがTetherと直接償還取引を行うことができ、これにより短期間での資金の大量流出のリスクが低減されます。

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USDTの準備金の85%は現金および現金同等物であり、その大部分は流動性の非常に高いT-Billです。極端な状況でも、USDTは大規模な償還に対応するための十分な流動性を持っています。

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以上のように、USDTの暴落の可能性は非常に低いです。市場にはいくつかの否定的な意見が存在しますが、これはむしろ一部の機関が恐怖を煽って利益を得ようとしている可能性が高いです。投資家はこれらの意見を冷静に受け止め、USDTの実際のリスクと利点を見極めるべきです。