Hyperliquid:分散型取引所の新たな章

2014年のMt. Gox事件以来、中心化取引プラットフォームの問題は暗号通貨業界を悩ませてきました。2022年のFTX崩壊後、分散化オーダーブックプラットフォームはより多くの注目を集めました。dydxなどのプラットフォームが一定の成果を上げているものの、政策や技術的な理由から、まだ主流にはなっていません。

2024年末、量子取引の専門家Jeff Yanチームによって導入されたHyperliquidは瞬く間に人気を博しました。数十億ドルの総ロックアップ量を背景に、Hyperliquidは現象的な分散化取引プラットフォームになることが期待されています。

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Hyperliquidは高性能オーダーブックシステムに特化したアプリケーションチェーンを設計し、Arbitrum上にブリッジコントラクトを構築しました。現在、検証ノードは4つしかなく、ブリッジコントラクトのリスクは高いですが、ほぼ中央集権的な取引所に近いユーザー体験を提供しています。これはチームの戦略を反映しており、まずはユーザー体験と迅速なユーザー獲得を目指し、安全性に潜在的なリスクを伴う場合でも進めています; 規模がある程度に達した後、分散化と安全問題を段階的に解決していく方針です。この考え方はSolanaなどの高性能インフラストラクチャプロジェクトでもよく見られます。

Hyperliquidが直面している主な課題はコールドスタートです。取引プラットフォームは非常に強いネットワーク効果を持ち、新しいプラットフォームは突破するのが難しいことが多いです。Hyperliquidはマーケティングに大きな投資をしており、製品の面でもコールドスタートに特化した設計を行っています。

HIP-1 および HIP-2

Hyperliquidは、トークンの上場と流通の問題を解決するために、HIP-1とHIP-2という2つのコア提案を導入しました。HIP-1は、イーサリアムのERC-20に類似したトークンの発行と管理の基準を定義しています。HIP-2は、予め設定された価格範囲内で線形マーケットメイキングを行う自動マーケットメイキングの提案をしています。

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従来のマーケットメイカーと比較して、HyperliquidのHIP-2プランはマーケットメイキングコストを大幅に削減し、分散化形式でユーザーの預金を受け入れてマーケットメイキングを行います。これにより、プロジェクト側の上場および流通コストが削減され、Hyperliquidは良好な評判を得ました。

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Hyperliquidはオランダ式オークションメカニズムを採用しており、31時間ごとに1つの上場枠がオークションされ、年間上限は280件です。この透明で公正なメカニズムは分散化された干渉を避け、市場によって完全に決定されます。昨年12月には、その上場オークション価格が一時100万ドル近くに達し、低品質プロジェクトの氾濫を効果的に防ぎました。

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ボールト

Hyperliquidは、プラットフォームのマーケットメイキングと清算操作を担当する「Vaults」というコア原語を設計しました。ユーザーはVaultsに資金を提供し、利益をシェアしたり、損失を負担したりできます。

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Vaultsは主に二種類の清算に参加します: 注文書清算とバックアップ清算。アカウントの純資産が初めて清算ラインを下回ると、システムは注文書を通じてポジションを決済しようとします。もし純資産が清算ラインの2/3を下回ると、Vaultsが介入してバックアップ清算を行います。

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現在、VaultsはUSDC、USDT、USDC.eの3種類のステーブルコインの預入をサポートしています。収益の源は、マーケットメイキングの利益、オーダー待機報酬、清算利益を含みます。しかし、Vaultsは必ずしも利益を保証するものではなく、市場リスクや清算の遅延リスクが存在します。

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公式のVaultの他に、ユーザーはカスタムの"User vault"を作成したり、他の人が作成したVaultに参加したりすることができます。この設計は、マーケットメイキングと清算の収益をコミュニティと共有し、コールドスタートの問題を解決するのに役立ちます。

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トークンエンパワーメント

Hyperliquidはそのネイティブトークン$HYPEに多様な方法で力を与えています。プラットフォームは大部分の取引手数料と上場手数料を$HYPEの買い戻しと焼却に使用し、流通量を減少させます。$HYPEはHyperliquid L1のガス代としても使用されます。エコシステムの発展に伴い、$HYPEは将来的にさらに多くのアプリケーションシーンを持つ可能性があります。

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論争と課題

Hyperliquidは二つの大きな論争に直面しています: 資金の安全性と取引量の真実性です。これは未公開の独立したブロックチェーン上で運営されており、マルチシグノードはプロジェクト側によって制御される可能性があり、安全上のリスクがあります。また、その取引データが異常で、いわゆる水増し取引の疑いがあります。

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しかし、刷単はコールドスタートを解決する一般的な手段であり、Web2とWeb3の領域で広く見られます。Hyperliquidの戦略は、コールドスタートとユーザー体験の問題を優先的に解決することであり、たとえそれが論争を引き起こす可能性があってもです。結果として、この戦略は成功を収めており、研究と参考に値します。

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