米英中央銀行は今週同時に75ベーシスポイントの利上げを行う可能性があるが、その意味は大きく異なる

先週、アメリカとイギリスの債券市場は上昇傾向を示し、アメリカの国債は下げ止まり反発し、連続12週間の下落相場を終えました。イギリスの国債は連続2週間の上昇を記録しました。

市場は一般的に、米連邦準備制度と英国中央銀行が今週の金融政策会議でそれぞれ75ベーシスポイントの利上げを発表することを予想しています。

しかし、同じ利上げ幅は二国の中央銀行にとって全く異なる意味を持ちます：

連続して4回目の75ベーシスポイントの利上げは、米連邦準備制度理事会にとって重要な選択をもたらす。経済回復の勢いは引き締め政策の悪影響に覆われており、国内のインフレは40年ぶりの高水準にある。米連邦準備制度理事会は、インフレ抑制と経済の衰退回避の間でバランスを取る必要があり、市場は後者を選ぶ可能性が高いと予想している。

イギリス中央銀行にとって、75ベーシスポイントの利上げは1989年以来の最大の金利引き上げとなる。明らかに、インフレを抑制することと経済成長を維持することの間で、イギリス中央銀行は前者を優先している。イギリスの政治状況の一時的な安定は国債市場に短い喘息をもたらし、中央銀行は40年ぶりの深刻なインフレ問題に集中することができる。

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米連邦準備制度理事会は11月の利上げ後、ペースを緩める可能性があります

米国債利回りの低下により、10年物の基準国債利回りが再び4%近くに戻った。一部の投資家は、米連邦準備制度（FRB）の以前の引き締め政策が経済を景気後退に陥れる可能性があると考えており、その懸念から、FRBは今後利上げのペースを遅らせる可能性があるため、債券市場の下落は終わるかもしれない。

この見解は、一部の連邦準備制度理事会の官僚によって支持されています。ハト派的な傾向を持つサンフランシスコ連邦準備銀行のダリー総裁は、連邦準備制度は過度に攻撃的な利上げのために経済を"自己衰退"に陥らせることを避けるべきであり、利上げのペースを緩めることについて議論を始める時が来たと述べました。

シカゴ連邦準備銀行のエバンス総裁も公に、来年の連邦基金金利のピークが9月の予測である4.6%を大幅に超える場合、経済は巨大な"非線形"リスクに直面するだろうと述べた。

しかし、景気後退への懸念が広がる中で、アメリカのインフレは依然として高止まりしており、連邦準備制度はインフレ抑制において依然として大きな課題に直面しています。

9月の全体PCE物価指数は3ヶ月連続で減速したが、米連邦準備制度がより注目しているコアPCE物価指数は2ヶ月連続で加速して上昇している。また、ミシガン大学の調査によると、10月の消費者信頼感指数は半年ぶりの高水準に上昇し、消費者の短期および長期のインフレ期待も9月より上昇した。

投資家は現在、11月の75ベーシスポイントの利上げの期待をほぼ消化していますが、12月の利上げ幅については依然として意見が分かれています。先物取引業者は、連邦準備制度理事会が12月に再び75ベーシスポイントの利上げを行うと考える傾向があります。ある投資管理会社のシニアポートフォリオマネージャーは次のように述べています：

"連邦準備制度は11月に75ベーシスポイントの利上げを確実に行うが、12月の金利決定については慎重な姿勢を保つ。なぜなら、その会議前に参考にする必要がある2つのCPI報告があるからだ。彼らは75ベーシスポイントの単調なパターンから脱却したいと考えているが、インフレデータが下降し始める場合に限り、連邦準備制度は利上げのペースを緩めるだろう。"

一方で、市場は米連邦準備制度の利上げペースを緩めるという示唆に対する期待が高まっており、これは先週の10年物国債利回りの大幅な低下からも明らかです。

投資家は、経済成長が著しく減速すると予想しており、連邦準備制度は来年に利下げを開始する可能性があります。そのため、投資家は長期国債の保有を増やし始めました。最近の投資ポートフォリオ調査によると、投資家は2021年以来初めてネットロングの範囲に戻り、100.1%に達しました。また、ある大手金融機関が行った米国債の顧客調査では、ネットロングのポジションが2年来の最高点に回復しました。

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英国中央銀行は33年来最大幅度の利上げを通じてインフレに対処する可能性がある

10月31日に発表される予定だった財政計画が2週間延期され、これにより今週のイギリス中央銀行の金利決定会議がさらに複雑になりました。その際、同銀行は財政の詳細が分からないまま金利の決定と経済予測を発表する必要があります。

現在、市場では一般的に、英国中央銀行が今週75ベーシスポイントの利上げを発表する可能性が高いと予想されています。これは1989年以来の最大の金利引き上げとなります。

米国連邦準備制度に比べて、英国中央銀行の状況はさらに厳しい。

まずは根強いインフレーションの問題です。英国の9月のインフレーション率は10%に達し、40年来の最高水準に戻りました。英国中央銀行は以前、生活費の急騰の問題を緩和するために、11月の利上げ幅が以前の予想よりも高くなる可能性があると警告しました。新しい首相も「インフレーション問題の解決が現在の政策の重点である」と述べています。

次に迫っている経済の衰退です。イギリス中央銀行は以前に悲観的な予測を発表し、イギリス経済が今年の最後の3ヶ月間に衰退に陥り、2023年末まで続くと述べました。アナリストの見解はさらに悲観的で、イギリスがすでに衰退に陥っている可能性があり、その衰退は2024年まで続く可能性があると予想しています。

今回の利上げサイクルにおいて、英国中央銀行は最も早く利上げを開始した中央銀行の一つであるにもかかわらず、その利上げ幅は連邦準備制度や欧州中央銀行に遅れをとっています。連邦準備制度が連続して75ベーシスポイントの利上げを行い、以前は比較的慎重だった欧州中央銀行も先週75ベーシスポイントを一度に利上げした中で、英国中央銀行の利上げ幅は依然として50ベーシスポイントにとどまり、ますます厳しい状況に置かれています。

さらに、前首相の過激な減税計画はイギリスの債券市場を一時危機に陥らせ、イギリス政府は大幅に弱体化した信頼を再構築する必要があります。

イギリスの首相交代に伴い、イギリス債券市場は一時的な息抜きを得ており、今週までにイギリス債券市場は連続して2週間大幅に上昇しています。

これについて、ある有名メディアの経済学者は次のようにコメントしました："混乱を引き起こしていた政策立案者が退職するにつれて、イギリス資産のリスクプレミアムは徐々に減少し、イギリス中央銀行が積極的に行動する圧力が和らいだ。"

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