資金の流れが懸念を引き起こし、債券市場の変動が激化

今週の金融市場は激しい変動を経験し、複数の資産クラスで異常な動きが見られ、市場はアメリカ経済の見通しについて懸念を抱いています。

S&P 500指数は週内に大幅変動の後、約5%の上昇を記録しました。一方、10年物米国債の利回りは4.47%の高位に急上昇し、ドル指数は珍しく100の関門を下回りました。それに対して、現物金は3200ドル/オンスを突破し、週内の上昇幅は5%を超えました。

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経済データに関して、3月のCPIは予想外に下落しましたが、コアインフレは依然として頑固です。PPIは前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直が共存している状況を示しています。注目すべきは、現在のデータは新たな関税の影響をまだ反映していないことです。

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流動性の面では、長期債の価格下落が担保の価値の減少を引き起こし、ヘッジファンドが強制的に売却を余儀なくされる悪循環を形成しています。リポ市場の圧力が高まり、BGCRとSOFRの利ざやが拡大し、担保ファイナンスコストの急上昇を反映しています。

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政策の面では、トランプ政権が関税について部分的に譲歩したものの、中米貿易摩擦は依然として続いている。中国以外の他の国には90日間の関税猶予が与えられた。現在、アメリカは中国に対する関税率を145%に引き上げ、中国はアメリカに対する関税を125%に引き上げる。

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来週に目を向けると、市場は引き続き防御的な論理にシフトする可能性があります。投資家は、米国債の流動性、中国の債券保有の変動、日本銀行の為替介入、高利回り債の利差などの重要な指標に注視する必要があります。同時に、2025年にはアメリカが約9兆ドルの債務の期限を迎え、再資金調達の圧力に直面することになります。外国の保有者の態度は重要な変数となるでしょう。

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総じて、市場は「インフレ懸念」から「ドル信用危機+スタグフレーション」の二重の衝撃に移行しています。従来のリスク回避の論理が崩れつつあり、投資家は資産配分戦略を再評価する必要があります。

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