最近、紅林弁護士とフレンたちが交流し、話題は相変わらずWeb3を避けることができませんでした。誰かが私に最近RWAをやっていますかと尋ねたとき、私はこの3つの文字を聞いてすぐに答えることができず、まず「あなたが言っているRWAはどの種類ですか？」と尋ねました。
私はわざとサスペンスを作りたいわけではなく、実際に今の業界では「RWA」という言葉を使う人が多すぎて、それぞれの理解があまりにも異なるからです。あなたはRWAをトークンを発行することだと言い、彼はコンセプトを作ってPRをすることだと言い、他の人はデジタル商品をプレセールまたはクラウドファンディングすることだと言っています。詳しく聞かずに軽々しく意見を述べると、次の会話で人を怒らせることになりやすく、友達の小舟は簡単にひっくり返ることになり、元々受け取るはずだった弁護士費用は完全にパーになってしまいます。
今日は真剣に、紅林法律事務所が知っている現在市場に出ているRWAプロジェクトについて話しましょう。主に3つの遊び方に分かれています。それぞれが「オンチェーン現実資産」という旗を掲げていますが、基盤となる論理、法的リスク、商業目的は完全に異なります。
この種類のRWAの核心的な論理は、実際には一言で要約できます：従来の金融資産をプログラム可能なチェーン上のトークンにすることです。
例えば、従来の金融機関で口座を開設し、一連のKYC資料を提出して購入する必要があった短期国債が、今ではSwarm、Ondo、Matrixdockなどのオンチェーンプラットフォームを通じて、直接トークン化されたT-Bill証券を購入できるようになりました。この資産の背後には、実際の国債、ローン、証券、またはファンドの持分があり、保管機関によって保有され、ブロックチェーンを通じてRWAトークンが発行され、その後ユーザーはDeFiプロトコルで使用できるようになります。例えば、ステーキング、借入、または収益の集約などです。
この種のRWAが「正規軍」と呼ばれるのは、その背後の操作が少なくとも以下の3つの条件を満たさなければならないからです：
第一に、基礎資産が実在し、オフチェーンで金融機関によって合法的に保管されていること。
第二に、トークンの発行プロセスはコンプライアンスがあり透明であり、通常、米国SEC、シンガポールMAS、EUのMiCAなどの金融規制要件を満たす必要があります。
第三に、投資家の参入障壁が高く、誰でも気軽に購入できるわけではなく、ホワイトリスト制度や適格投資家の制限が伴うことが多い。
この種のプロジェクトの最大の課題は、規制コストが高く、運営プロセスが複雑であり、チームのコンプライアンス要件が非常に高いことです。思うように発行できるわけではありません。しかし、利点も明らかです：資金の使用が透明で、資産が実際で、リターンがコントロール可能であり、オンチェーン金融に参加したいが大きな賭けをしたくない堅実な投資家に適しています。
現在のところ、Circle、Franklin Templeton、Securitizeなどの機関がこの方向に取り組んでいます。Web2の金融トラフィックをブロックチェーンに移行したい人にとって、これは最も確実なRWAの道です。
次に第二の種類について話しましょう。それは見た目は「本物」に見えますが、基盤は「資産」ではなく「時価総額管理」です。つまり、典型的な香港の手法です：上場企業が一連の「RWA ニュースリリース」を通じて、ブロックチェーンが実体を強化するストーリーを語り、市場を引き付けて株価を炒作します。
多くの人は似たような手法を見たことがあると思います：ある本業が消えかけている香港株の会社が突然Web3に進出することを発表し、あるプラットフォームとデジタル資産の戦略的提携契約を結んだとするニュースを発表し、会社が所有するプロジェクトや資産を「チェーン上のトークン化」する計画を発表しました。将来的にはRWAモデルを通じてグローバルな配置を行う予定です。ホワイトペーパーを調べると、非現実的なことが書かれていて、ニュースリリースは十数本発表され、写真も美しく撮られ、メディアリリースが溢れています。
なぜそうするのか？それは、このような操作が通常、チェーン上のエコシステムのサービスのためではなく、資本市場のための宣伝を行うからです。RWAのストーリーを語って評価を引き上げ、株主を納得させ、資金調達を目指すことは、実質的には「伝統的な資産をブロックチェーンでパッケージ化し、資本市場を利用してアービトラージを行う」ことです。中には、トークンを発行せず、ウェブサイトの色を変えただけで、ページを立ち上げて「Web3転換の模範企業」と称する会社もあります。
厳密に言えば、この種のRWAプロジェクトには、実際の資産がブロックチェーン上に存在せず、トークン保有者の権利設計もありません。プロジェクト側にとって、彼らの任務は、資本の運用リズムに合わせて「デジタル化」された未来を語ることであり、デジタル化を実現することではありません。一般の投資家にとって、この種のプロジェクトは基本的にチェーン上での流通に参加せず、取引可能なトークンもなく、結果的に、大多数の場合は、あなたがWeb3に投資していると思っているが、実際にはゴミ株を買っていることになります。
最後に言うべきこのようなプレイスタイルは、大湾区、特に深圳 / 福建地域では「熱気が高まっている」と言えます。あなたはWeb3起業グループやテクノロジー金融交流グループ、投資誘致プレゼンテーションで、このようなストーリーをよく耳にすることができます:
私たちのプロジェクトはRWAプロジェクトで、トークンが実際の商品に固定されています。例えば、ワイン、白酒、緑茶、不動産収益権、機械設備の賃貸権などです……ユーザーがトークンを購入することで、将来の収益を事前に固定することになります。
NFTとRWAの組み合わせのように聞こえますが、実際には「クラウドファンディング + プレセール」という古いストーリーにブロックチェーンの外衣がかぶせられたものです。この種のプロジェクトの一般的な手法には、以下が含まれます：
さらに重要なのは、この種のプロジェクトは本質的にほとんどが不法に公衆からの預金を吸収したり、間接的に資金を集めているということです。たとえ基盤となる資産が実際に存在しても、Token が取引可能で、収益を約束し、不特定の公衆に販売される場合、中国本土の刑法における不法集資の赤線に触れることになります。ましてや、あるプロジェクト側は単純にRWAを使って詐欺を働いているのです。
近年の法執行の傾向を見ると、公安機関、市場監督局、金融監督局は「ブロックチェーン」「デジタル商品」「RWA革新」という名のもとに行われるプロジェクトに注目し始めています。だから、友達のネットワークで誰かが「これはRWA+新しい生産力だ」と言っているプロジェクトをシェアしていても、いざ踏み込んでみると違法集資になってしまうことがあります。
今日の時点でRWAを見ると、その概念は完全に「多義化」しています。ある人は本物の金融資産のトークン化を行い、他の人は資本市場の収穫を行い、また別の人は単に花を叩いて回しているだけです。
最も皮肉なことに、紅林弁護士は同じような場面でこの三組の人々にしばしば出会い、皆が互いにサポートし合い、チームを組んでロードショーを行うことができる。結果として、RWAのコミュニティはとても賑やかに見えるが、実際は内部が混乱していて、認識の断絶がある。
これらすべては市場にいる「RWA顧問」たちのおかげです。クライアントのためにトークンプランを作成し、招致プロセスを進め、政府資源を確保し、展示会に出席するなど、すべてが揃っています。金融革新を探求するこれらの友人たちに対して、業界の正しいコンプライアンスの発展を特に望む弁護士として、紅林弁護士からいくつかの小さな提案があります。RWAを進める際には、少なくともこの4つのことを尋ねてみてください：
第一、あなたの資産は本物で、保管可能で、監査可能ですか？
第二、あなたのトークン設計は証券化の属性を回避していますか？
第三、あなたの販売対象は適格投資家ですか、それとも一般ユーザーですか？
第四、あなたは十分な法律意見と規制対応策を持っていますか？
この4つの魂の深い問題に正面から答えられないのなら、「RWA」を軽々しく口にすることは避け、金融革新の名目として使うことはもっと避けるべきです。
私たちはRWAという概念が必要であり、それが実現されることを望んでいます。しかし、私たちがより必要としているのは、この道を明確、合法、持続的に進む人がいることです。そうでなければ、進むうちに規制の危険地帯に入り込み、クライアントを一緒に巻き込んでしまうことになります。コンサルティング費用はサービス提供者が得られますが、その結果、甲方が埋まってしまうのです。
だから、周りの RWA の達人が詩と遠い場所について話すときは、TA に質問して確認してください：
あなたが言うRWAは、一体どれのことですか？
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Web3には少なくとも3種類のRWAがありますが、あなたはどれをプレイしていますか？
最近、紅林弁護士とフレンたちが交流し、話題は相変わらずWeb3を避けることができませんでした。誰かが私に最近RWAをやっていますかと尋ねたとき、私はこの3つの文字を聞いてすぐに答えることができず、まず「あなたが言っているRWAはどの種類ですか？」と尋ねました。
私はわざとサスペンスを作りたいわけではなく、実際に今の業界では「RWA」という言葉を使う人が多すぎて、それぞれの理解があまりにも異なるからです。あなたはRWAをトークンを発行することだと言い、彼はコンセプトを作ってPRをすることだと言い、他の人はデジタル商品をプレセールまたはクラウドファンディングすることだと言っています。詳しく聞かずに軽々しく意見を述べると、次の会話で人を怒らせることになりやすく、友達の小舟は簡単にひっくり返ることになり、元々受け取るはずだった弁護士費用は完全にパーになってしまいます。
今日は真剣に、紅林法律事務所が知っている現在市場に出ているRWAプロジェクトについて話しましょう。主に3つの遊び方に分かれています。それぞれが「オンチェーン現実資産」という旗を掲げていますが、基盤となる論理、法的リスク、商業目的は完全に異なります。
第一種の遊び方：資産のブロックチェーン化 + 金融規制は、DeFiの世界の「正規軍」
この種類のRWAの核心的な論理は、実際には一言で要約できます：従来の金融資産をプログラム可能なチェーン上のトークンにすることです。
例えば、従来の金融機関で口座を開設し、一連のKYC資料を提出して購入する必要があった短期国債が、今ではSwarm、Ondo、Matrixdockなどのオンチェーンプラットフォームを通じて、直接トークン化されたT-Bill証券を購入できるようになりました。この資産の背後には、実際の国債、ローン、証券、またはファンドの持分があり、保管機関によって保有され、ブロックチェーンを通じてRWAトークンが発行され、その後ユーザーはDeFiプロトコルで使用できるようになります。例えば、ステーキング、借入、または収益の集約などです。
この種のRWAが「正規軍」と呼ばれるのは、その背後の操作が少なくとも以下の3つの条件を満たさなければならないからです：
第一に、基礎資産が実在し、オフチェーンで金融機関によって合法的に保管されていること。
第二に、トークンの発行プロセスはコンプライアンスがあり透明であり、通常、米国SEC、シンガポールMAS、EUのMiCAなどの金融規制要件を満たす必要があります。
第三に、投資家の参入障壁が高く、誰でも気軽に購入できるわけではなく、ホワイトリスト制度や適格投資家の制限が伴うことが多い。
この種のプロジェクトの最大の課題は、規制コストが高く、運営プロセスが複雑であり、チームのコンプライアンス要件が非常に高いことです。思うように発行できるわけではありません。しかし、利点も明らかです：資金の使用が透明で、資産が実際で、リターンがコントロール可能であり、オンチェーン金融に参加したいが大きな賭けをしたくない堅実な投資家に適しています。
現在のところ、Circle、Franklin Templeton、Securitizeなどの機関がこの方向に取り組んでいます。Web2の金融トラフィックをブロックチェーンに移行したい人にとって、これは最も確実なRWAの道です。
第二種の遊び方：資本市場の「チェーン改 2.0」、物語を語ることが製品を作ることよりも重要である
次に第二の種類について話しましょう。それは見た目は「本物」に見えますが、基盤は「資産」ではなく「時価総額管理」です。つまり、典型的な香港の手法です：上場企業が一連の「RWA ニュースリリース」を通じて、ブロックチェーンが実体を強化するストーリーを語り、市場を引き付けて株価を炒作します。
多くの人は似たような手法を見たことがあると思います：ある本業が消えかけている香港株の会社が突然Web3に進出することを発表し、あるプラットフォームとデジタル資産の戦略的提携契約を結んだとするニュースを発表し、会社が所有するプロジェクトや資産を「チェーン上のトークン化」する計画を発表しました。将来的にはRWAモデルを通じてグローバルな配置を行う予定です。ホワイトペーパーを調べると、非現実的なことが書かれていて、ニュースリリースは十数本発表され、写真も美しく撮られ、メディアリリースが溢れています。
なぜそうするのか？それは、このような操作が通常、チェーン上のエコシステムのサービスのためではなく、資本市場のための宣伝を行うからです。RWAのストーリーを語って評価を引き上げ、株主を納得させ、資金調達を目指すことは、実質的には「伝統的な資産をブロックチェーンでパッケージ化し、資本市場を利用してアービトラージを行う」ことです。中には、トークンを発行せず、ウェブサイトの色を変えただけで、ページを立ち上げて「Web3転換の模範企業」と称する会社もあります。
厳密に言えば、この種のRWAプロジェクトには、実際の資産がブロックチェーン上に存在せず、トークン保有者の権利設計もありません。プロジェクト側にとって、彼らの任務は、資本の運用リズムに合わせて「デジタル化」された未来を語ることであり、デジタル化を実現することではありません。一般の投資家にとって、この種のプロジェクトは基本的にチェーン上での流通に参加せず、取引可能なトークンもなく、結果的に、大多数の場合は、あなたがWeb3に投資していると思っているが、実際にはゴミ株を買っていることになります。
第三種プレイ方法：内地限定「Token+プレセール」款、法律リスクが最も高い
最後に言うべきこのようなプレイスタイルは、大湾区、特に深圳 / 福建地域では「熱気が高まっている」と言えます。あなたはWeb3起業グループやテクノロジー金融交流グループ、投資誘致プレゼンテーションで、このようなストーリーをよく耳にすることができます:
私たちのプロジェクトはRWAプロジェクトで、トークンが実際の商品に固定されています。例えば、ワイン、白酒、緑茶、不動産収益権、機械設備の賃貸権などです……ユーザーがトークンを購入することで、将来の収益を事前に固定することになります。
NFTとRWAの組み合わせのように聞こえますが、実際には「クラウドファンディング + プレセール」という古いストーリーにブロックチェーンの外衣がかぶせられたものです。この種のプロジェクトの一般的な手法には、以下が含まれます：
さらに重要なのは、この種のプロジェクトは本質的にほとんどが不法に公衆からの預金を吸収したり、間接的に資金を集めているということです。たとえ基盤となる資産が実際に存在しても、Token が取引可能で、収益を約束し、不特定の公衆に販売される場合、中国本土の刑法における不法集資の赤線に触れることになります。ましてや、あるプロジェクト側は単純にRWAを使って詐欺を働いているのです。
近年の法執行の傾向を見ると、公安機関、市場監督局、金融監督局は「ブロックチェーン」「デジタル商品」「RWA革新」という名のもとに行われるプロジェクトに注目し始めています。だから、友達のネットワークで誰かが「これはRWA+新しい生産力だ」と言っているプロジェクトをシェアしていても、いざ踏み込んでみると違法集資になってしまうことがあります。
それで、あなたが言っている RWA は一体どれですか？
今日の時点でRWAを見ると、その概念は完全に「多義化」しています。ある人は本物の金融資産のトークン化を行い、他の人は資本市場の収穫を行い、また別の人は単に花を叩いて回しているだけです。
最も皮肉なことに、紅林弁護士は同じような場面でこの三組の人々にしばしば出会い、皆が互いにサポートし合い、チームを組んでロードショーを行うことができる。結果として、RWAのコミュニティはとても賑やかに見えるが、実際は内部が混乱していて、認識の断絶がある。
これらすべては市場にいる「RWA顧問」たちのおかげです。クライアントのためにトークンプランを作成し、招致プロセスを進め、政府資源を確保し、展示会に出席するなど、すべてが揃っています。金融革新を探求するこれらの友人たちに対して、業界の正しいコンプライアンスの発展を特に望む弁護士として、紅林弁護士からいくつかの小さな提案があります。RWAを進める際には、少なくともこの4つのことを尋ねてみてください：
第一、あなたの資産は本物で、保管可能で、監査可能ですか？
第二、あなたのトークン設計は証券化の属性を回避していますか？
第三、あなたの販売対象は適格投資家ですか、それとも一般ユーザーですか？
第四、あなたは十分な法律意見と規制対応策を持っていますか？
この4つの魂の深い問題に正面から答えられないのなら、「RWA」を軽々しく口にすることは避け、金融革新の名目として使うことはもっと避けるべきです。
私たちはRWAという概念が必要であり、それが実現されることを望んでいます。しかし、私たちがより必要としているのは、この道を明確、合法、持続的に進む人がいることです。そうでなければ、進むうちに規制の危険地帯に入り込み、クライアントを一緒に巻き込んでしまうことになります。コンサルティング費用はサービス提供者が得られますが、その結果、甲方が埋まってしまうのです。
だから、周りの RWA の達人が詩と遠い場所について話すときは、TA に質問して確認してください：
あなたが言うRWAは、一体どれのことですか？